Роль финансирования в стабилизации российской экономики

БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА - РЕФЕРАТЫ - Роль финансирования в стабилизации российской экономики

Роль финансирования в стабилизации российской экономики

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОУ ВПО

СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ

УНИВЕРСИТЕТ

Факультет: Экономический

Кафедра: Бухгалтерского учета и финансов

РЕФЕРАТ НА ТЕМУ:

«РОЛЬ ФИНАНСИРОВАНИЯ В СТАБИЛИЗАЦИИ

РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ»

по финансам и кредиту

     Руководитель:

_________

       (подпись)

______________________

       (оценка, дата)

Разработал:

Студент 4 курса

КРАСНОЯРСК 2006г.

Содержание

Введение…………………………………………………………………………………....3

I.. Привлечение финансовых ресурсов государством…………………………………...4

1.1 Основные понятия и экономический смысл инвестиций…………………………4

1.2 Финансовые инструменты привлечения инвестиций……………………………...6

1.3 Привлечение иностранных инвестиций…………………………………………...10

1.4 Инвестиционный бунт в России…………………………………………………...11

1.5 Сущность государственных ценных бумаг, общие условия

их выпуска и обращения, функционирование рынка государственных

ценных бумаг……………………………………………………………………………………13

            1.6 Позитивное развитие……………………………………………………………….19

         II. Финансирование со стороны государства…………………………………………...25

2.1 Развитие межбюджетных отношений……………………………………………..25

2.2 Состояние федерального бюджета за 2006 год…………………………………...29

2.3 Совет Федерации утвердил бюджет на 2007 год…………………………………31

        Заключение………………………………………………………………………………...33

        Список используемой литературы……………………………………………………….34

Введение

Финансовая система является совокупностью различных сфер финансовых отношений, в которых образуются и расходуются фонды денежных средств.

Финансовая система является единой системой, базируется на единстве политической, экономической основ государства.

Главным звеном является бюджет государства. Это централизованный фонд, используемый правительством для финансирования своей деятельности (военные расходы, экономические процессы, социально-культурное управление), а также предоставление финансовой помощи (дотации, субвенции, субсидии, ссуды и др.)

Целевые общегосударственные фонды являются внебюджетными. Создаются в целях финансирования возникающих перед обществом задач.

Внебюджетные фонды – совокупность финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении центральных, региональных и местных органов самоуправления и имеющих целевое назначение.

Финансы предприятий – децентрализованный фонд денежных средств, являющийся важнейшей сферой, основой существования.

В первой главе рассматривается привлечение финансовых ресурсов государством: понятие инвестиций, их экономический смысл и  финансовый инструмент привлечения инвестиций. А так же  государственные ценные бумаги, их виды, сущность, общие условия их выпуска и обращения, функционирование рынка государственных ценных бумаг.

Во второй главе рассматривается финансирование со стороны государства в виде бюджетных ссуд, субсидий и субвенций, межбюджетные отношения.

I. Привлечение финансовых ресурсов государством

1.1 Основные понятия и экономический смысл инвестиций

Виды инвестиций.

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотноше­ний между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества.

Инвестиции принято подразделять на:

- денежные средства,

- целевые банковские вклады,

- паи, акции и другие ценные бумаги;

- движимое и недвижимое имущество;

- имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но не запатентованного (“ноу-хау”); права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также иные имущественные права и другие ценности.

2. В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на

- реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.).

- нематериальные активы (патенты, лицензии, ”ноу-хау”, научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.). Сюда же можно отнести и инвестиции в человеческий капитал - это любое действие, которое повышает квалификацию и способность персонала, и в конечном счете повышающее производительность их труда.

- финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

3. По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

- прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции. Прямой иностранной инвестицией, в соответствии с российским законодательством считается приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли в уставном капитале коммерческой организации

- косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

4. Кроме того, инвестиции бывают частными, государственными и иностранными.

В соответ­ствии с российским законодательством под иностранными инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых иност­ранными инвесторами в объекты предпринимательской и др. видов дея­тельности с целью получения прибыли. Объектами иностранных инвестиций могут выступать: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бума­ги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, права на интеллектуальные ценности, имущественные права.

При всем богатстве классификаций иностранных инвестиций при исследовании инвестиционных процессов обычно используют понятия прямых и портфельных инвестиций. Под прямыми инвестициями понимаются вложения непосредственно в реальные активы предприятия, а под портфельными инвестициями – вложения в различные ценные бумаги, кредиты и займы.

Проблема разграничения прямых и портфельных инвестиций имеет важное методическое значение, хотя границы между ними в определенной степени условны. Существенная разница тем не менее проявляется в следующих признаках. По времени использования портфельные инвестиции являются временными и носят спекулятивный характер. Прямые же оказывают долгосрочное воздействие на финансирование в развитие экономики. По масштабу получения дохода портфельные инвестиции преследуют цель получения устойчивого дохода на капитал, полную предпринимательскую прибыль, все выгоды, обеспечивающиеся контролем над фирмой по всем направлениям деятельности (торговля, инвестирование, финансирование, кооперация, научно-техническое обслуживание и т.д.). По масштабам получения прибыли и ее эффективности прямые инвестиции сопряжены с достижением более высокой рентабельности, чем косвенные. По роли и месту в инвестируемой экономике прямые инвестиции оказывают непосредственное влияние на состояние внутреннего рынка, создают новые рабочие места, способствуют ускоренному внедрению новых форм управления, маркетинга и т.д., а также в конечном счете изменяют отраслевую структуру национальной экономики и место государства в системе международного разделения труда. По наличию угрозы национальной безопасности страны прямые инвестиции предопределяют отчуждение национальной собственности на полюс иностранного инвестора.

1.2 Финансовые инструменты привлечения инвестиций

На российском фондовом рынке основными финансовыми инструментами привлечения инвестиций являются акции и облигации. Рассмотрим более подробно характеристики данных ценных бумаг.

Основным видом ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности является акция. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, а также для мобилизации денежных средств, при увеличении уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

В законе “О рынке ценных бумаг” дается следующее определение: “Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации”.

Акции обладают следующими свойствами:

- акция - это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

- для нее характерна ограниченная ответственность, т.к. акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества, поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

- для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

- акции могут расщепляться и консолидироваться.

Акции могут быть разных видов. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Согласно действующему законодательству стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов: о реорганизации и ликвидации общества, о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

- размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ёе распределения);

- колебания рыночных цен;

- уровень инфляции;

- налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.

Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации. В соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п.3 ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.

В зависимости от эмитента различаются облигации:

- государственные;

- муниципальные

- корпоративные;

- иностранные.

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.

Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:

Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.

Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.

Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснованных решений.

Следует отметить, что как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

1.3 Привлечение иностранных инвестиций

С 1990 года в системе мирохозяйственных связей большое значение приобрело движение капитала в различных формах. Раньше некоторые страны, только вывозили или ввозили капитал. Сейчас они являются экспортерами и импортерами капитала.

