Валютный дилинг. Рынок FOREX

БОЛЬШАЯ ЛЕНИНГРАДСКАЯ БИБЛИОТЕКА - РЕФЕРАТЫ - Валютный дилинг. Рынок FOREX

Валютный дилинг. Рынок FOREX

Глава 1.

Введение

После распада СССР и раскрытия торговых границ  России стало очевидным, что наша экономика и, в частности национальный валютный рынок, не могут получить должного развития без интеграции в мировой валютный рынок.

В своей дипломной работе я рассматриваю механизм работы на мировом валютном рынке, а именно на рынке FOREX.

В настоящее время в России изученность этого вопроса находится на довольно-таки низком уровне. В основном это поверхностный анализ, который сопровождается изданием соответствующей литературы для начинающих. В этой работе я использовал такие книги: “Теория и практика валютного дилинга”, “Малая энциклопедия трейдера” и “Азбука валютного дилинга” и т.д.

Основной целью моей дипломной работы является изучение основных принципов осуществления трейдинга на рынке FOREX, при использовании различных видов анализа. Я включил в сферу интересов своей работы фундаментальный, технический, психологический и компьютерный анализы.

Мировой валютный рынок  FOREX в нынешнем его состоянии сложился в 70-х  годах,  когда  были  окончательно  введены  свободные (“плавающие”) курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода ценообразования для валют определяется никем не контролируемым рынком, со свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения, самостоятельно находит оптимальные и равновесные цены. При этом возникает ощущение, что все участники находятся как бы в одном торговом зале всемирной биржи: они одновременно видят на экранах своих компьютеров текущие цены сделок, а также цены спроса и предложения и с помощью тех же компьютеров или телефонов легко могут заключать сделки друг с другом.

Международный рынок валют:

• не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему миру;

• не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;

• не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются исключительно спросом и предложением;

• имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операций;

• самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение секунд;

В силу всех этих причин FOREX — наиболее “объективный” рынок, ибо отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если они желают хоть как-то суметь изменить этом рынке в своих целях.

Участниками этого рынка являются прежде всего крупные коммерческие банки, через которые осуществляются основные операции по указанию экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-мейкерами.

Участники рынка FOREX преследуют обычно следующие цели: оплата экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции, открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм, спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.

В дилинге обмен валют осуществляется исключительно между банками всего земного шара и строго в рамках своих установленных правил. Происходит это круглые сутки. Перерывы на отдых только по выходным дням и праздникам.

У рынка FOREX нет юридического адреса и офиса для посещения, факса. Рынок невидим, его нельзя потрогать, он присутствует только в телекоммуникационных линиях межбанковской системы связи.

Все операции проводятся путем телефонных звонков.

Глава 2.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

2.1.

Классификация валют

Каждое суверенное государство имеет свою денежную единицу.             Существуют различные классификации валют.

Прежде всего выделим три важнейшие группы валют:

1. Основные, главные валюты.

Это денежные единицы, обращаемые без ограничений на всех сегментах валютного рынка. Они обладают полной конвертируемостью практически в любых объемах по самым разным вариантом текущих и срочных (т.е. рассчитанных на будущие периоды) сделок.

2. Второстепенные валюты.

Это те, что обращаются свободно. Но время от времени по ним возможны неприятные сюрпризы. Например такие как недостаточная ликвидность (т.е. затруднения с продажей или покупкой лотов более $50 млн) и некоторые другие ограничения (по применению производных финансовых инструментов, в частности фьючерсов).

3. Экзотические валюты.

Котировки по ним всегда есть, но возможны значительные ограничения по объемам операций, а также рынку срочных сделок, который может вообще отсутствовать.

Существует и понятие "прокси валют". Это такие валюты, которые одновременно в течение какого-то периода времени графически примерно одинаково, в унисон, аналогично, похоже изменяют свою стоимость (например, немецкая марко и швейцарский франк по доллару США или доллар США по английскому фунту и драхме ОАЭ). Феномен существования прокси валют может быть использован для подстраховки при проведении валютных операций, продвинутых по технике исполнения.

2.2.

Конверсионные операции

Конверсионными, или обменными, операциями принято именовать обращение одной какой-то валюты в другую. Именно в этом смысле говорят о покупке (или продаже) валюты, которая интересует (или не интересует), за иную из имеющихся в распоряжении покупателя/продавца цен на момент сделки.

Валютная котировка имеет сразу два значения цены на каждом конкретном сегменте рынка. Одно значение - это та цена, по которой покупатель может приобрести валюту. В этом случае говорят о цене предложения.  Другое значение - цена спроса, по которой участник торгов может оформить продажу.

2.3.

Участники рынка

На "белом" рынке можно обнаружить следующие категории участников.

По некоторым оценкам, на мировом валютном рынке активно оперируют примерно 1600 банков. Но, разумеется, они здесь являются не единственными участниками, поскольку, наряду с самостоятельной работой, оказывают еще и посреднические услуги по купле-продаже валюты для своих клиентов.

В первую очередь это экспортеры и импортеры. Именно они покупают и продают валюту преимущественно не тогда, когда это выгодно, но тогда, когда им это просто необходимо для собственного бизнеса. Дело в том, что экспортеры вывозят свои товары и услуги за границу, получают там выручку в иностранной валюте и затем продают ее за свои деньги. А импортеры получают прибыль оттого, что ввозят в свои страны иностранный продукт и перепродают его на местном рынке. Но для этого первоначально им самим требуется купить нужный объем соответствующей иностранной валюты для приобретения предметов перепродажи.

Наряду с экспортерами/импортерами товаров и услуг немаловажную роль играют и инвесторы, которые вкладывают деньги в иностранные ценные бумаги, недвижимость, налаживание производства за рубежом и т.д. Все они тоже нуждаются в соответствующей валюте и не особенно обращают внимание на текущий курс.

