рефераты рефераты
Домой
Домой
рефераты
Поиск
рефераты
Войти
рефераты
Контакты
рефераты Добавить в избранное
рефераты Сделать стартовой
рефераты рефераты рефераты рефераты
рефераты
БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА
рефераты
 
МЕНЮ
рефераты Оценка риска инвестиционного проекта рефераты

БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА - РЕФЕРАТЫ - Оценка риска инвестиционного проекта

Оценка риска инвестиционного проекта


 

Московская международная высшая школа бизнеса

«МИРБИС» (Институт)

 

 

 

 

 

Оценка риска инвестиционного проекта

 (по методу анализа чувствительности)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил: студент 3-ого курса

группы 4-02

Галкин Андрей

Научный руководитель:

Содержание


введение. 3

1. теоретические основы оценки рисков  инвестиционных проектов.. 5

1.1. Понятие риска инвестиционного проекта. Классификация 
рисков.. 5

1.2. Принципы и методические подходы, используемые для оценки проектного риска.. 11

2. оценка риска инвестиционного проекта  «солнечной студии» по методу анализа  чувствительности.. 20

2.1. Концепция бизнеса.. 20

2.2. Анализ чувствительности проекта по показателю «Чистый приведенный доход». 21

заключение. 31

список литературы... 33



введение


Риск. Явление сопровождающее любое совершаемое действия во всех областях. Риск это вероятность возникновения каких либо последствий, отрицательных или положительных. Риск возникает вероятность наступления ожидаемого результата не стопроцентная.

В связи с развитием рыночных отношений предпринимательскую деятельность в нашей стране приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь. В особенности это присуще начальным стадиям освоения предпринимательства

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов предприятия. В системе показателей оценки таких проектов уровень риска занимает третье по значимости место, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и сумма чистого денежного потока.

Объект работы – методы оценки рисков инвестиционных проектов.

Предмет работы – метод анализа чувствительности в оценке рисков инвестиционных проектов.

Цель работы – проведение оценки риска инвестиционного проекта методом анализа чувствительности.

Задачи работы:

  • Характеристика сущности риска инвестиционного проекта, классификация проектных рисков;
  • Характеристика базовых принципов и методических подходов, используемых в современной практике управления проектами, к оценке риска;
  • Анализ риска инвестиционного проекта методом анализа чувствительности.

В работе использованы труды О. Абрамов, К.М. Аргинбаев, И.Т. Балабанов, В. Беренс, П.М. Хавранек, И.А. Бланк, С. Веремеенко, С.А. Кошечкин, И.В. Липсиц, В.В. Косов, А. Мертенс, И.А. Нестерова, А. Нефедьев, П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев, В.П. Савчук, С.И. Прилипко, Е.Г. Величко, У. Шарп, Г. Александер, Д. Бейли и других.


1. теоретические основы оценки рисков
инвестиционных проектов


1.1. Понятие риска инвестиционного проекта. Классификация
рисков


Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается возможность возникновения в ходе его реализации неблагоприятных событий, которые мо­гут обусловить снижение его расчетного эффекта.

Проектный риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия, осуществляюще­го реальное инвестирование. Он сопровождает реализацию практически всех видов реальных инвестиционных проек­тов, в каких бы формах они не осуществлялись. Хотя ряд параметров проектного риска зависит от субъективных управ­ленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных реальных инвестиционных проектов, объек­тивная его природа остается неизменной.

Уровень проектного риска, присущий осуществлению даже однотипных реальных инвестиционных проектов одного и того же предприятия, не является неизменным. Он существенно варьирует под воздействием многочислен­ных объективных и субъективных факторов, которые на­ходятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реаль­ный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуще­ствления.

Проектные риски предприятия характеризуются боль­шим многообразием и в целях осуществления эффектив­ного управления ими классифицируются по следующим основным признакам (рис. 1.1).




Рис. 1.1 – Классификация рисков реальных инвестиционных проектов
предприятия по основным признакам [‎6, c. 262]


1. По видам. Этот классификационный признак про­ектных рисков является основным параметром их диф­ференциации в процессе управления. Характеристика кон­кретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера воз­можных финансовых потерь по данному виду проектного риска к динамике соответствующего фактора. Видовое раз­нообразие проектных рисков в классификационной их си­стеме представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых проектных и строительных технологий, использование новых инвес­тиционных товаров и другие инновационные факторы бу­дут соответственно порождать и новые виды проектных рисков.