На вопрос: «Можно ли привлекать иностранный капитал?». Отвечает каждый по-разному: одни говорят, иностранные инвесторы, боятся вкладывать свой капитал в Российские проекты, другие говорят, что если их пустить в Россию, то все ее и раскупят.

В международной политики привлечение иностранных инвесторов является важным фактором, который влияет на развитие экономики государства.

Из-за нестабильности экономического положения Российской - Федерации, можно предугадать привлечение в крупных размерах иностранного капитала в Россию. Возможная цель этого привлечения - это создания в России общества, характеризующегося высоким уровнем жизни населения.

Нельзя забывать, что социальное - развитие зависит от инвестиционной политики.

Для достижения среднесрочных целей необходим приток капитала. К среднесрочным целям можно отнести вопросы такие, как выход из кризисного состояния, вывод экономики из кризиса. При этом интересы иностранных инвесторов не совпадают с российскими общественными интересами, следовательно, важно получить капиталы так, чтобы не лишить их владельцев собственных интересов, одновременно направлять действия инвесторов на благо общественных целей.

Выгодный способ получения средств - это долгосрочный кредит, не имеющий широких перспектив.

1.4 Инвестиционный бум в России

По данным Росстата, в октябре вложения в основной капитал выросли на 19,1%. Это рекордные инвестиции за последние семь лет. Рост подтолкнули многочисленные государственные программы, иностранные инвестиции и стремительное развитие потребительского сектора.

В последний раз почти так же активно предприниматели тратили деньги на основные фонды в 2000 г. — но и тогда, на волне послекризисного подъема, инвестиции в основной капитал выросли только на 17,4%. Отмена инвестиционной льготы по налогу на прибыль охладила пыл инвесторов: в 2002 г. капитальные вложения выросли лишь на 2,8%.

Рост инвестиций со временем восстановился до 11% в год. Данные за октябрь, опубликованные вчера Росстатом, поражают воображение: по сравнению с октябрем прошлого года объем вложений в основной капитал вырос сразу на 19,1%. “Эта цифра настолько велика, что в нее трудно поверить”, — говорит Владимир Сальников из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования.

Данных о структуре инвестиций пока нет. Но директор департамента Минэкономразвития Андрей Клепач предполагает, что активнее остальных наращивали инвестиции нефтяные компании, предприятия электроэнергетики и газовая промышленность.

Рекорд поставлен благодаря активности государства, уверен старший экономист банка “Уралсиб” Владимир Тихомиров. Национальные проекты, вложения в оборонный сектор, многочисленные государственные инвестиционные программы из-за инертности госсектора заработали только к сентябрю. “Строятся и переоборудуются больницы, перевооружается армия — все это отражается на статистике инвестиций в основной капитал”, — объясняет Тихомиров.

Государство в этом году потратит свыше 540 млрд руб. только на федеральные целевые и инвестиционные программы и еще 115 млрд руб. — на национальные проекты.

Внесли свой вклад и иностранцы: в Россию за январь — сентябрь поступило $10,3 млрд прямых иностранных инвестиций (+55% к прошлому году). Иностранцы строят автомобильные сборочные производства, торговые комплексы, пищевые и другие предприятия по производству товаров народного потребления.

Клепач полагает, что в ноябре-декабре инвестиции будут расти быстро, но не так, как в октябре: госсектор перед новым годом спешно осваивает неизрасходованные средства.

По прогнозу Тихомирова, по итогам года инвестиции в основной капитал вырастут на 14,8%.

Активность инвесторов подстегнула строительный бум и производство машин и оборудования. Объемы строительства в октябре выросли на 24%, а объемы производства оборудования — сразу на 44%. Например, производители турбин в октябре изготовили в 5,5 раза больше продукции, чем год назад.

Представитель НПО “Сатурн” говорит, что в октябре объединение увеличило производство газотурбинных установок в 2,5 раза. “Растут заказы от энергетиков”, — объясняет он. А пресс-секретарь “Техснабэкспорта” Наталья Стародумова говорит, что в октябре выросло число контрактов, готовых к исполнению, и предприятия стали получать авансы за будущие заказы.

Эксперт Центра развития Валерий Миронов отмечает, что производственный цикл у турбин составляет несколько месяцев и выпускаются они разом, поэтому ничего удивительного в таком резком наращивании объемов производства турбин нет — в следующем месяце статистика может показать спад.

Активность строителей объясняется не только повышенным спросом, но и более благоприятным налоговым режимом, объясняет представитель компании, специализирующейся на возведении торговых комплексов. С нового года начали действовать выгодные бизнесу налоговые изменения, благодаря которым предприниматели могут предъявлять к вычету налог на добавленную стоимость сразу, а не после окончания строительства[1].

1.5 Сущность государственных ценных бумаг, общие условия их выпуска и обращения, функционирование рынка государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства эмитента (государства, чаще всего в лице казначейства) перед приобретателем данных обязательств (держателем государственных ценных бумаг) в том, что эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги, выплачивать причитающиеся проценты, если таковые следуют из договора о покупке ценных бумаг, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

1. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

2. Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д.;

3. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов  потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг (так, в США в конце 80-х годов коммерческие банки были держателями рыночных ценных бумаг федерального правительства на сумму примерно 200 млрд. долл., что составляет около 10% общего объема выпущенных в обращение бумаг). Еще более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит значительно большее количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое ими как держателями.

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные в зависимости оттого, обращаются ли они на свободном рынке (первичном и вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие.

1.    Казначейские векселя  краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (либо продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).

2.    Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

3.    Долгосрочные казначейские обязательства  со сроком погашения до десяти лет и более; по ним оплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т. е. за несколько лет до официального срока погашения.

4.    Государственные (казначейские) облигации по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частности, сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

5.    Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органов власти (например, в советской экономике широкое распространение получили беспроцентные товарные облигационные займы).

Таким образом, займы можно классифицировать:

1)     в зависимости от эмитента;

2)     от характера выплаты доходов:

·        выигрышные;

·        целевые;

·        беспроцентные;

·        с фиксированным и плавающим процентом;

·        с единовременной суммой выплаты и по частям;

·        бескупонные, где доход равен разнице цены покупки и погашения;

3)     по предназначению:

·        для населения;

·        для юридических лиц;

4)     по характеру оформления:

·        государственные ценные бумаги (бумажная форма / безбумажная);

·        договором (для внешних займов);

·        ценные бумаги свободно обращающиеся на рынке и займы нерыночного характера.

В последние годы стал быстро развиваться российский рынок государственных ценных бумаг. В этой связи стоит еще раз вспомнить об оригинальной версии государственных ценных бумаг в виде принудительно распределявшихся в СССР облигаций государственных займов, а также о нелегальном рынке подобных облигаций, на котором они скупались за бесценок.