К другим невольным жертвам обстоятельств, вынуждающих покупать, когда нужно продавать, и наоборот, относят также центральные банки суверенных государств. Каждая страна, валюта которой продается на открытом рынке, заинтересована в том, чтобы колебания котировок не выходили за рамки некоторого установленного коридора. Как только приключается подобное “зашкаливание", банк обязан вмешаться, для поддержки своей слабеющей денежной единицы: он ее вынужден покупать, а при непозволительном ее укреплении - продавать. Такие спецакции называются интервенциями. Если несколько упростить их политико-экономический смысл, то он состоит в том, чтобы соблюсти баланс интересов экспортеров и импортеров. Дело в том, что повышение курса национальной валюты хуже для экспортеров, поскольку иностранцы тогда вынуждены будут платить больше своих дешевеющих денег, приобретая зарубежные товары и услуги у себя дома. В результате уменьшится уровень спроса и экспортеры останутся с нереализованной продукцией. Однако, чем сильнее твердеющая валюта бьет по экспортерам, тем она более выгодна для импортеров, которые в таком случае могут прикупить за свои дорогие деньги больше иностранной продукции, нужной им для ввоза на местный рынок.

Поэтому национальные банки находятся в постоянном поиске золотой середины, делающей курс валюты удобным "и вашим, и нашим". Решая эту экономическую проблему, имеющую еще и политическую окраску, центробанки за ценой не постоят и будут биться до последнего, вопреки всяким соображениям прибыльности от валютных операций как таковых.

Еще одна категория участников, которые не смотрят на цену и прибыль, которую они могли бы получить от операций на валютном рынке, - это хеджеры. Они озабочены риском изменения валютного курса в неблагоприятную для них сторону и страхуются от этой возможной неприятности. По существу, если брать экономику в целом, хеджеры, в число которых входят производители и потребители различных товарно-сырьевых групп, занимаются прежде всего вопросами их приобретения или продажи. В качестве товара могут выступать финансовые ресурсы, финансовые инструменты и продукты. В этом случае продавцы и покупатели тоже страхуются (хеджируются) от различных финансовых рисков, в том числе связанных с неблагоприятными изменениями валютных курсов на момент поставки.

Еще одна важная категория участников - "маркет-мейкеры". Благодаря им на рынке круглосуточно котируются валюты при отсутствии реальных покупателей. К "делателям" рынка относят крупные банки во всех финансовых центрах мира. Они взаимодействуют с другими банками или финансовыми институтами, с тем чтобы не прекращался процесс покупки/продажи валют по складывающимся ценам. Тем самым валютный рынок постоянно поддерживается в действующем состоянии даже тогда, когда наблюдается пониженная активность других участников. Банки, “делающие” рынок, получают некоторую прибыль не за счет движения цен, а по спрэду (то есть на разнице между ценой покупки и продажи).   Cпекулянты, в целом, очень полезные для рынка участники. Они дополнительно активизируют работу рыночного механизма, уравнивают спрос и предложение, делают ход торгов менее рваным.

Из нестройных рядов спекулянтов тоже появляются невольные, то есть по чистой нужде, продавцы и покупатели валюты. Это те участники спекулятивных операций, ожидания которых на получение прибыли от конкретной операции не оправдались, и неудачники теперь спешат выйти из рынка (то есть вернуть невыгодную покупку обратно) на любых текущих условиях, потому что дальше может быть еще хуже.

Разумеется, деление всех упомянутых участников валютного рынка является условным в том смысле, что конкретное физическое или юридическое лицо может одновременно выступать в нескольких ипостасях: и как инвестор, и как хеджер, и даже как спекулянт.

Понятие "спекулянт" применяется в качестве противоположности инвестору. Это два разных полюса с точки зрения рискованности предпринимаемых вложений денежных средств. Чем выше риск, тем более спекулятивный характер носит операция. Чем менее рискованно вложение, тем в большей мере его правомерно считать как инвестицию. "Спекуляция" и “инвестиция" в своих крайних формах представляют две философии зарабатывания денег. В первом случае высокий риск оправдывается возможностью получить адекватно повышенный доход, но это чревато такими же по масштабам потерями. Во втором случае - при низкой доходности предприятия - инвестор успокаивает себя мыслью о надежности и высоких гарантиях возврата первоначальных вложений. Одним держателям свободных средств лучше держать деньги в банке или приобретать государственные ценные бумаги, получая невысокий, но гарантированный (до определенной степени) процент, другие предпочитают вложиться в венчурный, т.е. рискованный, проект, играть на бирже или на валютном рынке в надежде на повышенную отдачу, соответствующую принимаемой на себя степени риска.

На самом деле всякая инвестиция является, в известной мере, спекулятивной, равно как и любая спекулятивная операция есть, по своей сути, инвестиция. Поэтому даже биржевых игроков-спекулянтов тоже называют инвесторами, что вполне правомерно.

Инвесторы нужны для развития реального производства и сферы обслуживания, спекулянты жизненно необходимы для функционирования рынка.

Трейдерами, то есть торговцами, называют всех, кто что-то покупает и продает в целях извлечения прибыли. На валютном рынке трейдеры торгуют валютой и производными от нее финансовыми инструментами. Применительно к валютному рынку трейдеров называют также дилерами, если они не осуществляют брокерские функции.

Дилер - это трейдер, который проводит торговые операции на свой собственный страх и риск, и за свой счет.

Брокер является посредником между продавцами и покупателями. Обычно он отвечает лишь за процедурную часть сделки, а торговые решения и всю ответственность за финансовые последствия по ним принимает на себя владелец финансовых средств. Такой брокер только строго выполняет инструкции клиента относительно того, что, сколько и когда купить или продать, и за это получает комиссионные. На валютном рынке в качестве брокера, как правило, выступает банк или брокерский дом, через которые индивидуальный инвестор может проводить торговые операции. Иногда таких посредников называют дисконт-брокерами, поскольку они получают меньшие по размеру комиссионные, предлагая более короткий перечень услуг по сравнению с "полномасштабным” брокером или, иначе говоря, тем, кто предоставляет полный набор видов обслуживания. Последний дополнительно принимает на себя и некоторые консалтинговые функции, а также может сам инициировать операции (советовать клиенту порядок и время действий, обращать его внимание на особенности развивающейся ситуации и др.), и поэтому он претендует на повышенное вознаграждение. Естественно, все или несколько этих функций могут легко совместиться в одном лице.