Рис. 1.2 – Характеристика основных видов проектных рисков предприятия [‎6, c. 263]


В современных условиях к числу основных видов проектных рисков предприятия относятся следующие (рис. 1.2).

·        Риск проектирования. Этот риск генерируется несовершенством подготовки бизнес-плана и проектных работ по объекту предполагаемого инвестирования, связанным с недостатком информации о внешней инвестиционной сре­де, неправильной оценкой параметров внутреннего инвес­тиционного потенциала, использованием устаревшей тех­ники и технологии, оказывающим влияние на показатели его предстоящей доходности.

·        Строительный риск. Этот риск генерируется выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, использо­ванием устаревших строительных технологий и материалов, а также другими причинами, вызывающими существенное превышение предусмотренных сроков строительно-монтаж­ных работ по инвестиционному проекту.

·        Маркетинговый риск. Он характеризует возможность существенного снижения предусмотренного инвестицион­ным проектом объема реализации продукции, уровня цен и другими факторами, приводящими к уменьшению объема операционного дохода и прибыли на стадии эксплуатации проекта.

·        Риск финансирования проекта. Этот вид риска свя­зан с недостаточным общим объемом инвестиционных ре­сурсов, необходимых для реализации проекта; несвое­временным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников; возрастанием средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого к инвестированию; несовершенством структуры источников формирования за­емных инвестиционных ресурсов.

·        Инфляционный риск. В условиях инфляционной эко­номики он выделяется в самостоятельный вид проектных рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обес­ценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов от осуществления инвестиционного проекта в усло­виях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает прак­тически все финансовые операции по реализации реаль­ного инвестиционного проекта предприятия, в инвестици­онном менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

·        Процентный риск. Он состоит в непредвиденном росте процентной ставки на финансовом рынке, приво­дящей к снижению уровня чистой прибыли по проекту. Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать ранее рассмотренную инфля­ционную его составляющую) является изменение конъюнк­туры инвестиционного рынка под воздействием государ­ственного регулирования, рост или снижение предло­жения свободных денежных ресурсов и другие факторы.

·        Налоговый риск. Этот вид проектного риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов на­логов и сборов на осуществление отдельных аспектов ин­вестиционной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере реального инвестирования предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты реализации проекта.

·        Структурный операционный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации проекта, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в об­щей их сумме. Высокий коэффициент операционного левериджа при неблагоприятных изменениях конъюнк­туры товарного рынка и снижении валового объема по­ложительного денежного потока по операционной дея­тельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по инвести­ционному проекту.

·        Криминогенный риск. В сфере инвестиционной де­ятельности предприятий он проявляется в форме объяв­ления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, связан­ных с реализацией проекта; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут пред­приятия на современном этапе при реализации инвести­ционного проекта, обуславливают выделение криминоген­ного риска в самостоятельный вид проектных рисков.

·        Прочие виды рисков. Группа прочих проектных рис­ков довольно обширна, но по вероятности возникно­вения или уровню финансовых потерь она не столь зна­чима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие анало­гичные "форс-мажорные риски", которые могут приве­сти не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запа­сов товарно-материальных ценностей); риск несвоевре­менного осуществления расчетно-кассовых операций при финансировании проекта (связанный с неудачным выбо­ром обслуживающего коммерческого банка); и другие.

2. По этапам осуществления проекта выделяют сле­дующие группы проектных рисков:

·        Проектные риски прединвестиционного этапа. Эти риски связаны с выбором инвестиционной идеи, подго­товкой бизнес-планов, рекомендуемых к использованию инвестиционных товаров, обоснованностью оценки ос­новных результативных показателей проекта.

·        Проектные риски инвестиционного этапа. В состав этой группы входят риски несвоевременного осуществле­ния строительно-монтажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ; неэффективное финансирование проекта по стадиям его строительства; низкое ресурсное обеспечение выполняемых работ.

·        Проектные риски постинвестиционного (эксплуата­ционного) этапа. Эта группа рисков связана с несвоевре­менным выходом производства на предусмотренную проектную мощность; недостаточным обеспечением про­изводства необходимыми сырьем и материалами; нерит­мичной поставкой сырья и материалов; низкой квали­фикацией операционного персонала; недостатками в маркетинговой политике и т.п.