Однако, ближе к собственно рынку государственных ценных бумаг подошли облигации «золотого» займа, не только продававшиеся, но и покупавшиеся сберегательными банками. Но инфляция подорвала основы их функционирования. Официальные цены на эти государственные ценные бумаги назначались госорганами в виде не только цен продажи, но и цен скупки (облигаций) и выкупа товарных облигационных займов (продолжающегося до сих пор).

Некое подобие рынка государственных ценных бумаг возникло в связи с созданием вторичного рынка купли-продажи приватизационных чеков  «ваучеров». Цена первичного рынка 10 тыс. руб. за «ваучер», учитывая и то, что она не взымалась с приобретателей этой ценной бумаги, оказалась весьма условной. А вот вторичные рынки продемонстрировали применительно к этому виду государственных ценных бумаг возможность действия рыночного механизма ценообразования.

«Ваучеризация» ознаменовала начало реального процесса становления российского рынка государственных ценных бумаг. Сегодня наблюдается довольно быстрое расширение емкости этого рынка, т.е. объема проводимых на нем операций. Все большее число юридических и физических лиц стремится выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Некоторые из них становятся подлинными инвесторами, рассчитывая на часть доходов от дел, в которые вложены деньги, затраченные на приобретение ценных бумаг. Значительное же количество участников рынка государственных ценных бумаг предпочитает видеть в них лишь оптимальное орудие спекулятивных операций (тем более, что рынок негосударственных ценных бумаг принес многим разочарования и прямые потери).

Несмотря на это, в настоящее же время рынок государственных ценных бумаг уже в достаточной степени развит: существует целый ряд различных по своей сути государственных обязательств, которые могут являться объектами ценообразования.

1.    Облигации федерального займа (ОФЗ) (для юридических лиц). Срок обращения более 1 года (378 дней), безбумажная форма выпуска. Все операции по ним ведутся на счете-депо. Выплачивается переменный ежеквартальный доход. Купонные среднесрочные ценные бумаги.

2.    Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Выпущены в обращение государственные краткосрочные облигации со сроком обращения 3, 6 и 12 месяцев, с июля 1994 г. эмиссия трехмесячных облигаций проводится дважды в месяц, а шестимесячных и годовых  ежемесячно. По этому виду облигаций процентные выплаты не производятся, так что доход по ним в течение всего периода обращения равен дисконту, т. е. разнице между номиналом и ценой продажи на первичном рынке. Естественно, что для отдельного владельца облигации, приобретающего ее на первичном или вторичном рынке, доход определяется как разность между ценой последующей продажи (или погашения) и ценой покупки.

Доходность различается по сериям, безбумажная форма.

Начальные крупные сделки с ГКО совершаются в торговой системе Московской межбанковской валютной биржи, а также на Центральной фондовой бирже (некоторое время операции с ГКО велись и на Московской товарной бирже ВДНХ). К торгам допускаются уполномоченные дилеры, которые либо оперируют собственными денежными средствами и облигациями, либо выступают от лица клиентов. Доход, полученный от продажи ГКО, не облагается налогами.

С 1996 года операции с ГКО и ОФЗ ведутся также с нерезидентами.

3.    Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпущены после 1995 года разными сериями в бумажной форме. Срок обращения 1 год. Переменный ежеквартальный купонный доход. Предназначены для населения.

4.    Облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г., именуемые государственными долгосрочными облигациями (ГДО), выпущены на срок 30 лет. Выпускаются серией октябрь / апрель. По ним ежегодно производятся процентные выплаты в размере 15% от номинала, поэтому тридцатилетний заем фактически представляет совокупность тридцати годичных займов. Бескупонные, чаще всего инвесторами используются как годичные: каждый год определяется время для их погашения  1 неделя. Процентные выплаты, не облагаются налогом, тогда как доход от перепродажи этого вида ценных бумаг подлежит налогообложению.

5.    Ценные бумаги нерыночного характера. Предназначены для страховых компаний, пенсионных и внебюджетных фондов. Максимальный доход равен 400 % годовых.

6.    Облигации выигрышного займа 1992 года. Предназначаются для населения. Выпущены в бумажной форме. Долгосрочные: сроком на 16 лет. Доход выплачивается в виде выигрышей. В 1992 году облигации 1982 года были обменяны на эти облигации. сейчас облигации 1982 года меняются также на ОГСЗ.

7.    Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1992-93 гг. под обеспечение замороженных счетов Внешэкономбанка СССР (ВЭБ-овки). В 1993 году было принято решение полностью погасить обязательства перед населением. Для юридических же лиц были выпущены в безбумажной форме ОВВЗ. Они деноминированы в долларах США. Заем состоит из 15 ежегодно и поочередно погашаемых траншей с разными сроками погашения (от года до 15 лет). Доход по этим облигациям выплачивается в размере 3% годовых и не подлежит налогообложению. Облигации свободно обращаются на рынке.

8.    С 1982 года ведется также выпуск валютных облигаций внешних займов.

9.    Золотые сертификаты (ЗС) обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т. е. относятся к числу погашенных ценных бумаг. Вполне возможны, однако, их последующие выпуски. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трехмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

Цена на золотой сертификат в виде цены первичного размещения устанавливалась Министерством финансов РФ исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке. Пересчет этой цены в рубли осуществлялся по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определенной таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата.

От налога освобождались процентный квартальный доход и разница между ценой первичной продажи сертификата и его погашения. Тем самым формально прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения.

Обращение золотых сертификатов не было ограничено, но сделки подлежали обязательной регистрации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, вторичный рынок золотых сертификатов не сформировался (информация о нем отсутствовала). Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения.

Предполагается снова выпустить золотой сертификат с квартальным доходом и погашением рублями, валютой или золотом (10 кг). Доходность исчислялась бы по ставке Libor (цена предложения на Лондонском межбанковском рынке; Lebit  цена спроса на Лондонском межбанковском рынке; Mebit цена спроса на Мадридском межбанковском рынке и т.д.), умноженной на 10 пунктов. Предполагаемый срок действия сертификата 3 года.

10.В 1995 году в обращения были выпущены казначейские обязательства (не те КО 90-ого года для населения), эмиссия осуществлялась в целях финансирования бюджетного дефицита. Ими можно было погашать налоговые платежи перед бюджетом, рассчитываться с другими предприятиями. После 5 индоссаментов (передаточная надпись на векселе) они могли поступать на свободный рынок. Доходность была 40% годовых, безбумажная форма, т. е. аналогично векселям.

По требованию МВФ выпуск КО прекращен, так как их посчитали денежным суррогатом, т. е. инфляционным источником покрытия бюджетного дефицита.

11.В 1995 году также выпущены казначейские векселя сроком обращения 10 лет, которые получили банки, потому что бюджет был им должен за льготное кредитование с/х предприятий.