Хеджер, применительно к валютному рынку - это юридическое или физическое лицо, которое оказывается в ситуации, когда ему предстоит реально получить или проплатить какую-то сумму в иностранной валюте в будущем; при этом данное лицо стремится избежать риска неблагоприятного изменения валютного курса на момент поставки, то есть того, что сумма, исчисленная к получению в другой валюте, может оказаться ниже, а к проплате - выше расчетной.

2.4.

Виды валютных рынков

Существует две важных разновидности валютных рынков: спотовый и форвардный, в зависимости от временных условий проведения сделок.

Если операции идут по текущим ценам и, как принято говорить, с "немедленным” выполнением вытекающих обязательств, то такой рынок называют спотовым.

 Принцип работы форвардного рынка точно такой же, как на слоте. Отличие лишь в сроках "потом". Здесь осуществляются транзакции с выполнением вытекающих контрактных обязательств в установленный срок в будущем, которое является более отдаленным, чем на рынке слот (например, через месяц).

2.5.

Процедура торговли

Маржинальная торговля на FOREX происходит следующим образом. Открывается счет клиента в компании, предоставляющей такие услуги. Таким образом, она имеет доступ к счету клиента и может контролировать его состояние: учитывать страховые депозиты, рассчитывать ситуацию margin call, снимать комиссионные и потери, добавлять прибыль. Подавляющее большинство таких компаний за границей зарегистрированы в оффшорных зонах, чтобы обеспечить легкость и конфиденциальность перемещения капиталов.                                  

Компания предоставляет возможность пользоваться информационной системой. С ее помощью вы можете наблюдать за изменением цен на рынке в режиме реального времени. Кроме того, эта система содержит службу новостей, с помощью которой вы узнаете о политических и экономических событиях в мире. Благодаря этим же системам можно осуществлять и технический анализ ценовых графиков.

После анализа состояния рынка на основе полученной информации и составления прогноза вы принимаете решение:

• что вы будете делать — покупать или продавать:

• при какой цене вы хотите открывать:

• при какой цене будете закрывать позицию:

• и при какой цене хотите получить прибыль.

После составления такого плана вы ждете вашей расчетной цены, наблюдая изменение котировок с помощью информационной системы.

Кроме приказов, отданных вами непосредственно по телефону и основанных на текущей рыночной цене, используются условные приказы. Они позволяют вам отдать опережающее распоряжение осуществить определенную сделку по указанной вами цене, которую вы ожидаете в будущем и, которой еще нет на рынке. Так как не возможно следить за рынком круглосуточно, совсем обойтись без условных приказов вряд ли возможно.

2.6.

Прибыльность операций

Одним из основных аргументов противников спекуляций на финансовых рынках является следующий: если кто-то выигрывает, значит должен кто-то и проигрывать. А возможный проигрыш уже многих страшит, хотя возможность банкротства любого другого бизнеса пугает почему-то в значительно меньшей степени.

Если считать, что объем национального продукта ограничен или изменяется незначительно, то получение прибыли всегда означает обогащение одних людей за счет других. Даже если доходы всего населения растут, то это происходит очень неравномерно. Успешный бизнес в конечном счете вес равно возможен только за счет разорения или опережения конкурентов, а также за счет честного способа отнимания денег у потребителя. Обогащение всегда связано с более успешным и умелым ведением того или иного бизнеса, что позволяет более сильным и удачливым бизнесменам получать значительный доход за счет других.

2.7.

Игра с нулевым результатом

На спекулятивных финансовых рынках для совершения сделки необходимо наличие как покупателя, так и продавца. Поэтому такие рынки похожи на игру с нулевым результатом, когда для выигрыша одной стороны обязательно требуется проигрыш другой. На самом деле игра с нулевым результатом — не совсем точное определение поскольку участники рынка, особенно с небольшими капиталами, теряют деньги еще на спрэд и комиссионных. Поэтому для них условия еще более жесткие, чем при игре с нулевым результатом, что увеличивает рискованность этих рынков. Кроме того, при определенном экстремальном уровне цен на рынке может возникнуть ситуация, когда по этой цене можно не найти покупателя или продавца для совершения сделки что приводит к потери ликвидности рынка.

FOREХ представляет собой специфический рынок. Во-первых, на этом рынке определяется “цена цены”, т.е. цена денег с помощью денег. Во-вторых, он более подвижный и ликвидный чем другие. К тому же деньги все время перетекают и на другие рынки. Так, при повышении доходности ценных бумаг деньги перетекают с валютного рынка в ценные бумаги и т.п. Поэтому FOREX достаточно специфический рынок, который трудно охарактеризовать как чистую игру с нулевым результатом. Всегда можно совершить нужную сделку. Такая ликвидность обеспечивается за счет огромного количества участников.

2.8.

Вынужденные потери

Экспортеры и импортеры при расчетах по своим контрактам с зарубежными партнерами вынуждены покупать ту или иную валюту по курсу, который сейчас есть на рынке, независимо от того, выгодно это им или нет. Определенные способы хеджирования от рисков по изменению курса валют существуют и помогают экспортерам-импортерам избегать больших потерь. Но, во-первых, не все они пользуются этими способами, а во-вторых, хеджирование не защищает на все 100%. Таким образом, первые возможные пострадавшие — реальный бизнес.

Второй тип пострадавших — это участники с небольшими капиталами, которые занимаются спекуляциями непрофессионально. Но даже огромное количество этих участников не может объяснить наличие таких больших прибылей у наиболее удачно работающих банков и фондов, оперирующих капиталами.

Третий тип пострадавших — участники с большими капиталами. Известны примеры крахов крупных банков, которые совершали авантюрно-рискованные операции значительной частью своего капитала в надежде на моментальную прибыль, но, ошибаясь в своих прогнозах, терпели огромные убытки.