3.         По источникам возникновения выделяют следую­щие группы проектных рисков:

·        внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от де­ятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников инвестиционной деятельности и всех видов операций реального инвестирования. Он возни­кает при смене отдельных стадий экономического цик­ла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые пред­приятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфля­ционный риск, процентный риск, налоговый риск;

·        внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот проектный риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным инвес­тиционным менеджментом, неэффективной структурой ак­тивов и капитала, чрезмерной приверженностью к рис­ковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрица­тельные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проект­ными рисками.

Деление проектных рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления инвестиционными рис­ками.

4. По характеру проявления во времени выделяют две группы проектных рисков:

·        постоянный проектный риск. Он характерен для всего периода осуществления инвестиционной операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого проектного риска является процентный риск.

·        временный проектный риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта. Примером такого вида финансового риска яв­ляется риск неплатежеспособности эффективно функ­ционирующего предприятия.

5. По уровню финансовых потерь проектные риски подразделяются на следующие группы:

·        допустимый проектный риск. Он характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до уровня минимальной нормы прибыли на вло­женный капитал.

·        критический проектный риск. Он характеризует про­ектный риск, при котором эффективность проекта снижа­ется до нулевой точки, при которой сумма чистого денеж­ного потока равна сумме инвестиционных затрат.

·        катастрофический проектный риск. Он характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до отрицательной величины, при которой сум­ма чистого денежного потока меньше суммы инвестици­онных затрат. В этом случае инвесторы теряют часть свое­го капитала.

6. По возможности предвидения проектные риски под­разделяются на следующие две группы:

·        прогнозируемый проектный риск. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим разви­тием экономики, сменой стадий конъюнктуры финан­сового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость проектных рисков носит относи­тельный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явление из ка­тегории рисков. Примером прогнозируемых проектных рис­ков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь идет о про­гнозировании риска в краткосрочном периоде);

·        непрогнозируемый проектный риск. Он характеризует виды проектных рисков, отличающихся полной непред­сказуемостью проявления. Примером таких рисков вы ступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.

Соответственно этому классификационному признаку проектные риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

7. По возможности страхования проектные риски под­разделяются также на две группы:

·        страхуемый проектный риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхо­вания соответствующим страховым организациям (в соот­ветствии с номенклатурой проектных рисков, принимае­мых ими к страхованию);

·        нестрахуемый проектный риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответст­вующих страховых продуктов на страховом рынке.



1.2. Принципы и методические подходы, используемые для оценки проектного риска


С учетом классификации проектных рисков произво­дится оценка их уровня по каждому рассматриваемому проекту. Такая оценка базируется на следующих базовых принципах и методических подходах, используемых в со­временной практике Управления проектами.

1.   Общая оценка проектного риска осуществляется пу­тем определения интегрированного их показателя, характе­ризуемого как "уровень проектного риска". Этот показатель интегрирует влияние всех видов риска, связанных с реа­лизацией рассматриваемого проекта.

2.   В основе оценки уровня проектного риска лежит оп­ределение возможного диапазона отклонений показателей эффективности проекта от расчетных их величин. Чем шире этот возможный диапазон отклонений, тем выше уровень проектного риска.

3. В качестве рассматриваемого показателя эффек­тивности, используемого для оценки уровня проектного риска, мо­жет быть избран любой из них. Вместе с тем, наибольшее предпочтение в процессе такой оценки отдается показа­телям чистого приведенного дохода и внутренней ставки доходности. Эти показатели в наибольшей степени харак­теризуют возможности обеспечения роста рыночной стои­мости предприятия в результате реализации проекта.

4. Для количественного измерения размеров возможных отклонений эффективности проекта от расчетной ее величи­ны используется система показателей, отражающих степень ее колеблемости. Основными из этих показателей являются дисперсия, среднеквадратическое (стандартное) отклоне­ние и коэффициент вариации.

5. Оценка возможной колеблемости рассчитанных по­казателей эффективности проекта осуществляется в макси­мально широком диапазоне возможных условий его реализа­ции. В этих целях прогнозируются различные варианты возможного изменения факторов внешней инвестицион­ной среды и параметров внутреннего потенциала предпри­ятия, которые генерируют угрозы снижения расчетной эф­фективности проекта в процессе его реализации.

Исходя из вышеизложенных принципов формируется методический инструментарий оценки уровня риска от­дельных реальных инвестиционных проектов. Система основных из этих методов приведена на рис. 1.3.