В заключение отмечу, что эмитентом государственных ценных бумаг в Российской Федерации выступает Минфин, а основным оператором по ним Банк России. Тогда возникает вопрос: в какой мере ценообразование на государственные ценные бумаги может быть отнесено к банковскому. Проблема состоит в том, что коммерческие банки не имеют прямого отношения к эмиссии этого вида ценных бумаг и их первичному распространению. Вместе с тем даже первичная продажа государственных ценных бумаг представляет собой операцию Центробанка, которая проводится на открытом рынке и в которую вовлекаются коммерческие банки. В последующем же они превращаются едва ли не в главных продавцов и покупателей государственных ценных бумаг. Данные обстоятельства и позволяют рассматривать цены на эти бумаги в качестве цен на банковский продукт (или включать формирование цен на государственные ценные бумаги в банковское ценообразование).

1.6 Позитивное развитие

На рынке государственных ценных бумаг за последние годы произошли позитивные изменения: проведена новация по государственным ценным бумагам, восстановлено доверие участников рынка, отлажена инфраструктура и нормативное регулирование рынка государственных ценных бумаг.

Благодаря эффективной долговой и макроэкономической политике удалось полностью восстановить доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, что привело к значительному увеличению ликвидности рынка и объемов размещаемых на нем финансовых инструментов.

За 2001-2003 гг. значительно улучшились качественные характеристики рынка:

- снижен уровень доходности по государственным облигациям. Указанное уменьшение последовательно происходило в течение 2002-2003 гг. и было продиктовано складывающейся макроэкономической и бюджетной ситуацией: значительным положительным сальдо платежного баланса, значительным ростом золотовалютных резервов государства, исполнением в течение ряда лет федерального бюджета с профицитом. Благоприятная для Министерства финансов РФ макроэкономическая ситуация позволила значительно увеличить сроки государственных внутренних заимствований и оптимизировать платежный график по государственному внутреннему долгу в части недопущения возникновения пиков платежей при увеличении объемов заимствований. Кроме того, снижение доходности инструментов позволило достичь существенной экономии процентных расходов;

- стратегия формирования портфеля государственных внутренних обязательств, основанная на предложении разнообразных финансовых инструментов, была положительно воспринята инвесторами. Значительно увеличились ликвидность рынка и ежедневный оборот по государственным облигациям. При этом наиболее значительный оборот на рынке приходится на "длинные" инструменты.

Размещение "длинных" инструментов позволило значительно удлинить долг. Средний срок до погашения государственных облигаций, торгуемых на организованном рынке ценных бумаг, составляет 3,15 года и 10,35 лет - по всему портфелю размещенных государственных ценных бумаг (на 27 октября 2003 г.);

- в течение 2002-2003 гг. увеличился объем торгуемого долга на 76% (со 160,3 млрд. руб. в начале 2002 г. до 282,1 млрд. руб. в октябре 2003 г.), его капитализация превысила номинал долга;

- в 2002-2003 гг. государственные внутренние заимствования заместили часть внешних займов без увеличения процентных расходов;

- сектора корпоративных и субфедеральных обязательств получили индикаторы как по стоимости денег, так и по "длине" размещаемых инструментов;

- переоформление обязательств, в том числе - в рыночные, позволило Банку России возобновить активные операции на открытом рынке и увеличить предложение рублевых инструментов на рынке за счет продажи части выпусков государственных облигаций из своего портфеля и активного проведения операций обратного модифицированного РЕПО, предусматривающее размещение облигаций из портфеля Банка России с их последующим выпуском. Объем задолженности по обратному модифицированному РЕПО на 27 октября 2003 г. составлял 55,5 млрд. руб. Таким образом, объем торгуемого рынка ГКО-ОФЗ за счет операций Минфина РФ и Банка России возрос с 217,0 млрд. руб. в начале 2003 г. до 337,6 млрд. руб. в октябре 2003 г.

В соответствии с Долговой стратегией РФ в 2004 г. планируется увеличить объемы привлечений на внутреннем рынке. Программой государственных внутренних заимствований на 2004 г. предусмотрено привлечение средств на рынке государственных ценных бумаг в объеме 258,9 млрд. руб. против 169 млрд. руб. в 2003 г. и 132,7 млрд. руб. (рыночное привлечение) в 2002 г.

Кроме увеличения объемов торгуемого рынка, действия регуляторов рынка государственных ценных бумаг направлены на улучшение качественных показателей рынка. В Долговой стратегии определен ряд проблем, требующих решения регуляторами рынка в ближайшее время.

      Существенным препятствием для развития рынка внутренних заимствований в настоящее время является высокая степень концентрации выпусков государственных облигаций в портфелях нескольких крупных участников, которые придерживаются консервативной стратегии, т. е. вкладывают средства с целью получения гарантированного дохода в течение длительного времени. Оборачиваемость выпусков, находящихся в их портфелях, крайне низка, что негативно сказывается на основных показателях качества рынка.

Одним из вариантов проведения политики в отношении крупных участников является установление лимита на долю выпуска государственных облигаций в портфеле одного инвестора - Сбербанка, иных кредитных организаций, а в будущем и пенсионных фондов, чей потенциальный спрос на ГКО-ОФЗ, предположительно, будет возрастать темпами, превышающими темп роста рынка.

Административные меры воздействия способны изменить ситуацию за относительно короткий срок, однако при этом неизбежно снижение объема привлеченных займов и рост аукционной доходности. Кроме того, ограничение инвестиций Сбербанка на рынке ГКО-ОФЗ вынудит его вкладывать средства населения в активы с более высоким уровнем риска.

Поэтому основные усилия регулирующих органов должны быть направлены на создание равных конкурентных условий.

В июле 2003 г. вступил в действие ряд новых нормативных документов, регулирующих размещение и обращение государственных ценных бумаг (ГКО и ОФЗ) на организованном рынке ценных бумаг. В соответствии с указанными документами предусмотрено возрождение института первичных дилеров на рынке ГКО-ОФЗ, который существовал в 1997-1998 гг.

Появление первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг позволит не допустить концентрации значительной части выпуска у одного инвестора за счет обязательного присутствия всех первичных дилеров как при первичном размещении, так и на вторичном рынке.

Кроме того, Минфин РФ планирует ввести с 2004 г. практику размещения индикативных выпусков государственных облигаций со стандартными сроками обращения - 3 года, 5 и 10 лет. Особенностями таких выпусков должны стать их значительные объемы (не менее 30-40 млрд. руб.), ограничения на максимальную долю владения облигациями одним инвестором, возможность рыночного обмена индикативных выпусков облигаций по мере их устаревания на новые индикативные выпуски.

Размещение индикативных выпусков позволит создать стабильный ориентир по процентным ставкам для корпоративного сегмента финансового рынка и заимствований субъектов Российской Федерации.