Наконец, международный туризм в нынешнем его состоянии вносит существенный вклад в валютный рынок. Турист, которому необходимо обменять небольшую сумму валюты, заинтересован в быстроте и удобстве совершения этой операции. Поэтому он обменяет свою валюту на местную по любому курсу, который предложит ему банк или обменный пункт. Он естественно, не будет ждать наиболее выгодного ему курса.

2.9.

Прогнозируемость рынка

Первая отличительная особенность FOREX состоит в том, что какими бы механизмами и теориями ни объяснялось изменение курсов валют, трудно отрицать, что в основе этих изменений лежат определенные закономерности. Кроме того FORЕХ самый многочисленный и самый большой по объемам сделок рынок, что усиливает его “объективность”, а значит, и возможность прогнозирования.

Курсы валют определяются участниками рынка, чьи предпочтения и ожидания, хотя это и сложно, можно прогнозировать. К тому же ценность валюты зависит от состояния экономики страны.

2.10.

Управление риском и счетом

При работе на валютном рынке определяем как момент открытия позиции, так и цену, при которой мы закрываем ее, что позволяет нам регулировать уровень допустимых убытков. То есть мы являемся, в отличие от рулетки, более активным участником процесса после того, как “сделаны ставки”. Кроме того, существуют торговые тактики, позволяющие защищать временно убыточные позиции и усиливать прибыльные, когда мы уже открыли позиции.

Также временное неблагоприятное изменение курса валюты не приводит к немедленным потерям. Мы можем дожидаться благоприятных значений курса, если наш счет позволяет выдержать это неблагоприятное изменение. В игре каждый ее цикл — законченное действо. Поставив на красное, мы не можем держать эту позицию несколько циклов розыгрыша рулетки, дожидаясь благоприятного для нас исхода.

2.11.

Среднестатистическим результат

Безусловно, работа на столь рискованном рынке невозможна без убытков, т.е. даже самый профессиональный трейдер не может осуществлять лишь прибыльные операции. Поэтому получение прибыли необходимо рассматривать как статистическую прибыль. Статистическая прибыль означает, что результат торговли представляет собой сумму прибылей и убытков за определенный промежуток времени.

Глава 3.

Анализ и прогнозирование FOREX

3.1.

Различные подходы к прогнозированию

Для правильной, а значит, прибыльной работы на любом финансовом рынке необходимо уметь прогнозировать движение цен. При прогнозировании любого финансового рынка используются:

Фундаментальный анализ - анализ экономического состояния стран происхождения валют (США. Япония. Германия. Великобритания и Швейцария), политических событий и слухов. В случае работы с акциями предприятий, кроме макроэкономического анализа, необходим микроэкономический анализ. На товарных рынках продовольствия, например, нужно еще отслеживать погодные условия:

Технически” анализ - анализ графиков, отражающих изменения цен;

Компьютерный анализ - анализ вспомогательных графиков, построенных как характеристики цен;

Психологический анализ - анализ ожиданий и предпочтений участников рынка.

Существует антагонизм между аналитиками, которые утверждают, что только фундаментальный анализ содержит в себе основную информацию о рынке и позволяет найти причину изменения цен, и техницистами, которые считают, что изменения цен сами отражают предпочтения участников рынка, поэтому достаточно анализировать графики и не обращать внимание на причины такого движения. Кроме того, при следовании сложных явлений, в которых участвует активный субъект-человек, не существует однозначных методов анализа, а следовательно, нет и однозначных решений. Анализ рынка — это большая исследовательская работа поиску своего видения рынка, индивидуальных способов анализ прогнозирования его поведения.

Существует также влияние теорий и методов исследования на рынок. Как только большинство участников какого-либо рынка становятся приверженцами одной и той же теории, рынок начинает вести себя в соответствии с ней. В самом деле, ожидания участников  решения основываются на одной и той же концепции и, тем самым воздействуют на рынок в одном направлении.

На FORЕХ значима системность. C моей точки зрения, для максимальной прибыльности и стабильности работы на FORЕХ необходимо осваивать все виды анализа. Но, во-первых, это весьма трудно, ибо придется обработать очень большое количество разнородной информации; и, во-вторых, еще более сложно скомбинировать все виды анализа вместе для того, чтобы получить прогноз, так как возникает очень много аргументов за и против. Оценить силу, значимость и точность каждого аргумента еще сложнее.

Аргументом за такой постепенный и последовательный подход является следующее: постепенность обусловлена сложностью предмета исследования, а необходимость использовать различные виды анализа продиктована тем, что рынок изменчив.

И фундаменталисты и техницисты пытаются прогнозировать будущее, изучая результаты, а не причину: одни изучают результаты функционирования экономики (экономические индикаторы), а другие — результаты функционирования самого рынка (цены). При этом от тех и других ускользает причина таких результатов, если не считать иллюзий по поводу понимания этих причин. Главный аргумент фундаменталистов состоит в том, что результат их анализа позволяет выявить причину изменения цен, т.е. они ищут основу или первоисточник данного явления. Текущие цены тоже влияют на дальнейшее движение рынка и на развитие экономики страны, т.е. тоже являются причиной будущего изменения цен. Кроме того, анализ макроэкономики базируется на таких же многочисленных, разнообразных и противоречивых теориях, как и технический анализ.

Глава 4.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ изучает движение цен на макроэкономическом уров­не. Он может способствовать определению главного рыночного тренда, однако для определения конк­ретного момента совершения сделки фундаментального анализа зачастую бывает недостаточно. В этой области применяется технический анализ.

Технический анализ основан на следующей гипотезе — рыночные цены являются отражением желаний и действий всех участников рынка. В результате и цена и объем отражают каждую сделку, совершенную многотысячной армией трейдеров.

Школа фундаментального анализа рынка возникла с развитием прикладной экономической науки. За свою основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров.

Если основная макроэкономическая задача школы технического анализа — сгла­живать спекулятивные колебания цен, то главная задача школы фундаментально­го анализа — формировать и предугадывать новые тренды в динамике цен. Отсюда мы выводим предназначение фундаментального анализа — анализ и прогноз фунда­ментальных факторов и их влияния на трендовую динамику цен.