Основной задачей использования метода анализа чувствительности проекта является оцен­ка влияния основных исходных (факторных) параметров на результативные показатели эффективности реального инвестиционного проекта. В процессе осуществления это­го анализа, последовательно изменяя возможные значения варьируемых исходных (факторных) показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска проекта конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных (факторных) по­казателей рассматриваемого проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем выше степень зависимости показателей эффективности проекта от отдельных исходных (факторных) показателей ее фор­мирования, тем более рисковым он считается по результа­там анализа чувствительности.




Рис. 1.3 – Основные методы оценки уровня рисков отдельных
инвестиционных проектов [‎6, c. 269]


Анализ чувствительности проекта в процессе оценки степени его риска осуществляется в разрезе следующих ос­новных этапов (рис. 1.4).

1.   Выбор для анализа приоритетного показателя эффек­тивности проекта. Анализ чувствительности проекта прин­ципиально может быть проведен по любому из показате­лей его эффективности — чистому приведенному доходу, индексу (коэффициенту) доходности, индексу (коэффици­енту) рентабельности, периоду окупаемости, внутренней ставке доходности.

2.  Вместе с тем, с учетом ранее рассмот­ренных преимуществ и недостатков каждого из оценочных показателей эффективности проекта, приоритет в таком выборе следует отдавать показателям чистого приведенно­го дохода или внутренней ставке доходности.

3.   Выбор для анализа системы основных исходных (фак­торных) показателей, оказывающих влияние на возможное изменение избранного показателя эффективности проекта.

 

Рис. 1.4 – Основные этапы осуществления анализа чувствительности проекта в процессе оценки степени его риска [‎6, c. 271]


Рис. 1.5 – Система основных исходных (факторных) показателей, влияющих на формирование эффективности проекта [‎6, c. 272]

Так как практически все показатели оценки эффективно­сти инвестиционного проекта построены на сопоставлении объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежно­го потока, при выборе факторных показателей следует об­ратить внимание на те из них, которые, по мнению ана­литика, оказывают наибольшее влияние на указанные элементы определения избранного показателя эффектив­ности. Система основных исходных (факторных) показателей в разрезе отдельных элементов формирования пока­зателей эффективности проекта приведена на рис. 1.5.

4.   Построение модели расчета влияния каждого из ис­ходных (факторных) показателей на избранный показатель эффективности проекта. Такая модель строится раздельно по каждому факторному показателю методом прямого сче­та или на основе корреляционного анализа за предше-ствующий период. Однофакторная модель регрессии, учитывающая влияние рассматриваемого исходного (фактор­ного) показателя на изменение показателя эффективности проекта, обычно имеет следующий вид:

,

где       Эп — значение рассматриваемого показателя эффек­тивности проекта при изменении исходного (факторного) показателя его расчета;

Ф — значение исходного (факторного) показателя;

а, b — числовые параметры модели.

4.   Определение аналитического периода осуществления расчетов. Анализ чувствительности проекта может прово­диться как по любому из этапов проектного цикла, так и по всему периоду проектного цикла. Обычно для анализа избирается второй вариант аналитического периода, если информационная база анализа позволяет прогнозировать воз­можные изменения отдельных первичных (факторных) пока­зателей в процессе полной реализации проекта.

5.   Установление базового значения каждого из исход­ных (факторных) показателей, по которому рассчитывался избранный показатель эффективности проекта. Система та­ких базовых значений всех исходных показателей содер­жится в проектном обосновании (в соответствующих его разделах — производственном, маркетинговом, финансо­вом и др.).

6.   Определение возможного диапазона изменения каж­дого исходного (факторного) показателя в ходе реализации проекта. В процессе этого этапа анализа определяется ми­нимально и максимально возможное изменение базового исходного (факторного) показателя к концу аналитичес­кого периода. Расчет возможных изменений ведется в про­центах к базовому значению исходного показателя. Общий диапазон возможного изменения исходного показателя также определяется в процентах (как разность между мак­симальным и минимальным размером его возможного от­клонения).

7. Расчет ожидаемого изменения избранного показателя эффективности проекта при экстремальных значениях воз­можного изменения каждого исходного (факторного) показа­теля. Такой расчет осуществляется как по минимальному, так и по максимальному возможному значению каждого исходного показателя на основе ранее построенных моделей определения их влияния на избранный показатель эффек­тивности проекта. Результаты расчета позволяют получить количественные значения показателя эффективности про­екта при минимальном и максимальном значении каждого из исходных (факторных) показателей.