Проведение пенсионной реформы и инвестирование средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии предполагает поступление на рынок внутреннего долга большого объема "длинных" средств консервативных инвесторов. Которые, как правило, держат бумагу до погашения, тем самым снижая ликвидность отдельных выпусков. Уже в 2003 г. средства таких инвесторов составили свыше 50 млрд. руб.

Учитывая возможность инвестирования пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги, а также значительные объемы указанных накоплений, которые могут быть инвестированы в государственные облигации в ближайшие годы, вложение только в обращающиеся на рынке государственные обязательства приведет к концентрации государственных ценных бумаг у "пассивных" инвесторов и снижению ликвидности рынка внутреннего долга. В целях предотвращения указанной ситуации на рынке внутреннего долга необходима сегментация рынка (разделение рынков для инвесторов с различными инвестиционными целями) путем выпуска в обращение специальных государственных ценных бумаг для институциональных инвесторов, в частности, государственных сберегательных облигаций с фиксированным купоном.

Принятие новой редакции Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций позволит включить в число потенциальных владельцев ГСО Пенсионный фонд РФ и управляющие компании и, таким образом, во исполнение Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ" предоставить новые финансовые инструменты для инвестирования пенсионных накоплений.

В 2003-2005 гг. необходимо снизить барьеры для выхода розничных инвесторов на рынок государственного долга, прежде всего - за счет создания системы прямого инвестирования в государственные ценные бумаги через Национальную систему сбережений (НСС). Подобная система прямых заимствований, когда между заемщиком (государством) и кредитором отсутствуют промежуточные звенья, как свидетельствует международный опыт, может представлять значительный интерес для населения и, кроме того, создаст конкурентную среду на рынке вкладов населения.

В условиях предоставления РФ инвестиционного рейтинга и готовности нерезидентов расширить присутствие на рынке государственных облигаций вопрос их допуска на этот рынок заслуживает особого внимания. Приток в страну иностранной валюты в связи с сохранением высоких цен на нефть требует от денежных властей серьезных мер, направленных на одновременное сохранение стабильности валютного курса и снижение уровня инфляции. Дополнительное поступление иностранной валюты для инвестирования в государственные ценные бумаги может усугубить ситуацию на валютном рынке и привести к росту монетарной инфляции. Кроме того, как свидетельствует опыт 1997-1998 гг., отсутствие действенных ограничений на рынке государственных ценных бумаг для нерезидентов может привести к негативным последствиям в случае изменения ситуации на мировых рынках.

В связи с изложенным, целесообразно придерживаться консервативной позиции по допуску иностранных инвесторов на рынок ГКО-ОФЗ, направленной на постепенное увеличение иностранных консервативных инвесторов на российском рынке.

Полноценный финансовый рынок инструментов с фиксированной доходностью состоит из трех сегментов: государственных, субфедеральных и корпоративных долговых инструментов. В настоящее время все большее значение приобретает сегмент заимствований субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Диверсифицированный качественный портфель консервативных инвесторов (пенсионные фонды, страховые организации, инвестиционные фонды) должен включать и субфедеральные, и муниципальные ценные бумаги, что накладывает особые требования на качество предлагаемых субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями финансовых инструментов.

Действующее в настоящее время бюджетное законодательство позволяет субъектам РФ и муниципальным образованиям выпускать долговые инструменты и одновременно содержит ряд требований к параметрам таких выпусков.

Так, предельный объем государственного долга субъекта РФ, муниципального долга не должен превышать объем доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы РФ; предельный объем расходов на обслуживание государственного долга субъекта или муниципального долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня; размер дефицита бюджета субъекта не может превышать 15% объема доходов бюджета субъектов без учета финансовой помощи из федерального бюджета; размер дефицита местного бюджета, соответственно, не может превышать 10% объема доходов местного бюджета без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта.

В случае отсутствия указанных параметров в Законе о бюджете субъекта Федерации, местном бюджете на текущий финансовый год (или их несоответствия установленным ограничениям) заимствования не допускаются.

В 2001-2003 гг. наблюдалась активизация этого рынка: многие субъекты РФ прибегают к заимствованиям с финансового рынка с целью финансирования дефицита бюджета. Вместе с тем, субъекты пока недостаточно используют существующие возможности финансового рынка: суммарный объем долга субъектов на 1 января 2003 г. составил 217,7 млрд. руб., при этом общий объем ценных бумаг в долге составлял всего 17,2%.

При этом в 1998-2002 гг. Минфином РФ осуществлена государственная регистрация 124 условий эмиссии и обращения ценных бумаг 29 субъектов РФ и 11 муниципальных образова-ний, которые за последние два завершенных финансовых года привлекли средства в свои бюджеты на сумму около 40 млрд. руб.

В 2002 г. объем привлечения по ценным бумагам субъектов РФ почти втрое увеличился по сравнению с аналогичным показателем в 2000 г. (2000 г. - 10 млрд. руб., 2002 г. - около 28 млрд. руб.), что свидетельствует о возрождении и активизации данного сегмента долгового рынка. По состоянию на 1 сентября 2003 г. привлечение по ценным бумагам субъектов РФ составило 26,5 млрд. руб.

В 2003 г. (по состоянию на 15 октября 2003 г.) Минфином РФ осуществлена государственная регистрация 46 условий эмиссии ценных бумаг 19 субъектов РФ и пяти муниципальных образований. Основная доля ценных бумаг субъектов обращается на Московской и Санкт-Петербургской валютных биржах. На ММВБ обращаются 37 выпусков 15 эмитентов - субъектов РФ на общую сумму 64,5 млрд. руб. по номиналу и 5 выпусков 4 эмитентов - муниципальных образований на общую сумму 1,8 млрд. руб. по номиналу, на СПВБ - облигации 11 субъектов РФ и 2 муниципальных образований. В настоящее время подавляющее число субъектов РФ выдерживают жесткие нормативы, предусмотренные бюджетным законодательством.

Это подтверждает анализ соответствия бюджетов субъектов РФ нормам Бюджетного кодекса РФ в 2001-2002 гг., сделанный на основании данных из отчетов об использовании в 2001-2002 гг. консолидированных бюджетов субъектов РФ за соответствующий период (в размере региональных бюджетов).

Так, из имеющих по состоянию на 1 января 2003 г. государственный долг 83 регионов только 5 субъектов РФ не удовлетворяют требованиям Бюджетного кодекса по объему долга, а один субъект РФ по состоянию на указанную дату не удовлетворяет установленным требованиям к объему расходов на обслуживание.

Развитие долговых рынков субъектов РФ и муниципальных образований требует повышенной степени прозрачности эмитента. Повышение прозрачности рынка вызывает у инвесторов интерес к размещенным выпускам, что позволяет таким эмитентам - субъектам РФ, как Москва, Санкт-Петербург, Белгородская область, Ханты-Мансийский автономный округ, размещать свои долговые обязательства с доходностью, превышающей доходность федеральных государственных ценных бумаг на 2-5%.[2]

II. Финансирование со стороны государства

2.1 Развитие межбюджетных отношений

   Все бюджеты, входящие в бюджетную систему страны, взаимосвязаны в рамках межбюджетных отношений.