Стратегические инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование основное внимание в своей работе уделяют именно фундаментальному анализу, хотя при этом они пропускают краткосрочные технические колебания цен.

4.1.

Валютный рынок

В международной валютной терминологии различают:

-локальные валютные рынки, на которых осуществляется торговля национальными валюта­ми. Продажа или покупка валюты здесь происходит в стране ее происхождения;

-мировой рынок, на котором торгуются депозиты и кредиты в любой валюте, независимо от страны ее происхождения.

Под торговлей валютой здесь понимается совокупность конверсионных (об­менных) и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляе­мых участниками валютного рынка по рыночному курсу или процентной ставке.

Торговля на валютном рынке производится в двух основных направлениях:

- конверсионные операции — это сделки по обмену одной национальной валюты в другую по согласованному двумя сторонами курсу на определенную дату. Конвер­сионные операции производятся на валютном рынке FORЕХ;

- депозитно-кредитные операции — это совокупность краткосрочных (от 1 дня до 1 года) операций по размещению свободных денежных остатков (депозитные опера­ции) или по привлечению недостающих средств в иностранных валютах (кредитные операции) на определенный срок под фиксированный в соглаше­нии процент. Депозитно-кредитные операции проводятся на денежном рынке.

В свою очередь, конверсионные операции подразделяются на операции типа спот (дата поставки валют на следующий день после заключения сделки) и фор­вардные операции (срок поставки от нескольких дней до нескольких лет).

Инвестиционные и пенсионные фонды проводят активную политику "портфель­ного" инвестирования. Данная политика заключается в приобретении государ­ственных и корпоративных ценных бумаг в различных странах мира. Обычно эти организации называют просто фондами. Необходимо отметить существование двух основных групп фондов — пенсионных и хедж-фондов. Пенсионные фонды основной своей задачей ставят сохранение вложенных в них средств, а получение прибыли отходит на второй план. Управляющие подобными фондами получают воз­награждение как процент от активов. Отсюда становится понятным, что пенсионные фонды редко осуществляют рискованные спекулятивные операции. В противопо­ложной им стратегии работают хедж-фонды. Управляющие хедж-фондов получают вознаграждение в виде процентов от прибыли, отсюда появляется стремление хедж-фондов заработать на любой, даже самой рискованной операции. Однако снижение доходности классических инструментов инвестирования (государственные ценные бумаги и акции) провоцирует все большее число инвесторов вкладывать свои средства в хедж-фонды, несмотря на более высокий риск данных инвестиций. В настоящий момент активная спекулятивная деятельность хедж-фондов является глав­ным источником нестабильности финансовых рынков. Зачастую только одни слухи о том, что какой-то крупный хедж-фонд начал проводить широкомасштабные опера­ции на рынке некоторого товара, способны сильно "качнуть" рынок в ту или иную сторону.

4.2.

Причины и следствия

4.2.1.

Новости случайные и неожиданные.

К неожиданным и случайным новостям обычно относят новости политического и природного происхождения, реже экономического.

Особенно сильное воздействие на финансовые рынки оказывают войны.

Землятресение или другое стихийное бедствие в какой-либо стране способно ослабить национальную валюту этой страны, так как на восстановление потребу­ются средства, что способно привести к усилению инфляции.

4.2.2.

Новости планируемые и ожидаемые.

К ожидаемым и планируемым новостям обычно относят новости экономического, реже политического характера.

По степени важности фундаментальные факторы можно разбить на три группы.

К первой группе относятся:

- дефицит торгового баланса. При его росте, как правило, курс национальной валюты снижается;

- дефицит платежного баланса. Его влияние на курс такое же, как и у дефицита торгового баланса;

- индексы инфляции: индекс потребительских цен и индекс оптовых цен. При росте инфляции курс, как правило, снижается;

- официальные учетные ставки (репо, ломбардная и т.п.). При их росте курс, как правило, повышается;

- динамика валового национального продукта. При росте ВНП курс, как правило, растет;

- данные по безработице или занятости. Рост без­работицы (падение занятости), как правило, сопровождается падением курса на­циональной валюты. Однако для каждой из стран на сегодня существуют офици­ально употребимые данные по эффективной безработице. Т.е. по допустимым и даже желательным для процветания экономики размерам безработицы. На сегод­ня эти размеры колеблются от 3 до 7 процентов от всего работоспособного населе­ния в зависимости от страны;

- данные по денежной массе (М4, МЗ, М2, М1, МО). Рост денежной массы, как правило, сопровождается падением курса национальной валюты. Однако иногда данные по росту денежной массы приводят к ожиданиям повышения учетной ставки и, в конечном итоге, к повышению курса;

- выборы  в парламент (конгресс, сенат и т.п.), и выборы президента. Изменение курса зависит от предвыборных обещаний кандидатов и исторических предпочтений партий, побеждающих на выборах.

Ко второй группе относятся:

- размеры розничных продаж. При их росте курс может повыситься;

- размеры жилищного строительства. При его росте курс может также повыситься;

- величина заказов. Рост количества заказов сопровождается, как пра­вило, незначительным повышением курса;

- индекс производственных цен. Их рост может вызвать паде­ние курса;

- индекс промышленного производства. Его рост может вызвать рост курса;

- производительность в экономике. Падение производительности может вызвать падение курса.

О новостях первой и второй группы можно узнавать из информационных агентств.

К третьей группе фундаментальных факторов относятся данные, которые воз­можно получать в режиме реального времени:

- форвардные курсы соответствующих валют;

- фьючерсные курсы валют;

- эффективный обменный курс, который рассчитывается как отношение измене­ния национальной валюты к определенной корзине других валют;

- депозитные ставки,

- индексы акций  - рост этих индексов говорит о хорошем состоянии национальной экономики и повышает спрос на наци­ональную валюту данной страны;

- динамика цен государственных облигаций - увеличение спроса на государственные ценные бумаги и следующее за ним повышение их цен, как правило, сопровождается ростом национальной валюты.