8.   Установление возможного диапазона значений избран­ного показателя эффективности проекта в диапазоне изме­нения каждого исходного (факторного) показателя. В этих целях вначале определяется размер отклонений показате­ля эффективности проекта (при минимальном и макси­мальном значении исходного показателя) от базового его значения (в процентах к базовому значению). Затем как разность между максимальным и минимальным значения­ми показателя эффективности определяется возможный диапазон его колебаний (в процентах) в зависимости от изменения каждого исходного показателя.

9.   Определение уровня чувствительности избранного по­казателя эффективности проекта к изменению каждого ис­ходного (факторного) показателя. Этот уровень может быть установлен на основе расчета коэффициента эластичности или графическим методом.

Коэффициент эластичности показателя эффективности проекта от исходного (факторного) показателя его форми­рования определяется на основе следующей формулы:

,

где       КЭП — коэффициент эластичности изменения пока­зателя эффективности проекта от изменения исходного (факторного) показателя на 1%;

ДИЭП—диапазон изменения показателя эффективности проекта в пределах возможного диапазона из­менения исходного (факторного) показателя;

ДИф — возможный диапазон изменения исходного (факторного) показателя, установленный в процессе анализа.

Графический метод определения уровня чувствительности показателя эффективности проекта от исходного (фактор­ного) показателя его формирования предполагает построение графика, по оси абсцисс которого откладывается процент­ная шкала диапазона изменения исходного (факторного) показателя, а по оси координат — количественное значе­ние избранного показателя эффективности (рис. 1.6).

На графике представлена линия отклика (чувствитель­ности реагирования) показателя чистого приведенного до­хода по проекту к изменению рассматриваемого исходно­го (факторного) показателя его формирования в диапазоне от —25% до +30% по отношению к базовому. Чем круче линия отклика (чем больше угол ее наклона к абсциссе), тем больший риск генерирует данный исходный (фактор­ный) показатель.

10. Ранжирование исходных (факторных) показателей по степени их влияния на изменение избранного показателя эффективности проекта. Такое ранжирование исходных по­казателей осуществляется на основе рассчитанных коэф­фициентов эластичности изменения избранного показате­ля эффективности проекта от изменения каждого из исходных показателей. Ранговая последовательность исход­ных показателей устанавливается по мере убывания значе­ния коэффициента эластичности (т.е. снижения степени его влияния на показатель эффективности) — первый ранг присваивается исходному показателю с наивысшим значе­нием коэффициента эластичности.


Рис. 1.6 – График чувствительности показателя чистого приведенного дохода по проекту к изменению рассматриваемого исходного (факторного)
показателя его формирования [‎6, c. 275]


Ранжирование рассматриваемых показателей может быть осуществлено и по результатам графической интер­претации степени чувствительности показателя эффектив­ности по проекту, как это показано на рис. 1.7.

В процессе ранжирования в общей системе исходных показателей устанавливаются наиболее важные из них ("ключевые факторные показатели"), которые генерируют настолько высокий риск, что эффективность проекта в процессе его реализации может быть поставлена под угрозу.

В систему ключевых факторных показателей включа­ются те из них, по которым коэффициент эластичности изменения показателя эффективности проекта равен или превышает единицу.

Графическим методом можно определить и уровень критических (катастрофических) потерь, угрозу которых генерирует возможное изменение первичных (факторных) показателей. К таким исходным показателям относятся те, по которым линия отклика достигает абсциссы (на графике оно показано точками А и Б), т.е. формирует критический уровень потерь чистого приведенного дохода.


Рис. 1.7 – График определения ранговых значений степени чувствительности показателя чистого приведенного дохода к изменению рассматриваемых
исходных (факторных) показателей его формирования [‎6, c. 276]


При пересечении этой линии в поле отрицательных значений показателя чистого приведенного дохода потери достигают катастрофического уровня, т.е. связаны с утратой части или полного объема инвестированного капитала.


2. оценка риска инвестиционного проекта
«солнечной студии» по методу анализа
чувствительности


2.1. Концепция бизнеса


ООО «Немектрон» предполагает организовать «Солнечную студию»   для оказания услуг по искусственному загару и сопутствующим услугам.

Главной целью настоящего бизнеса является получение прибыли за счет деятельности солнечной студии и оказанию сопутствующих услуг.

Реализация бизнес-плана позволит решить следующие задачи:

  • Создание бизнес-модели солнечной студии, с    возможностью копирования этой модели в будущем;
  • Реализация бизнес-модели солнечной студии;
  • Увеличение стоимости компании;
  • Удовлетворение потребности рынка в данной сфере услуг;
  • Создание нового источника получения прибыли за счет диверсификации деятельности предприятия.