   Межбюджетные отношения – это отношения между органами государственной власти РФ, органами государственной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления.

   Межбюджетные отношения основываются на следующих принципах:

·             распределения и закрепления расходов бюджетов по определенным уровням бюджетной системы РФ;

·             разграничения регулирующих доходов по уровням бюджетной системы РФ;

·             равенства бюджетных прав субъектов РФ, равенства бюджетных прав муниципальных образований;

·             выравнивания уровней минимальной бюджетной обеспеченности субъектов РФ, муниципальных образований;

·             равенства всех бюджетов РФ во взаимоотношениях с федеральным бюджетом, равенства местных бюджетов во взаимоотношениях с бюджетами субъектов РФ.

   В соответствии с этими принципами отдельные виды бюджетных расходов могут передаваться из федерального бюджета в бюджеты субъектов РФ и из бюджетов субъектов РФ – в местные бюджеты.

   В основе процесса распределения расходов и доходов между звеньями бюджетной системы заложен принцип равенства бюджетов субъектов РФ во взаимоотношениях с федеральным бюджетом и местных бюджетов с региональными бюджетами, который предполагает использование единой методики расчета нормативов финансовых затрат на предоставление государственных и муниципальных услуг, нормативов расчета финансовой помощи территориальным бюджетам, а также единый порядок уплаты федеральных и региональных налогов.

   Бюджетным кодексом установлено, что при распределении налоговых доходов по  уровням бюджетной системы налоговые доходы бюджетов субъектов РФ должны составлять не менее 50% от суммы консолидированного бюджета РФ. 

   Для обеспечения расходов территориальных бюджетов (республиканских, республик в составе РФ, краевых, областных, окружных, местных) они должны иметь соответствующие доходы.

   Доходы территориальных бюджетов состоят из собственных и регулирующих.

   Собственные доходы бюджетов – виды доходов, закрепленные на постоянной основе полностью или частично за соответствующими бюджетами законодательством РФ.

   Собственные доходы составляют меньшую часть доходов территориальных бюджетов. Для финансового обеспечения выполнения возложенных на региональные и местные органы власти функций, экономического и социального развития территорий, сбалансированности территориальных бюджетов им из бюджетов вышестоящего уровня в порядке бюджетного регулирования передаются регулирующие доходы.

   Регулирующие доходы бюджетов – это федеральные или региональные налоги и иные платежи, по которым устанавливаются нормативы отчислений в бюджеты субъектов РФ или местные бюджеты на очередной финансовый год, а также на долговременной основе по разным видам таких расходов.

     К регулирующим доходам территориальных бюджетов относятся также трансферты – средства, поступающие из федерального и региональных фондов финансовой поддержки регионов, размер которых рассчитывается по установленным правительством методике и формуле.

  В соответствии с Программой развития бюджетного федерализма, принятой в августе 2001, для оказания финансовой помощи регионам теперь будут использоваться 5 фондов: Фонд финансовой поддержки субъектов РФ, Фонд компенсаций, Фонд софинансирования социальных расходов, Фонд регионального развития и Фонд реформирования региональных финансов.  Кроме отчислений от федеральных и региональных налогов, средств, поступающих из фондов финансовой поддержки для сбалансирования территориальных бюджетов, используются дотации, субвенции и субсидии.

БЮДЖЕТНАЯ ССУДА (англ. budget advance) -денежные средства, выделяемые из одного бюджета другому на возвратной, безвозмездной или возмездной основах на срок не более 6 месяцев в пределах финансового года. Ее назначение - покрытие временных кассовых разрывов при исполнении бюджета, связанных с сезонными расходами либо сезонными колебаниями поступления доходов. В РФ бюджетные ссуды, как правило, выделяются из федерального бюджета в бюджеты субъектов Федерации, а из последних - в местные бюджеты. Законодательством предусмотрена также возможность выделения бюджетных ссуд органами государственной власти и местного самоуправления одного уровня. Предоставление бюджетной ссуды оформляется соглашением. Если бюджетная ссуда не погашается до конца финансового года, то остаток ее рассматривается как средства, участвовавшие в бюджетном регулировании на не формализованной основе, что делает непрозрачной методику такого регулирования. На этом основании ряд экономистов высказывается за отказ от использования данной формы оказания финансовой помощи бюджетам другого уровня. Непогашенная часть бюджетной ссуды в следующем бюджетном году подлежит незамедлительному возврату или погашению за счет уменьшения финансовой помощи, оказываемой из бюджета, которому она должна быть возвращена. Применение бюджетной ссуды в России вызвано также нестабильной экономической ситуацией, при которой в условиях бюджетного кризиса и низкого уровня оборотной кассовой наличности, а нередко и в связи с ее отсутствием в территориальных бюджетах не хватало средств для финансирования предусмотренных расходов. В этих условиях бюджетная ссуда подчас не погашались до конца года. Так, остатки невозвращенных в федеральный бюджет бюджетной ссуды на начало 2000г. составили 6,25 млрд р. Согласно Бюджетному кодексу РФ при финансировании бюджетных расходов в форме, предусматривающей предоставление средств юридическим лицам или другому бюджету только на возвратной и возмездной основах, применяется бюджетный кредит.

СУБСИДИЯ (англ. subsidy, фр. subside) - бюджетные средства, безвозмездно выделяемые из бюджета одного уровня бюджетной системы бюджету другого уровня, а также денежные средства, предоставляемые из бюджетов и внебюджетных фондов юридическим лицам (не являющимся бюджетными учреждениями) и физическим лицам - предпринимателям с целью экономического воздействия на развитие их деятельности и финансовой поддержки, исходя из проводимой государством экономической политики. Кроме того, С. предоставляются определенным слоям населения в соответствии с законодательством в порядке оказания помощи с целью стимулирования потребления. В некоторых странах практикуется С. на конкурсной основе, с установлением определенных условий (напр., с условием, что часть средств на цели, под которые выделяется С. из федерального бюджета, должна предусматриваться в бюджете субъекта федерации). В США были случаи, когда штаты, получавшие право на С. по конкурсу, отказывались от нее в связи с тем, что у них не было возможностей для выполнения таких условий. С, предоставляемые на определенных условиях, называются «условными» или «обусловленными». С. иногда могут предоставляться в натуральной форме. Субсидирование может быть прямым и косвенным. К косвенному относится, например, предоставление государством различных льгот, регулирование цен в ущерб бюджету. Термин «субсидия» часто употребляется и как наиболее общее понятие, означающее выделение средств из бюджета одного уровня бюджету др. уровня в различных формах (без их конкретизации).