В целом, фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения всевоз­можных взаимозависимых факторов, таких как инфляция, процентные ставки и ди­намика денежной массы, уровень безработицы.

Качественный фундаментальный анализ могут проводить только специалисты по макроэкономике, поэтому ведущую роль при анализе фундаментальных факторов играет их экспертная оценка и косвенная оценка этих фундаментальных факторов, выражающаяся в ожиданиях и реакции рынка.

Можно выделить три варианта влияния рынка на произошедшее фундаменталь­ное событие.

Первый вариант происходит, когда ожидания рынка в целом оправдываются. Тогда динамика цены сильных изменений претерпевать не будет.

Во втором варианте ожидания рынка не оправдываются только в силу происходя­щего события, т.е. рынок недооценил данный фактор. В данном случае цена продол­жит действующую динамику с ускорением в момент появления сообщения.

В третьем варианте ожидания рынка не только не оправдываются, но оказывают­ся полностью ошибочными. Тогда можно ожидать сильного изменения курса в про­тивоположном предыдущему направлению. Перед изменением направления динами­ки можно ожидать периода осмысления рынком происходящего. Маркет-мейкеры, перед этим открывшие позиции под ожидания рынка, могут на некоторое время придержать курс от резкого изменения с тем, чтобы успеть не только закрыть свои теперь уже убыточные позиции, но и "перевернуться".

Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может ограничиться часом, или несколькими часами. Если же наоборот, фундаментальный фактор подтверждает тренд, то происходит его некоторое ускорение с последующим возможным откатом.

В целом, все фундаментальные факторы оцениваются с двух точек зрения:

- как эта новость повлияет на официальную учетную ставку;

- в каком состоянии находится национальная экономика страны.

4.3.

Фундаментальные факторы

Короткий цикл жизни, как правило, у всех неожиданных новостей и составляет не более одних суток.

4.3.1.

Основные направления экономической политики правительств развитых стран

Если исходить из того, что любой правительственный чиновник (от президент премьер-министра до клерка) назначается на свою должность и мечтает либо о повышении, либо, как минимум, остаться на своем месте, единственной возможностью избежать отставки является удовлетворение интересов, в первую очередь,  влиятельного меньшинства при возможном наилучшем соблюдении интересов всего населения страны. Это проявляется особенно сильно в периоды перед президентскими выборами.

Но ситуация осложняется разницей в интересах основных групп. Экспортер выгодно падение национальной валюты, а импортерам - ее повышение. Финансовым институтам (банки, фонды и т.п.) выгодна высокая инфляция, а потребителям заемных денег (промышленные и торговые предприятия) - выгодна полита дешевых денег. Владельцам недвижимости выгоден рост цен на землю, а не имеющим таковой - это невыгодно. Во взаимном противопоставлении интересов различных групп рождается некое оптимальное равновесие, за соблюдением которого и призваны следи государственные мужи. Чем лучше эти люди будут удовлетворять интересы наиболее многочисленных и сильных групп, тем дольше они будут оставаться у власти. Здесь проявляется и обратная связь - чем дольше остаются у власти проводит каких-то определенных интересов, тем больше выгоды получают группы, представляющие эти интересы и тем сильнее будут данные группы. Как только мы понимаем неизбежность происходящей обратной связи, мы можем достаточно уверенно сказать, что такая политика обязательно приведет к перекосам в экономической системе государства в сторону некоторых групп. А любой перекос приводит к тому что процесс развивается циклично, переживая подъем и спад. После прихода власти проводника определенных интересов, одна из групп начинает получать не которые преимущества перед другими. От этого группа усиливается и начинав воздействовать на власть с еще большей силой. Государственные чиновники, видя как одна из групп набирает силу - всячески стараются также получить из этого процесса выгоду, как материальную (деньги), так и нематериальную (остаться власти). Ситуация доходит до определенной точки, когда интересы одной групп, начинают затрагивать все больше и больше интересы других групп, причем не лучшей стороны. Начинается противостояние. Дальше ситуация может развиваться по двум сценариям. Первый приводит к тому, что правящая группа начинает прислушиваться к интересам других групп, ассимилируясь с ними. Это мирный путь эволюционный, он не приводит к потрясениям. Второй сценарий, революционный, - это прямая конфронтация интересов правящего меньшинства и интересе большинства. Приводит к полной отставке правящей группы и надолго отбрасывает ее подальше от власти.

Сейчас революционные пути решения проблем между различными группами не в моде, поэтому большинство ситуаций разрешается по первому сценарию путем проведения мирных переговоров и нахождения консенсуса по спорному вопросу.

Зная, какая группа в данной стране сейчас у власти и какие у нее интересы можно определить и приоритеты в определении основных вопросов экономичес­кой и социальной политики.

Общий интерес группы является средним коллективным интересом участников этой группы. Главные интересы среднестатистического участника любой группы - стабильность и доходность. Отсюда мы получаем средний общий интерес группы – получение высокого дохода при соблюдении максимальной надежности. Это понятие среднего интереса присуще всем группам и лежит в основе постановки цели существования группы. Но при одинаково поставленной цели для любой группы различ­ны средства ее достижения. Этим и отличаются различные группы. Между некото­рыми существует коренное, стратегическое различие, между другими различие несущественно и состоит только в решениях тактических вопросов.

Экономическую политику ведущих стран определяют политики, представляю­щие интересы разнообразных групп. С течением времени интересы одной из групп становятся наиболее влиятельными, подминая под себя интересы более слабых групп. Это приводит к конфронтации интересов и поиску компромисса между ними. Вариант революционного разрешения противоречий в развитых странах маловероятен. Главные интересы любой группы сводятся к возможности получать доход и не потерять нажитое имущество. На соблюдение этих интересов в макро­экономическом плане наибольшее влияние оказывают понятия инфляции, учет­ной ставки, безработицы, бюджетного дефицита и обменного курса. От того, насколько разумно и эффективно политики решают проблемы, связанные с пере­численными выше понятиями, зависит удовлетворение интересов разнообразных групп. Ситуация осложняется взаимосвязанностью различных стран между собой. Поэтому на удовлетворение интересов национальной группы может повлиять не только политика правительства своей страны, но и правительств зависимых и вли­яющих государств.

