Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА - РЕФЕРАТЫ - Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Министерство образования Российской Федерации

НОВОСИБИРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ

ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

Кафедра экономической теории

Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Курсовая работа по теме №70

Выполнил(а) :

Студент(ка) группы 1112

Мокшанова Е.М.

Зачетная книжка №0010720

Проверил(а):

Короткова Н.А.

г. Новосибирск 2002

 Оглавление

Введение………………………………………………………………...3

Глава 1. Место и роль фондового рынка

в рыночной экономике……………………………………………….5

1.1.Функции фондового рынка. Фондовый рынок: первичный

и вторичный……………………………………………………………..5

1.2. Регулирование фондового рынка…………………………….......12

Глава 2. Ценные бумаги……………………………………………..16

2.1. Экономическая сущность ценных бумаг………………………..16

2.2. Классификация ценных бумаг……………………………………17

2.3. Значение ценных бумаг…………………………………………...20

Глава 3.Тенденции развития мировых фондовых рынков...…...23

3.1. Тенденции развития фондовых рынков в развитых странах………………………………………………………………….23

3.2. «Карточный домик» современного фондового рынка России…………………………………………………………………..25

Заключение……………………………………………………………34

Список использованной литературы……………………………...36

Введение

Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой инфраструктуры рынка и является наиболее важным её элементом. Функционирование фондового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно большое значение в саморегулировании экономики и осуществлении ряда функций:

§      мобилизация сбережений в экономике и направления их в инвестиции;

§      перелива капитала из одних сфер экономики в другие;

§      формирование гибкой институциональной структуры экономики;

§      повышение уровня ликвидности финансов предприятий;

§      служит чутким барометром конъюктуры в экономике.

Фондовый рынок с сопутствующей ему системой финансовых институтов – сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.

Вот почему так остро необходимо полноценное развитие и функционирование фондового рынка. Вопрос о его сегодняшнем состоянии в России является первостепенным и  требует немедленного разрешения.

Выбрав именно эту тему для своей работы, я хотела показать особую роль фондового рынка в развитой рыночной экономике, указать на сложившиеся черты современного фондового рынка России и разработать своевременные методы исправления его недостатков.

Рынок ценных бумаг является важнейшим элементом рыночных отношений. По степени развития фондового рынка можно судить о состоянии экономики страны. Фондовый рынок нуждается в поддержке и эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия всей макро- и микроэкономической системы. Формируемый фондовый рынок России подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Поэтому по мере углубления процессов реформирования все острее встанет проблема анализа экономических показателей фондового рынка с целью получения более достаточной информации о его состоянии и перспективах развития.

В современных условиях российский фондовый рынок получил однобокое развитие, но представлен всеми его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время интенсивность их развития ещё недостаточна и имеет большой потенциал.

Таким образом, все меры по регулированию фондового рынка должны строиться не только по принципу "мы устанавливаем правила игры и контролируем их выполнение ", но и по принципу "мы строим рынки ". 

Глава 1. Место и роль фондового рынка в рыночной экономике.

1.1.Функции фондового рынка. Фондовый рынок: первичный и вторичный.

Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость фондового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны.

Фондовый рынок является важнейшим сегментом финансового рынка, который включает в себя фондовый рынок, денежный рынок, рынок ссудных капиталов и валютный рынок. Разумеется, фондовый рынок работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов экономической и политической конъюктуры страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Функционирование фондового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно важное значение в саморегулирование экономике. В развитом состоянии фондовый рынок выполняет в экономике, по крайней мере, следующие наиважнейшие функции (3,с.661):

·     фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты используются для мобилизации сбережений в экономике и их конвертации в инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные мероприятия экономического развития;

·     по средствам фондового рынка осуществляется перелив капитала из одних сфер экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями спроса. Развитость фондового рынка как части финансового рынка и умелое его регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, её способность адаптироваться к новым условиям;

·     развитость фондового рынка во многом обуславливает степень гибкости институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения системы зависимости, участия в смежных хозяйственных и финансовых образованьях, формирования холдингов различного уровня и степеней зависимости;

·     фондовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня ликвидности финансовых предприятий, их платёжеспособности, поскольку в их портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных бумаг;

·     финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности биржевой сектор, служат тонким барометром конъюнктуры в экономике, изменения деловой активности и доверия как в целом, так и к отдельным предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической информации.