СУБВЕНЦИЯ (англ. subvention) - бюджетные средства, предоставляемые на безвозмездной и безвозвратной основе из бюджета одного уровня бюджетной системы бюджету другого уровня или юридическому лицу на определенные целевые расходы с указанием срока использования. Если С. выделяется с указанием и дополнением  условий, она называется «обусловленной СУБВЕНЦИЕЙ». В случае не израсходования С. в установленный срок или расходования ее не по целевому назначению соответствующие средства подлежат возврату в бюджет, из которого С. была получена. Чаще С. предусматривается на капиталовложения в конкретные объекты по целевым федеральным и региональным программам. По мере того как в РФ все в большей степени будет происходить переход на программно-целевой метод бюджетного финансирования, можно ожидать расширения сферы применения С. и на текущие расходы. В странах с развитой рыночной экономикой (США, Италия, Германия, Япония и др.) метод выделения бюджетных средств в форме С. получил широкое распространение.

Нужно отметить, что дотация, субвенция и субсидия как методы наделения финансовыми ресурсами территориальных бюджетов несовершенны. Эти источники бюджетов лишены стимулирующих свойств, они создают у местных администраций иждивенческое настроение. Такая практика передачи средств не способствует развитию хозяйственной инициативы местных администраций, снижает их воздействие на экономические процессы на территории и уменьшает на этой основе возможности перевыполнения доходной части их бюджетов, ослабляет финансовый контроль.

   Тем не менее, отмечая все негативные стороны дотаций, субвенций и субсидий, полностью исключить их как методы наделения территориальных бюджетов необходимыми средствами нельзя. При формальном подходе к решению проблемы ликвидации дотации этих бюджетов и передаче им в больших размерах отчислений от неустойчивых источников доходов их положение может быть ухудшено. Это приведет к постоянным кассовым разрывам и необходимости многократного обращения за ссудами из вышестоящих бюджетов. В целом это осложнит финансирование плановых мероприятий.

   Поэтому не везде и не всегда следует стремиться к замене дотаций, субвенций и субсидий любыми средствами. Они необходимы в тех населенных пунктах, где в силу сложившихся условий и проводимой политики в области охраны окружающей среды, наличие исторических памятников и других причин, экономический потенциал не может быть расширен в таких размерах, чтобы обеспечить территориальное формирование доходов. Местные же источники не в состоянии обеспечить покрытие необходимых расходов. Примером могут служить города и поселки-курорты, города – исторические и архитектурные заповедники, научные центры и др. Субвенции же следует выдавать целевым назначением на определенные мероприятия, на осуществление которых на местах не хватает средств.

   Помимо отчислений от государственных доходов и налогов, трансфертов, дотаций, субвенций и субсидий, значительным источником формирования доходной базы территориальных бюджетов являются средства, полученные из других бюджетов. В порядке взаимных расчетов  часть средств передается из вышестоящего бюджета в нижестоящий. Следует отметить, что при этом большая часть оседает в нижестоящих бюджетах. Так, если в 1997 г. в территориальные бюджеты поступило из федерального бюджета 22263 млрд. руб., то передано федеральному бюджету 214 млрд. руб. Следовательно, 22049 млрд. руб. осело в доходах территориальных бюджетов.

   В значительной степени этот вид доходов в последние десятилетия заменял прямую дотацию. Из всех регулирующих доходов этот источник наименее пригоден для обеспечения территориальных бюджетов финансовыми ресурсами. Если отчисления от государственных доходов и налогов, трансферты, дотации, субвенции и субсидии заранее планируются в доходах этих бюджетов, то средства, передаваемые им в процессе исполнения бюджета, ставят их в еще большую зависимость от вышестоящих бюджетов. 

2.2 Состояние федерального бюджета за 2006 год

Профицит федерального бюджета России за 1-е полугодие 2006 г составил: по объему финансирования расходов - 803 млрд 866,1 млн руб. /6,6 % к ВВП/, по объему кассовых расходов - 1 трлн. 083 млрд 415,9 млн руб. /8,9 % к ВВП/. Об этом говорится в материалах Министерства финансов РФ, подготовленных к сегодняшнему заседанию правительства РФ, на котором будет рассматриваться вопрос об исполнении бюджета за полугодие.

Первичный профицит федерального бюджета России в 1-м полугодии 2006 г составил: по объему финансирования - 892 млрд 004,4 млн руб. /7,3 % к ВВП/, по объему кассовых расходов - 1 трлн. 163 млн 425,7 млн руб. /9,6 % к ВВП/.

Федеральный бюджет России в 1-м полугодии 2006 г по доходам исполнен в сумме 2 трлн. 938 млрд 084,1 млн руб. Это составило 24,1 % к предварительной оценке объема ВВП за 1-е полугодие 2006 г /ВВП - 12 трлн. 167 млрд 300 млн руб./, 58,2 % к утвержденной годовой росписи поступлений доходов в федеральный бюджет на 2006 г, 119,8 % к утвержденной росписи поступлений доходов в федеральный бюджет на 1-е полугодие.

Федеральный бюджет России за 1-е полугодие 2006 г по финансированию, произведенному главными распорядителями бюджетных средств, исполнен в объеме 2 трлн. 134 млрд 218 млн руб. Это составило 49,9 % к утвержденной годовой бюджетной росписи и 97,4 % к уточненной бюджетной росписи 1-го полугодия 2006 г.

По кассовым расходам федеральный бюджет России в 1-м полугодии исполнен в объеме 1 трлн.854 млрд 668,2 млн руб. Это равнялось 43,4 % к утвержденной годовой бюджетной росписи и 84,6 % к уточненной бюджетной росписи 1-го полугодия 2006 г.

Сальдо источников финансирования дефицита федерального бюджета за отчетный период по объему кассовых расходов составило минус 1 трлн. 083 млрд 415,9 млн руб. В том числе сальдо по источникам внутреннего финансирования дефицита федерального бюджета равнялось минус 985 млрд 222 млн руб., по источникам внешнего финансирования – минус 98 млрд 193,9 млн руб.

Объем государственного долга России на 1 июля 2006 г составил 2 трлн. 918 млрд 095,8 млн руб. и уменьшился с начала года на 158 млрд 737,9 млн руб.

Объем средств Стабилизационного фонда РФ на 1 июля 2006 г составил 2 трлн. 066,8 млрд руб., или 8,5 % к годовому объему ВВП.

Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2006 год" утверждены следующие годовые плановые показатели федерального бюджета: по доходам - 5 трлн. 046 млрд. 137,5 млн руб. /20,7 % к ВВП/, по расходам - 4 трлн. 270 млрд 114,7 млн руб. /17,5 % к ВВП/, профицит – 776 млрд. 022,8 млн руб. /3,2 % к ВВП/.

Лимиты бюджетных обязательств по расходам утверждены министром финансов РФ и доведены до главных распорядителей бюджетных средств /ГРБС/ в сумме 3 трлн. 742 млрд 408,9 млн руб., что составляет 87,6 % от общего объема ассигнований, установленных сводной бюджетной росписью на 2006 г.