4.3.2.

Торговля слухами

"Покупай слухи - продавай факты".

Стандартная реакция трейдера на слух - успеть первому совершить сделку. В это время некогда думать, главное - это быстрота реакции. В момент появления слуха на рынке зарождается новая достаточно мощная и быстрая волна, которая способна формировать любые самые сильные тренды.

Самым распространенным слухом на фондовом и валютном рынках является ожи­дание изменения учетной ставки. Если на рынке ожидают повышения процентных ставок, то это грозит фондовому рынку снижением, а валютному - ростом нацио­нальной валюты. И, пока этот слух не дошел до самого последнего трейдера - тренд, заданный в самом начале будет продолжаться. Сила тренда будет при этом прямо пропорциональна количеству новых получателей слухов.

Вторая часть утверждения основана на том, что трейдеры заинтересованы в работе на слухе ровно до момента его подтверждения или опровержения. При этом, как правило, происходит обратное движение цен. И здесь уже важно успеть первому "спрыгнуть с поезда". Когда заканчивается один тренд, начинается но­вый. Иногда по окончании действия слуха начинается флэт. В любом случае - продолжают работать в старом тренде после свершения факта только долгодумающие трейдеры.

Так как рынком властвуют предпочтения участников и не существует однозначной трактовки влияния различных мер государственного регулирования на экономику страны и взаимосвязанности макроэкономических показателей, фундаментальный анализ представляется очень сложным. Тем более, что воздействие на рынок тех или иных макроэкономических индикаторов обусловлено не столько их объективным значением для экономики, сколько тем, к какому выводу придут большинство участников рынка. Но чтобы попытаться предугадать их мнение, необходимо знать, какими способами они могут прийти к нему. То есть надо рассмотреть различные подходы к анализу макроэкономики, существующие в настоящее время.

Если глобальная тенденция изменения курса валюты все-таки определяется состоянием экономики страны, в первую очередь привлекательностью перевода капитала в валюту этой страны (спрос), то кратковременная реакция рынка на те или иные показатели практически не связана с экономикой и обусловливается только уровнем ожидаемости того или иного показателя. А иногда важные отклонения показателей от ожидаемых значений не производят значимого влияния на рынок. Этот недостаток фундаментального анализа для краткосрочных спекуляций является основным аргументом в пользу чисто технического анализа. Кроме того, поверхностное освоение последнего с более или менее удачным ею дальнейшим применением для прогнозирования рынка - более простая задача, чем умение анализировать макроэкономические и политические показатели и на основании такого анализа предсказывать развитие экономики той или иной страны.

Необходимо учитывать, что, ожидая то или иное сообщение, участники рынка уже подготавливают свои позиции в соответствии со своими ожиданиями. Если ожидаются плохие экономические показатели, то понижение цены происходит еще до выхода таких показателей.

Макроэкономические показатели обычно имеют три значения.

•   Ожидаемое значение получается как результат совокупного мнения аналитиков. Это значение по мере приближения к сроку выхода реального значения может корректироваться, так как появляются новые дополнительные данные. Ожидаемое значение является ориентиром для рынка.

•   Реальное, или актуальное,  — то значение, которое публикуется как официальное. Срок выхода большинства показателей известен заранее.

•   Ревизия, или исправленное значение. Часто вместе со следующей публикацией одного и того же показателя дается уточненное значение этого показателя за предыдущий период. Обычно ревизии не оказывают заметного влияния на рынок, ибо если реальные показатели характеризуют состояние экономики прошлого месяца или квартала, то ревизия данных характеризует еще более отдаленный период в прошлом. Однако для месячных показателей и уточненные значения могут играть роль.

Фундаментальный анализ основывается на изучении макроэкономических индикаторов, которые доступны через компьютерные информационные системы.

По существу, это анализ реального экономического положения страны и места ее в мировой экономической системе. Рабочие гипотезы, на которых может строиться игра, выводятся из объективно действующих в рыночной экономике законов. Для решения данной проблемы трейдеру достаточно было бы знать факторы, которые определенным образом влияют на баланс спроса и предложения по интересующим валютам.

Но наполнение этой простой формы конкретным содержанием сопряжено порой с непреодолимыми трудностями. Прежде всего, возможности для проведения качественного фундаментального анализа у начинающего трейдера невелики. Серьезно говорить о каких-то собственных исследованиях игрока не приходится. Он может полагаться разве что на оценки экспертов, специалистов, опубликованные доклады научно-исследовательских центров и институтов. Разумеется в высокоспециализированных областях, какими являются рынки биржевого типа, приходится прислушиваться к мнению аналитиков, экспертов, практиков и прочих профессионалов, прекрасно знающих свои узкие участки работы. Однако специалистам свойственно расходиться в оценках по одному и тому же вопросу.

Другая ситуация: эксперты единодушны в отношении перспектив развития валютного рынка, но, к сожалению, с этим мнением может категорически не согласиться сам рынок. Крайним, естественно, оказывается трейдер, поверивший экспертам-фундаменталистам, которые не склонны брать на себя юридическую ответственность за воплощение их советов в жизнь другими пользователями.

В силу возможности столь неблагоприятных для трейдера исходов, ему придется брать дело в свои руки, чтобы самому быть кузнецом своего счастья.

Следует различать два уровня фундаментального анализа:

- самостоятельное отслеживание фактического состояния "здоровья" экономики по макроэкономическим показателям;

-  выявление новостей, воздействующих на состояние валютного рынка.

На поведение рынка могут оказать влияние и аналитические обзоры авторитетных личностей. Независимо от правильности этих обзоров, они сильно воздействуют на ожидания участников рынка, что, в свою очередь, влияет на его поведение в целом. При анализе такого влияния невозможно точно определить, что является первичным:

- либо прогноз движения цен был правильным, а участники рынка просто вовремя присоединились к этому движению.