Процесс функционирования фондового рынка представлен на рис.1.1 (14, 43):

Рис.1.1. Схема функционирования фондового рынка.

 Итак, эмитенты выпускают ценные бумаги. Если ценные бумаги являются именными, то для учета прав владельцев этих ценных бумаг создаются регистраторы. Операции с ценными бумагами на организованном и неорганизованном фондовом рынке осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры и дилеры). Организованный фондовый рынок предполагает обязательное наличие организаторов торговли (фондовые биржи и внебиржевой организатора и целый комплекс других элементов инфраструктуры).

   Таким образом,  цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

-конструирование нового выпуска ценных бумаг;

-первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);

-обращение (купля-продажа) ценных бумаг;

-погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

В соответствии с этим циклом рассматриваются две основополагающие составляющие фондового рынка, т.е. его первичный и вторичный сегмент.

Первичный рынок- рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной  оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг   на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке  осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. Следовательно, можно сделать вывод, что  на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившимся  в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Все это означает, что первичный фондовый рынок является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом  определяет  темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок  предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависят как от уровня развития экономики ,уровня сбережений ,так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

Проанализировав состояние фондовых рынков в развитых странах, можно заметить, что хотя основой фондового рынка служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объём в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно не велик.

     В некоторых странах соотношение между собственным и заёмным капиталом устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития фондового рынка  в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного фондового рынка, но параллельно идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

В России фондовый  рынок находится на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создание новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок является основным сегментом рынка ценных бумаг.

Однако, в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости, первичный рынок России не выполняет сегодня функций регулирования экономики.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

1.         путем прямого обращения к инвесторам;

2.         через посредников.

Независимо от формы размещения ценных бумаг – путём прямого обращения к инвесторам или через посредника – подготовка нового выпуска включает ряд этапов (1, с.122):

I.                   Регистрация выпуска специально уполномоченным для того правительственным органом.

II.                Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии, дающих необходимую информацию, для оценки привлекательности выпуска

III.             Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии.

IV.            Период непосредственной реализации новых выпусков.

Первичный  рынок предполагает обязательное существование  вторичного рынка. Более того, по моему мнению, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения её рыночной эффективности и выступает столь же необходимым для существования фондового рынка, как и первичный рынок.  

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

     Возможность перепродажи – важнейший фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондового рынка и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом  между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, я сделала вывод, что ликвидность рынка тем больше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Существуют две организационные разновидности вторичных рынков: организованный – биржевой и неорганизованный – внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Наиболее простой формой организации фондовой торговли выступает стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги и заключают сделки непосредственно друг с другом. Заключение сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже .Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждённых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые выпуски акций.

Торговлю на внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и сделки купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующим на бирже.

 Как известно, в России организованным центром внебиржевого оборота служит Российская торговая система (РТС), объединяющая брокерско-дилерские компании центрального региона и северо-запада.

Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа – организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее – долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.

К основным функциям фондовой биржи относятся (1, с.127):

¨  мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

¨  инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;

¨   обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.   

 Чтобы ценные бумаги обращались на фондовой бирже, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу(процедура включения ценных бумаг эмитента в котировальный список биржи); котировальная комиссия(определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).

В результате, проанализировав вышеизложенную информацию, можно сделать заключение, что фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путём биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

1.2 Регулирование фондового рынка.

        Регулирования  фондового рынка  - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование фондового рынка охватывает всех его участников:  эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.

 Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают (2, с.260) :

qгосударственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

qрегулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;

q     общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на фондовом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка .

Процесс регулирования на фондовом рынке включает:

Ø  создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

Ø  отбор профессиональных участников рынка; современный фондовый рынок, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников;

Ø  контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

Ø  систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка. 

Государство на фондовом рынке выступает в качестве (2, с.262) :

§        эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

§        инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

§        профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;

§        регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

§        верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование фондового рынка - это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования включает:

- государственные и иные нормативные акты;

-         государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынка можно разделить на (2, с.264) :

-         прямое, или административное, управление;

-         косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление фондовым рынком со стороны государства осуществляется путем:

·        установления обязательных требований ко всем участникам фондового рынка;

·        регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;

·        лицензирование профессиональной деятельности;

·        обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;

·        поддержка правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление фондовым рынком осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

·        систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);

·        денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

·        государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

·        государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Существуют две концепции регулирования государством фондового рынка (4, с.197) :

Первая концепция - регулирование рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством, так называемым саморегулирующимся организациям. Пример - Франция.

Вторая концепция - максимально возможный объем полномочий передается саморегулирующимся организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс , а индивидуальные согласования с участниками рынка при том, что государство сохранят за собой основные контрольные позиции, возможности в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример - Великобритания.

В реальной практике развитых зарубежных рынков степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями. Таким образом, можно заключить что, структура государственных органов, регулирующих рынок, зависит от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеральным устройством часть полномочий  государства на фондовом  рынке передана  территориям, например в США - штатам, в Германии- землям и т.д.).Общей тенденцией с 30-х годов является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам, регулирующих рынки ценных бумаг, которые привлекают во всех странах все большую долю финансовых активов.

Структура органов государственного регулирования российского фондового рынка в настоящее время еще не сложилась. Высшими органами государственной власти являются: Государственная дума, президент, Правительство. Государственными органами регулирования фондового рынка являются: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Госстрахнадзор.

Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов фондового рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации (2, с.266).

По российским правовым нормам саморегулирующиеся организации могут принимать форму: ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций.

 Надзор за деятельностью саморегулирующихся организаций, контроль за их созданием осуществляется в России Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Ярким примером подобных организаций в нашей стране является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

Глава 2. Ценные бумаги.

2.1.Экономическая сущность ценных бумаг.

      Вопрос об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет.

Анализ этого вопроса сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документарного оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы могут отделятся от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.

В Гражданском кодексе РФ дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142. п.1. ГК РФ).

Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги (1, с.6) :

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документа, жилищным сертификатам и др.).

В-четвертых, они приносят доход. Это делает их капиталом для владельца. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте, регулируемость, признание государством, рискованность, документарность.

Таким образом, экономическое определение ценной бумаги можно сформулировать как форму существования капитала, отличную от его товарной, производственной денежных форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

      2.2. Классификация ценных бумаг.

Многообразие видов ценных бумаг предполагает множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать (1, с.9) :

1)     предъявителю ценной бумаги;

2)названному в ценной бумаге лицу;

3)названному в ценной бумаге лицу, которое само может осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или  "его приказу". Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые(коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и д.р.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют торговую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяют на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами. В соответствии с предыдущей классификацией по уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск. Зависимость дохода и риска основных видов ценных бумаг показана на рис. 2.2 (2, с.47) :

риск

               Производственные

ценные бумаги

Акции

Облигации

Государственные

ценные бумаг

Рис. 2.2 Зависимость дохода и риска ценных бумаг.

Особенности обращаемости на рынке предполагают деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т. е .не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил перед выпуском условие, заключающегося в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только  самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производственные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

Таким образом, основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:

Акция – единичный вклад  в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Акции принято делить на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. А также акционерное общество имеет право выпускать привилегированные акции, причем их доля не должна превышать 25% общего объема капитала общества. Владельцы подобных акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций, что можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют, как правило, права голоса. По ним должны быть определены размер дивиденда и ликвидационная стоимость, которые указываются в денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости акций (1, с.37).   

Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.

Облигации могут быть именными и на предъявителя. По способу выплаты дохода различают (1, с.44):

¨     облигации с фиксированным доходом, т.е. установленном заранее процентом, рассчитываемым как часть номинальной стоимости облигации;

¨     облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка;

¨     облигации с нулевым купоном (реализация с дисконтом любой глубины против номинала и погашение по номиналу в конце срока).

 Банковские сертификат – свободно обращающееся свидетельства о депозитарном (сберегательном ) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.

Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом.

Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег.

Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать(купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

2.3. Значение ценных бумаг.

Возникновение быстрое развитие упорядоченного фондового рынка  были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

В условиях роста капиталистического способа производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоративных облигаций   - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных ценных бумаг (ГЦБ).

Роль ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем ГЦБ во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

Государственные ценные бумаги в экономике России выполняют следующие функции (1, с.13) :

o       являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

o       обеспечивает кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающими из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

o       выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом: сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъёма общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

o       мобилизуют средства для финансирования государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;

o       могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

     Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, по моему мнению, можно выделить следующие важнейшие моменты:

 Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

 В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

В-четвертых, на фондовом рынке, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюктуры, и наоборот.

Глава 3. Тенденции развития мировых фондовых рынков.

3.1. Тенденции развития фондовых рынков в развитых странах .

Основными тенденциями развития современных фондовых рынков в странах с развитыми рыночными отношениями на современном этапе являются (2, с. 280) :

·           концентрация и централизация капиталов;

·           интернационализация и глобализация рынка;

·           повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

·           компьютеризация фондовых рынков;

·           нововведения на рынке;

·           секьюритизация;

·           взаимопроникновение с другими рынками капиталов.  

Тенденция к концентрации и централизации имеет два аспекта. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становиться основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в еще более крупные структуры на фондовом рынке (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

В то же время фондовый рынок сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация фондового рынка означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой фондовый рынок, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. В  связи с этим, по моему мнению, инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Фондовый рынок принимает глобальный, все земной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного фондового рынка. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность фондового рынка и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. В  современных условиях масштабы и значения фондового рынка таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса и  процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей,  вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу, а значит и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.

Компьютеризация фондового рынка – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации фондовый рынок в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, так и в его способах торговли. компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на фондовом рынке.

Нововведения на фондовом рынке:

v   новые инструменты данного рынка;

v   новые системы торговли ценными бумагами;

v   новая инфраструктура рынка. 

Новыми инструментами фондового рынка являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров  и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактах между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клирингов и расчеты, депозитарного обслуживания фондового рынка.

Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей ценных бумаг в другие, более доступных для широких крупных инвесторов.

Развитие фондовых рынков вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С  одной стороны, ценные бумаги, фондовый рынок оттягивают на себя капиталы, но с другой – перемещают эти капиталы на другие рынки, тем самым способствуя их развитию.

3.2. «Карточный домик» современного фондового рынка России.

Современный национальный фондовый рынок справедливо назвать «карточным домиком».

Рассмотрим сложившиеся признаки современного российского  фондового рынка, тем самым, объяснив подобное сравнение.

Во-первых, он очень мал по размерам. В   1999г. оборот по акциям на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ), Российской Торговой Системе (РТС) и Московской Фондовой Бирже (МФБ) составлял 5,7 млрд. долл., что по размеру сопоставимо с Пражской фондовой биржей, а по оценке – на 30-40% ниже, чем на Варшавской фондовой бирже (8, с.22). К концу 2000г. суммарная капитализация российского фондового рынка составила 46 млрд. долл.(10, с.6), что сопоставимо лишь с капитализацией одной из крупнейших американских или западноевропейских компаний. Для сравнения в статье О.Ю. Минаева « Динамика фондового рынка : факторный анализ »приводится следующая цифра : капитализация компаний, торгующих на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет около 12 трлн. долл. Здесь же следует отметить низкую  капитализацию отдельных российских предприятий.