Задачи, которые необходимо выполнить для реализации проекта.

  • Создание бренд-дизайна для солнечной студии;
  • Закупка профессиональных установок искусственного загара;
  • Внедрение автоматической системы управления салоном;
  • Организация работы студии, а также её технического обслуживания;
  • Подбор персонала  и проведение его профессионального обучения.

На рынке ощущается  недостаток данного вида услуг.

Необходимые инвестиции для организации солнечной студии составляют 2800 тыс. руб., в том числе средства инвестиционного кредита в размере 1500 тыс. руб. Планируемый срок реализации проекта 48 месяцев.

Инвестиционный кредит планируется привлечь под 18% годовых на 24 месяца.

Источником погашения кредита и процентов по нему является прибыль от деятельности «Солнечной студии», причем погашение процентов по кредиту начинается через 5 месяцев после начала инвестирования.

Обеспечением заемщика под предоставляемый кредит является залог имущества предприятия и прибыль, получаемая от всех направлений финансово-хозяйственной деятельности.

Основная  деятельность «Солнечной студии» заключается в оказании услуг населению в области искусственного загара, а также предоставление сопутствующих услуг по:

  • Экспресс-анализу определения фототипа кожи;
  • Консультационных услуг клиентам.

В качестве оказания  сопутствующих услуг можно выделить в отдельное направление продажу одной или двух линий кремов для загара и одной линии кремов для ухода за кожей.

Создаваемая студия будет предлагать клиенту альтернативный выбор из нескольких профессиональных соляриев студийного класса с различным набором дополнительных услуг.

Таблица 2.1

Параметры альтернативного проекта

Параметры проекта

Значение

Капиталовложения, тыс. руб.

3000

Срок реализации проекта, лет

3

Стоимость капитала, %

15

Объемы реализации продукции

100

Цена продукции, руб.

100

Себестоимость 1 т., руб.

80


Существует также альтернативный проект, параметры которого приведены в табл. 2.2.



2.2. Анализ чувствительности проектов по показателю «Чистый приведенный доход»


Проанализируем чувствительность двух проектов по показателю чистого приведенного дохода и определим лучший проект с точки зрения минимального риска.

Перед предприятием стоит задача провести анализ чувствительности проекта с целью выявления влияния основных исходных факторных показателей на его эффективность. В качестве основного показателя эффективности проекта изберем чистый приведенный доход. Анализ проводится по всему проектному циклу, продолжительность которого составляет 4 года. Для анализа чувствительности проекта отобрано 7 первичных (факторных) показателей.

В процессе анализа возможных условий реализации проекта определены минимальные и максимальные границы возможных значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными табл. 2.1.

Исходя из приведенных данных определим диапазон возможных колебаний первичных показателей в процессе реализации проекта. Он составит:


 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

таблица 2.2

Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого
денежного потока по проекту от расчетного

(В процентах к базовому)

Показатели

Границы возможных колебаний первичных показателей, положенных в основу расчета чистого денежного дохода

Границы возможных отклонений чистого приведенного дохода в рамках колебаний, формирующих его первичные показатели

 

Минимальная

Максимальная

Минимальная

Максимальная

1

2

3

4

5

1. Цены на приобретаемое оборудование

-5

+5

-3

+3

2. Тарифы на осуществление монтажных работ

-15

+21

-5

+7

3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов

-3

+7

-6

+2

4. Уровень цен на продукцию

-20

+25

-15

+19

5. Уровень налоговых платежей

-15

+19

-3

+6

6. Структура операционных издержек

-8

+9

-5

+5

7. Темп инфляции

+8

+15

-6

-12


Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на возможное изменение чистого приведенного дохода оказывает темп инфляции (коэффициент эластичности этого влияния равен 0,86), а наименьшее — пятый исходный показатель (уровень налоговых платежей). Соответственно проведенным расчетам и значению коэффициента эластичности осуществлено ранжирование первичных (факторных) показателей по степени их влияния на возможное изменение чистого приведенного дохода по проекту (табл. 2.2).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.2

Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта

Показатели

Диапазон возможных колебаний первичных показате­лей

Диапазон возможных колебаний чистого приведен­ного дохода

Коэффи­циент элас­тичности изменения чистого приведенного дохода

Ранговая значимость первичного (фактор­ного) показа­теля

1

2

3

4

5

1. Цены на приобретаемое оборудование

10

6

0,60

4

2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования

36

12

0,33

6

3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов

10

8

0,80

2

4. Уровень цен на продукцию

45

34

0,76

3

5. Уровень налоговых платежей

34

9

0,26

7

6. Структура операционных издержек

17

10

0,59

5

7. Темп инфляции

7

6

0,86

1


Ранжирование показателей может быть проведено и по критерию максимизации диапазона колебаний чистого приведенного дохода (табл. 2.3).