Лимиты бюджетных обязательств не утверждены по расходам, финансирование которых в соответствии с законом "О федеральном бюджете на 2006 год" осуществляются в порядке, устанавливаемом правительством РФ и федеральными органами исполнительной власти. Доведение оставшихся объемов лимитов бюджетных обязательств осуществляется после издания соответствующих нормативных правовых актов правительства РФ и ведомственных нормативных документов в соответствии с Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2006 год".

Уточненный объем лимитов бюджетных обязательств на конец 1-го полугодия 2006г. составил 4 трлн. 236 млрд 742,6 млн руб., или 99,2 проц. от общего объема ассигнований, установленных сводной бюджетной росписью на 2006 г.

Общая сумма расходов, предусмотренная федеральным бюджетом России на 2006 г на реализацию приоритетных национальных проектов, составляет 115 млрд 980 млн руб. В том числе на проект "Доступное и комфортное жилье – гражданам России" запланировано выделить 21 млрд 900 млн руб., "Развитие агропромышленного комплекса" - 14 млрд 200 млн руб., "Здоровье" - 57 млрд 900 млн руб., "Образование" - 21 млрд 980 млн руб.

В 1-м полугодии текущего года в роспись расходов приоритетных национальных проектов внесены изменения на общую сумму 4 млрд 829 млн 514,1 тыс. руб. По состоянию на 1 июля 2006 г уточненная роспись расходов на реализацию проектов составила 120 млрд 809 млн 514,1 тыс. руб., кассовое исполнение - 41 млрд 977 млн 875 тыс. руб., или 34,7 % к уточненной годовой росписи.[3]

2.3 Совет Федерации утвердил бюджет на 2007 год

Бюджет на 2007 год, принятый в пятницу Советом Федерации, отличается от всех предыдущих финансовых планов резким увеличением расходов на социальные нужды.

Речь, в частности, идет о направлениях, которые президент России Владимир Путин выделил в "приоритетные национальные проекты".

Глава министерства финансов России Алексей Кудрин называет главный финансовый документ "бюджетом инвестиций в человека и будущие поколения". А многие наблюдатели связывают его социальную направленность с предстоящими парламентскими и президентскими выборами.

Парламент одобряет

Бюджет был утвержден депутатами без особых трудностей. В этом году депутаты перераспределили всего лишь 16,7 млрд. руб., или 0,3% от общих расходов бюджета. При этом больше половины принятых поправок были предложены правительством. Эксперты отмечают, что десять лет назад, работая над бюджетом, депутатам удавалось перераспределять до 20% его расходных статей.

24 ноября во время последнего, четвертого чтения в Думе за него проголосовали 348 депутатов, против высказался лишь 91 парламентарий. В Совете Федерации документ был принят 8 декабря почти единогласно: за принятие закона проголосовали 138 сенаторов, против - 2. В ближайшие дни документ попадет на стол президенту.

Основной финансовый документ на следующий год выглядит так: доходы бюджета составят 6,96 трлн. руб., расходы - 5,46 трлн. руб., профицит - 1,5 трлн. руб. По сравнению с прошлым годом бюджет вырос на 25%.

Бюджет рассчитывался, исходя из среднегодового курса рубля в размере 26,5 руб. за 1 доллар и прогнозной цены на нефть 61 доллар за баррель.

Причем, как обещает Кудрин, расходы бюджета не будут сокращены в случае, если цена на российскую нефть окажется ниже запланированного уровня. "Если цена будет ниже 61 доллара за баррель, то это отразится только на пополнении стабилизационного фонда", - подчеркнул он

Приоритетные вопросы

При этом во главу угла в этом году поставлены социальные вопросы, которые президент Путин выделил в "приоритетные национальные проекты". Это - здоровье, образование, развитие аграрно-промышленного комплекса и доступное жилье. Их финансирование выросло по сравнению с прошлым годом на 85 млрд. руб. до 230 млрд. руб.

Сам Алексей Кудрин боится, что эти деньги могут не дойти до населения. На днях, выступая в Счетной палате, он сказал, что опасается за эффективность использования бюджетных средств на социальные программы.

"Количество нарушений по их использованию растет, - констатировал он. - Когда страна увеличивает расходы и начинает реализовывать новые проекты, это сказывается, потому что не у всех министерств хватает опыта реализовывать проекты такого масштаба".

Еще одной особенностью бюджета предвыборного года является беспрецедентная сумма - 20 млрд. рублей - которую намерены выделить на поддержку телевидения и радиовещания.

Увеличение затрат на эту статью составит 64% по сравнению с прошлым годом, и основная часть этих средств пойдет на поддержку государственных и полугосударственных телеканалов ("Россия", НТВ, Первый канал), а также СМИ, создающих положительный образ России за рубежом. Отдельно 2,6 млрд. рублей получит государственная "Российская газета".[4]

Заключение

Методы бюджетного регулирования в РФ постоянно совершенствуются, позволяя лучше выравнивать бюджетную обеспеченность регионов и муниципальных образований, создающую доступ гражданам, вне зависимости от места их проживания, к основным бюджетным услугам и социальным гарантиям.

Проведение активной государственной политики предполагает ее направленность на оживление инвестиционных механизмов деятельности предприятий, поддержку конкурентоспособных отечественных производств, в первую очередь высокотехнологичных, способных сформировать конкурентные преимущества на мировом рынке на основе системы государственных заказов, гарантий и программ, формирование рынка эффективных инновационных и инвестиционных проектов, их совместное финансирование.

Подводя итоги, хочется сказать, что привлечение финансовых ресурсов государством и внутреннее финансирование со стороны государства играет огромную роль в стабилизации экономики,  поскольку стабильная экономика - показатель стабильной общественной жизни в целом.

Список используемой литературы

1. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник. / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. –М.: Юрайт-М, 2001.

2. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под.ред.В.А.Галанова, А.И.Басова.-М.:Финансы и статистика, 1999.

3. Финансы: Учебник / Под.ред. М.В. Романовского,  О.В. Врублевской. –М.: Юрайт-М, 2001.

4. Журнал «Экономика России: ХХI век» № 14, 2005г.

5. Агентство Экономической Информации «ПРАЙМ-ТАСС», www.prime-tass.ru

6. Ведомости. 22.11.2006, №220 (1747)

7. Русская служба Би-би-си / 08.12.2006 | BBCRussian.com

8. Журнал «Рынок ценных бумаг» № 17, 2006г.

[1] Ведомости. 22.11.2006, №220 (1747)

[2] Журнал «Экономика России: ХХI век» № 14

[3] Агентство Экономической Информации «ПРАЙМ-ТАСС», www.prime-tass.ru

[4] Русская служба Би-би-си / 08.12.2006 | BBCRussian.com