В таб.3.2. представлена капитализация отечественных «голубых фишек»(10,6):

Таб.3.2. Капитализация предприятий, акции которых наиболее ликвидны (по итогам 11 месяцев 2000г.).

Во-вторых, рынок сверхконценстрирован в Москве. По расчетам на основе данных Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), Центрального Банка России (ЦРБ), ММВБ, РТС, численность московских дилеров-брокеров, в тои числе банков, составляет 40-45% от российской; на их операции проходится 80-90% оборотов внутреннего рынка акций, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка (8, с.22).

В-третьих, внутренний рынок акций носит устойчиво олигополистический характер, а сделки сверхконцентрированы вокруг нескольких акций. Несмотря на то, что на рынке обращается более 200 акций российских компаний, как и в 1999г., активность операторов была сосредоточена главным образом в секторе «голубых фишек» (10, с.6),  тогда как акции второго эшелона практически не пользовались спросом.

 На долю 8 бумаг, торгуемых в РТС, приходилось около 90% всего оборота (см. рис.3.2), что является свидетельством практически отсутствия на рынке стратегических инвесторов, заинтересованных в долгосрочных вложениях. Погоду на рынке определяли главным образом спекулятивно настроенные игроки.

Рис.3.2.Доля наиболее ликвидных акций в РТС.

В-четвертых, на российском рынке (в том состоянии, в котором он находится) не может быть массового предложения и спроса на акции: 60-70% акционерных капиталов - в контрольных пакетах; почти 100% эмиссий акций (1998г.) носят технический характер и связаны с переоценкой активов (8, с.23); отсутствует массовый розничный инвестор, отсутствуют налоговые и другие стимулы выпуска акций; оптовый характер РТС. Здесь же нельзя не отметить и слабую вовлеченность населения в инвестиционные процессы, причиной чего является низкий уровень доходов и выплачиваемых эмитентом дивидендов, а следствием - отсутствие устойчивого спроса и ориентированность рынка на западный спекулятивный капитал, очень чувствительный к состоянию мировой конъюктуры. Несмотря на некоторый прогресс в этом направлении, о чем в частности, свидетельствуют результаты совместных рейтингов AK&M и МРО ФКЦБ, показывающих постоянный рост активности физических лиц- москвичей, инвестирующих в ценные бумаги, уровень вложений не достаточен для формирования надежной основы рынка.

В-пятых, российский фондовый рынок имеет краткосрочный спекулятивный характер, при крайне сильной зависимости от "горячих денег" иностранных инвесторов (летом 1998г. доля нерезидентов на организованном рынке акций составляла более 65%, на биржевом рынке государственных ценных бумаг - примерно 35%). В РТС, по оценке, денежные расчеты по акциям и до и после кризиса на 95% совершаются в долларах, по офшорным банковским счетам, что является основой для самых стремительных движений "горячих денег" (8, с.23).

Таким образом, приход иностранных инвестиций обеспечивает подъем отечественного фондового рынка, влияя на увеличение рыночной стоимости акций российских компаний. Уход с рынка инвесторов вызывает его падение и, соответственно, снижение рыночных котировок. Я уверена, что приход иностранных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции всегда является положительным моментом. Стратегические инвесторы, приобретая акции, в первую очередь ориентируются на долгосрочное сотрудничество, обеспечивая рост фундаментальной стоимости компании, а портфельные ориентируются на получение сиюминутной выгоды, раздувая "пузырь" стоимости акций. После ухода спекулятивных инвесторов рыночные котировки акций таких компаний падают, как правило, до уровня значительно ниже, нежели до их прихода, оставляя после себя множество разорившихся мелких и средних инвесторов. 