 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.3

Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта по критерию максимизации диапазона колебаний чистого приведенного дохода

Показатели

Диапазон возможных колебаний первичных показате­лей

Диапазон возможных колебаний чистого приведен­ного дохода

Коэффи­циент элас­тичности изменения чистого приведенного дохода

Ранговая значимость первичного (фактор­ного) показа­теля

1

2

3

4

5

1. Цены на приобретаемое оборудование

10

6

0,60

6

2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования

36

12

0,33

2

3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов

10

8

0,80

5

4. Уровень цен на продукцию

45

34

0,76

1

5. Уровень налоговых платежей

34

9

0,26

4

6. Структура операционных издержек

17

10

0,59

3

7. Темп инфляции

7

6

0,86

7


Ниже проведем анализ чувствительность второго проекта.

Прежде всего, рассчитаем показатель эффективности проекта. В качестве такого показателя выберем чистый приведенный доход (ЧПД). Расчет проведем с помощью табл. 2.4.

Доход в табл. 2.4 рассчитан как произведение цены продукции на объем ее реализации: 100 тыс. т * 100 = 10000 тыс. руб.

Затраты рассчитаны как произведение объема реализации продукции на себестоимость 1 т: 100*80 = 8000 тыс. руб.

Денежный поток рассчитан как разница между доходом, с одной стороны, и инвестициями, затратами, с другой.

Дисконтированный денежный поток рассчитан как произведение денежного потока на дисконтный множитель, значения которого взяты из финансовых таблиц.

Для анализа чувствительности проекта отобрано 5 первичных (факторных) показателей: капиталовложения, стоимость капитала, объемы реализации продукции, цена продукции, себестоимость.

В процессе анализа возможных условий реализации проекта определены минимальные и максимальные границы возможных значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными табл. 2.5.

Таблица 2.4

Расчет чистого приведенного дохода

Год

Инвестиции, тыс. руб.

Доход, тыс. руб.

Затраты, тыс. руб.

Денежный поток, тыс. руб.

Дисконтный множитель, коэф.

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0-й

3000

 

 

-3000

1

-3000

1-й

 

10000

8000

2000

0,870

1740

2-й

 

10000

8000

2000

0,756

1512

3-й

 

10000

8000

2000

0,658

1316

NPV

3000

30000

24000

3000

-

1568


Исходя из приведенных данных определим диапазон возможных колебаний первичных показателей в процессе реализации проекта. Он равен 40% (20 + 20).

Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

 

Таблица 2.5

Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого денежного потока по проекту от расчетного

(В процентах к базовому)

Показатели

Границы возможных колебаний первичных показателей, положенных в основу расчета чистого денежного дохода

Границы возможных отклонений чистого приведенного дохода в рамках колебаний, формирующих его первичные показатели

 

Минимальная

Максимальная

Минимальная

Максимальная

1

2

3

4

5

Капиталовложения

-20

+20

-38

+38

Стоимость капитала

-20

+20

-14

+15

Объем реализации продукции

-20

+20

-291

+291

Цена продукции

-20

+20

-291

+291

Себестоимость

-20

+20

-233

+233


Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на возможное изменение чистого приведенного дохода оказывает цена продукции и объем ее реализации (коэффициент эластичности этого влияния равен 14,6), а наименьшее — второй исходный показатель (стоимость капитала). Соответственно проведенным расчетам и значению коэффициента эластичности осуществлено ранжирование первичных (факторных) показателей по степени их влияния на возможное изменение чистого приведенного дохода по проекту (табл. 2.6).