В-шестых, в 1996-1999гг. происходило перемещение торговой активности по российским акциям из Москвы и Санкт-Петербурга на западные рынки (Лондон, Берлин, Франкфурт) (8,с.23). 

Уникальная ситуация: к настоящему времени объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках существенно превышают объемы рынка акций в России. За 1999г. оборот депозитарных расписок на рынках Германии, Великобритании и США, по расчетам специалистов МРО ФКЦБ, был в два-три раза объема торговли российскими акциями непосредственно в России (РТС, ММВБ, МФБ) (8, с.23). Следствием чего является значительная зависимость отечественного фондового рынка от индексов мировой финансовой активности (NASDAQ и Dow Jones). Наиболее сильная зависимость российского фондового рынка за 2000г. наблюдалась от индекса NASDAQ, который характеризует поведение акций сектора так называемой "новой экономики". Свою роль здесь сыграла "мода" на новые высокие технологии, бум которой пришелся на весну 2000г., да и изменения NASDAQ были более динамичными, что позволяло использовать их как повод для спекулятивной игры.

В-седьмых, на отечественном фондовом рынке наблюдается низкая информационная прозрачность как отдельных предприятий, так и фондового рынка вообще. В настоящее время система раскрытия информации в целом создана и на законодательном уровне (Закон о рынке ценных бумаг, Закон об акционерных обществах, постановления ФКЦБ, определяющие требования к раскрываемой информации), и в плане технической реализации ( в Интернете существует сервер раскрытия информации ФКЦБ). В то же время информация, раскрываемая предприятиями, в большинстве случаев носит искаженный характер вследствие стремления менеджмента скрыть реальные доходы для уменьшения налогообложения.

В итоге указанные асимметрии (каждая в отдельности и все вместе взятые) формируют огромный риск российского фондового рынка. Итак, я выделила следующие недостатки отечественного фондового рынка : олигополия, небольшие объемы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность для потоков "горячих денег", спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок, низкий уровень информационной прозрачности - все это создает крайне неустойчивую (даже в физическом смысле) систему с очень высокой волантильностью.

Суммируя вышесказанное, можно сделать вывод, что все это обуславливает низкую инвестиционную привлекательность не только отдельных предприятий, но и всей национальной экономики. Фондовый рынок является тонким барометром состояния экономики, ведь он подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Рассмотрим современную обстановку в России на макро-уровне, которая напрямую оказывает сильнейшее влияние на фондовый рынок, тем самым указав многие причины сложившихся недостатков в структуре фондового рынка .

По мнению западных экспертов, факторами, определяющими  инвестиционную ситуацию в России в настоящее время, являются следующие: низкая активность в инвестиционной среде и слабость внутреннего рынка; зависимость состояния платежного баланса страны от мировых цен на энергоносители; неоднозначные перспективы реструктуризации и погашения внешнего долга; денежно-кредитная и валютная политика Банка России; отсутствие действенных механизмов защиты акционеров-инвесторов; нехватка на внутреннем рынке денежных ресурсов; недостаточный уровень инфраструктуры: неразвитый аудит, страхование, консалтинг, оценка, правовая поддержка, телекоммуникации; низкая информационная прозрачность рынка и его участников; низкая ликвидность фондовых ценностей; низкий уровень корпоративного менеджмента на предприятиях; неполное соответствие системы бухгалтерского и финансового учета и отчетности международным стандартам (7, с.65).

К концу 90-х годов поп мировому рейтингу инвестиционной привлекательности стран Россия находилась на 79 месте. При этом она уступала, например, Чехии (37 место), Китаю (40 место), Венгрии (41 место) и Польше( 47 место). Финансовый кризис 17 августа 1998г. отбросил Россию за пределы первой сотни стран (7,с.65).

Результатом сложившейся негативной обстановки на макро- и микро-уровне, обуславливающей столь низкий рейтинг инвестиционной привлекательности, является "бегство" российского капитала за границу.

Агрессивная оценка масштабов капитала из России на основе данных платежного баланса - 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в год (7, с.65). Вывозимый капитал преимущественно не имеет криминального происхождения (хотя и уклоняется от налогов) и представляет собой недорогой источник финансирования для мировой экономики.

Отрицательное влияние перечисленных макрофакторов обуславливает низкую капитализацию и ликвидность отечественного фондового рынка. Недооценненость на рынке акций большинства российских компаний вызвана тем, что инвесторы не верят в перспективы их развития, что по моему мнению, можно отнести ко всей национальной экономике.

Низкая насыщенность экономики денежными ресурсами - другая причина низкой ликвидности российского рынка акций. Исследования Мирового Банка показали, что чем насыщенность хозяйства финансовыми и денежными ресурсами, тем при прочих равных условиях выше темпы экономического роста. Данный вывод также справедлив по отношению к ровню развития фондового рынка (7, с.66).

Тем актуальнее стоит проблема выработки механизмов регулирования фондового рынка России.

 Как видно из особенностей фондового рынка в нашей стране он является лишь формирующимся, характеризующимся высокими значениями системного риска вследствие острой экономической и политической нестабильности.

В этой связи необходимо, чтобы официальная политика восстановления и развития фондового рынка, принятая государством, предусматривала набор мер по сокращению системного риска :

I.                   Разработка программы антикризисного управления (регулирования) в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства (финансового регулятора), направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций (при наступлении системного риска).

II.                В части макрофинансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов (степень и формы либерализации, наличие ограничений на движение капиталов и т.д.), баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы (9, с.34).

III.             Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск (9,с.34).

IV.            Создание системы мониторинга и оценки системного риска, которая давала бы возможность, основываясь на «сигналах раннего предупреждения», принимать корректирующие меры до того, как начнется и приобретет необратимый характер падения рынков (в первую очередь оценка вероятности накопления в экономике краткосрочных обязательств, снижения ее ликвидности, спекулятивных атак и краткосрочных оттоков капитала (9, с.34).

V.               Укрепление информационной прозрачности. Собственники компаний, совместно с управляющими менеджерами должны проводить регулярную работу по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, по поддержанию рынка эмитированных акций, привлекать стратегических партнеров и инвесторов, обеспечивая конкурентное преимущество выпускаемой продукции по сравнению с зарубежными аналогами. Управление рыночной стоимостью акций – одна из главных задач для собственников, акционеров и инвесторов, так как в большинстве случаев компании-эмитенты функционируют сами по себе, а рынок эмитированных ими акций – сам по себе, не обеспечивая взаимосвязи состояния реального с фиктивным капиталом (9, с.34).

VI.            Создание институциональной структуры, задачей которой было бы антикризисное управление финансовыми рынками. С этой целью формирование рабочей группы по антикризисному управлению из представителей финансовых регуляторов, операторов рынка, независимых исследователей, присоединение к международным рабочим группам и комитетам, созданным с этой целью. Определение порядка координации и последовательности действий финансовых регуляторов при наступлении чрезвычайных ситуаций на финансовых рынках необходимо учитывать исследования и рекомендации лучших международных практик в области антикризисного управления финансовыми рынками, развитие программ информационного обмена между финансовыми регуляторами, постепенное создание на этой основе системы риск-менеджмента для предупреждения и ослабления будущих кризисов(9, с.34).

VII.         Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием : необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов (например, за 1 месяц) с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе (7, с.67).

VIII.      На государственном  уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых  в её рамках нормативных докуменов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству – в аудиторско – консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг – в компаниях – профессиональных участниках фондового рынка.Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка(7, с.67).

          Таким образом, в современный период все государственные органы по регулированию фондового рынка должны работать не только по принципу «мы устанавливаем правила игры и контролируем их выполнение», но и по принципу «мы строим рынки».    

Заключение

Итак, прошедшее десятилетие является уникальным периодом в истории России: произошла трансформация экономики, сформировались новые общественные отношения, новые институты. Рыночная система организации экономики потребовала адекватных механизмов воспроизводственного процесса, в частности фондового рынка, который в классических рыночных хозяйствах является признанным механизмом, отражающим состояние экономики страны.