 

 

 

 

 

Таблица 2.6

Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта (матрица чувствительности)

Показатели

Диапазон возможных колебаний первичных показате­лей, %

Диапазон возможных колебаний чистого приведен­ного дохода, %

Коэффи­циент элас­тичности изменения чистого приведенного дохода

Ранговая значимость первичного (фактор­ного) показа­теля

1

2

3

4

5

1. Капиталовложения

40

76

1,9

3

2. Стоимость капитала

40

29

0,7

4

3. Объемы реализации продукции

40

582

14,6

1

4. Цена продукции

40

582

14,6

1

5. Себестоимость 1 т

40

466

11,7

2


Исходя из матрицы чувствительности, особое внимание при дальнейшем анализе факторов риска необходимо уделить объемам реализации продукции и ее цене, т.к. эти факторы имеют наибольшее влияние на показатели эффективности проекта. Затем следует обратить внимание на анализ затрат, т.к. данный фактор – на втором месте. В последнюю очередь следует анализировать стоимость капитала и сумму капиталовложений, влияние которых не такое сильное.

Таким образом, можно сделать выводы о том, что менее рисковым по показателям чувствительности является первый исследуемый проект.


заключение


Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается возможность возникновения в ходе его реализации неблагоприятных событий, которые мо­гут обусловить снижение его расчетного эффекта.

Основной задачей использования метода анализа чувствительности проекта является оцен­ка влияния основных исходных (факторных) параметров на результативные показатели эффективности реального инвестиционного проекта. В процессе осуществления это­го анализа, последовательно изменяя возможные значения варьируемых исходных (факторных) показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска проекта конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных (факторных) по­казателей рассматриваемого проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем выше степень зависимости показателей эффективности проекта от отдельных исходных (факторных) показателей ее фор­мирования, тем более рисковым он считается по результа­там анализа чувствительности.

Оценка риска инвестиционного проекта «Солнечной студии» по методу анализа чувствительности показала, что по критерию коэффициента эластичности изменения чистого приведенного дохода показатели, влияющие на эффективность проекта, расположились следующим образом:

  1. Темп инфляции.
  2. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов.
  3. Уровень цен на продукцию.
  4. Цены на приобретаемое оборудование.
  5. Структура операционных издержек.
  6. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования.
  7. Уровень налоговых платежей.

По критерию диапазона возможных колебаний чистого приведенного дохода показатели расположились следующим образом:

  1. Уровень цен на продукцию.
  2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования.
  3. Структура операционных издержек.
  4. Уровень налоговых платежей.
  5. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов.
  6. Цены на приобретаемое оборудование.
  7. Темп инфляции.

Анализ второго проекта показал большую его рискованность, поэтому по этому показателю более предпочтительным будет первый проект.



список литературы


  1. Абрамов О. Оценка риска инвестирования // Экономика строительства. -2005. - №12. - с.2-12.
  2. Аргинбаев К.М. Оценка риска инвестиционных проектов и обоснование планов – прогнозов производства в условиях неопределенности. - Новосибирск, 2004.
  3. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001.
  4. Беренс В. Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций, перевод с английского “Manual for the Preparation of Industrial Feasibilty Studies” – UNIDO. - М.: “Интерэксперт”, 2001.
  5. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. – Киев: “АДЕФ-Украина”, 2002.
  6. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. – 480с.
  7. Веремеенко С. Игудин Р. Приоритеты инвестиционного проектирования // Финансист. – 2003. - №2. - с.16-19.
  8. Кошечкин С.А. Методы исследования операций в финансовом инжиниринге инвестиционных проектов. – М.: 2003.
  9. Липсиц И.В. Косов В.В. Инвестиционный проект. – М.: изд-во “Бек”, 2004.
  10. Мертенс А.. Инвестиции. – К.: Киевское инвестиционное агенство, 1997.
  11. Нестерова И.А. Инвестиционное предпринимательство. - М.: 2001.
  12. Нефедьев А. Информационно-аналитическое обеспечение процесса управления инвестиционными рисками //Финансовый бизнес. – 2003. - №6. - с.25-26.
  13. Проект и его жизненный цикл. Т. 1, Т. 2 – Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.
  14. Разработка и анализ проектов. Т. 1, Т. 2 – Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.
  15. Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев и др. – М.: Аланс, 2004.
  16. Руководство по циклу проекта. – Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.
  17. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - К.: 2004, 304с.
  18. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2005.

 

 

 

Интернет-ресурсы:

  1. Поисковые системы: Яндекс, Google, Нигма
  2. www.sokr.ru
  3. www.rbk.ru
  4. www.vocable.ru
  5. www.nalog.ru


РЕКЛАМА

рефераты НОВОСТИ рефераты
Изменения
Прошла модернизация движка, изменение дизайна и переезд на новый более качественный сервер


рефераты СЧЕТЧИК рефераты

БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА
рефераты © 2010 рефераты