Недостаточная, только формирующаяся инфраструктура рынка в России обуславливает столь низкий уровень развития фондового рынка, а значит, он не может полноценно выполнять надлежащие функции в национальной экономике.

Безусловно, начальные ступени по формированию фондового рынка мы уже прошли, но предстоит ещё большая работа в закреплении результата и поднятии на качественно новый уровень развития и организации.

Проанализировав современный отечественный фондовый рынок, я выделила следующие особенности : олигополия, небольшие объёмы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность рынка для потоков «горячих денег»,спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок- всё это создаёт крайне неустойчивую систему с огромным риском и высокой волантильностью.

Результатом дестабилизации в современном развитии фондового рынка служит низкая инвестиционная привлекательность как отдельных предприятий, так и всей национальной экономики. Следствием чего является наличие большого числа иностранных инвесторов, осуществляющих преимущественно портфельные инвестиции в российскую экономику. Кроме того происходит «бегство» российского капитала за рубеж. Таким образом, все негативные последствия в долгосрочной перспективе могут привести к тяжелейшим последствиям.

Российский фондовый рынок - потенциально крупный формирующийся рынок (emerging market), находящийся на начальных ступенях развития (в сравнении даже с крупными латиноамериканскими и азиатскими рынками), будет в дальнейшем (в среднесрочной перспективе) характеризоваться высокими значениями системного риска и демонстрировать масштабную волантильность. Чтобы в долгосрочной перспективе способствовать улучшению конъюктуры фондового рынка, необходимо в кратчайшие сроки рассмотреть и принять изложенные меры по сокращению системного риска и последующего устойчивого развития.

Каковы перспективы развития фондового рынка в современной России – вот вопрос, который не сходит со страниц экономической литературы, активно обсуждается на многочисленных конференциях и семинарах.

Сможет ли «карточный домик» российского фондового рынка превратиться в «мощную крепость» покажет время и будет результатом наших дальнейших исследований и незамедлительных действий.

Список использованной литературы:

1.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: «Финансы и статистика».- 1998г.- 416с.

2.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: «Финансы и статистика». - 2001г. - 448с.

3.     Экономика. / Под редакцией А.И. Архипова, А.Н. Нестеренко, А.К. Большакова. – М.: «ПРОСПЕКТ», 1999.- 792с.

4.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией Н.Т. Клещева, А.А. Федулова, В.А. Симонова и др. – М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1997г.- 559с.

5.     Курс экономической теории. / Под редакцией М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. – Киров.: «АСА» .- 2000г.- 752с.

6.     Современный экономический словарь. Райзберг Б.А., Коздовский А.Ш., Стародубцева Е.Б. – М.:ИНФРА – 1997. – 406с.

7.     О.Ю. Минаев. Динамика фондового рынка : факторный анализ.// Финансы. 2002.№1.с.65-67.

8.     Миркин Я. «Карточный домик». //РЦБ. 2000.№4.с.22-24.

9.     Миркин Я. Антикризисное управление фондовым рынком.//РЦБ.2000.№9с.31-35.

10.    Третьяков В. Фондовый рынок в 2000году : тенденции и перспективы.//Банковское дело.2001г.№1.с.5-9.

11.    Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг.// Вопросы экономики.2001г.№11с.51-68.

12.     Важнейшие показатели деятельности брокеров и дилеров в 1998-2001г.// РЦБ.2001.№20.с.63-64.

13.     Бурганов Р. Становление конкурентной среды фондового рынка.// Маркетинг. М.: 2001.№6.с.83-90.

14.    Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новиков А.В. – Новосибирск : Издательство НГАЭиУ , 2000г. – 224с.

15.    Гражданский кодекс РФ. Полный текст : официальный текст, действующая редакция. – М.: Экзамен, 2001г. – 304с.