-         либо прогноз стимулировал такие действия участников, которые привели к этому изменению цен.

4.3.3.

Новостные факторы

Другой уровень анализа - выяснение того, что для рынка становится новостью, способной вывести его из равновесия. В этом случае уже нет необходимости вникать в глубины причинно-следственных связей фундаментальных факторов и результатов их влияния. Достаточно схватить внешнюю сторону наблюдаемой закономерности и на этом строить рабочую гипотезу.

Роль новостей как действенного фактора, оказывающего влияние на движение цен, обусловлена исключительно особенностями психологии человеке, его склонностью реагировать не только рационально в общепринятом смысле, но и вести себя согласно какой-то своей, особой логике, не всегда сразу понятной и очевидной для окружающих. Попытка трейдера использовать резкую реакцию рынка лежит в основе игры по новостям, о чем речь более подробно пойдет в разделе о технике торговли.

Порядок принятия решений сводится к следующему:

а) выделяется перечень значимых новостных факторов;

б) формализуются наиболее вероятные направления движения рынка в зависимости от их содержания;

в) намечается последовательность действий трейдера для вхождения в рынок.

4.3.4.

Политические события и кризисные явления

На поведение рынка существенное воздействие оказывают события, которые нельзя спрогнозировать заранее отставка первых лиц государства, военные конфликты, политические кризисы, похищения, неожиданности предвыборных кампаний, стихийные бедствия и т. п.

Для прогнозирования курсов валют необходимо знать также основные специфические события в той или иной стране.

•   Окончание финансового года, когда предприятия должны сдавать отчеты о своей финансовой деятельности. Так, например, в Японии существует два срока для такой отчетности — конец марта и сентября. Перед этими отчетами большинство корпораций вынуждено перевести свои капиталы в иену, что увеличивает спрос на нее.

•   Предвыборные кампании в развитых странах с устойчивой политической системой — явление, прогнозируемое по времени, в отличие от частых смен правительств, например в Италии. Что касается выборов, то существует цикличность в развитии экономики США, связанная с выборами, особенно, когда нынешний президент имеет возможность выдвигать свою кандидатуру на второй срок. Действительно, ему необходимо показать процветание экономики, чтобы победить на выборах. Также активная предвыборная борьба кандидатов с разными взглядами на дальнейшее развитие экономики вносит неопределенность в результаты выборов и может существенно повлиять на рынок.

•   Общенациональные праздники — Рождество,  Новый Год, Пасха и др. Во время таких праздников финансовые рынки тех или иных регионов закрыты и на рынке обычно не происходит больших изменений.

•   Периоды наибольшей деловой активности и спадов тоже влияют на активность финансовых рынков.

•   Встречи стран большой семерки или большой десятки. На этих встречах могут быть приняты достаточно важные решения, которые могут оказать воздействие на FORЕХ.

Стоит отметить и возможное влияние на рынок теоретических и сезонных циклов экономики.

Рынок реагирует и на периодически появляющиеся слухи. Определить их значимость еще сложнее, чем проанализировать тот или иной макроэкономический индикатор. Слухи появляются неожиданно и возникают по любому поводу. При этом вам нужно оценить не только содержание слухов, но и дать оценку личностям, которые их распространяют. Существует правило реакции рынка на слухи, “при слухах покупать, при фактах продавать”. Имеется в виду покупка американского доллара. Так как доллар — основная мировая резервная валюта, то в случае неблагоприятных слухов большинство участников рынка покупают доллары, продавая другие валюты.

4.4.

Анализ фундаментальных факторов

Фундаментальные факторы являются ключевыми макроэкономическими показателями состояния национальной экономики, действующими в среднесрочной перспективе, воздействующими на участников валютного рынка и уровень валютного курса.

Обычно на мировых валютных рынках, где 80 процентов арбитражных операций проводятся с американским долларом, наибольшее влияние имеют данные по экономике США, что приводит повышению или снижению курса доллара по отношению к остальным валютам. Можно выделить два временных аспекта влияния фундаментальных факторов на валютный курс:

• Долгосрочное влияние, то есть данный набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, следовательно, тренд изменения валютного курса на протяжении месяцев и лет. Такое среднесрочное прогнозирование курса используется для открытия стратегических позиций. Для средне- и долгосрочного влияния учитываются статистические индикаторы за период больше месяца (квартал, год).

• Краткосрочное, то есть влияние опубликованного статистического индикатора на курс валюты, действующее в течение не скольких часов или порой минут. Краткосрочное влияние на курс оказывают индикаторы за короткие период (неделя или месяц).

Валютные дилеры, принимающие решения о покупке или про даже валюты после появления на экранах мониторов сообщений значении данного экономического индикатора, должны мгновенно ответить на ряд вопросов, от правильного решения которых, зависит размер прибыли или убытка, полученного банком.

Поскольку дилеры банков знают предварительный прогноз экономического показателя, в первую секунду после его публикации они сравнивают прогноз и реальное значение. В случае совпаде­ния спрогнозированного и реального значения показателя силь­ного движения валютного курса, как правило, не происходит. При этом говорят, что рынок уже заранее “заложился”  на данное значение показателя, и движение курса произошло ранее. Характер реакции валютного курса на опубликованный показатель или ожидаемое сообщение определяется той долей рынка, которая уже “заложился” на значение данного показателя.

Положительные данные приводят к росту курса валюты, отри­цательные, наоборот, к его снижению. Отвечая на вопрос о степе­ни положительности данных, дилеру следует различать номиналь­ные и реальные показатели, например, номинальный прирост ВНП за год в абсолютных цифрах: ВНП(1)/ВНП(0), или, что лучше от­ражает истинное состояние экономики — годовой прирост ВНП, скорректированный (деленный) на индекс инфляции за год, то есть реальный показатель,

Дилеру следует также принимать во внимание показатель, учи­тывающий сезонную цикличность.

Валовой национальный продукт — ВНП

Валовой национальный продукт является ключевым показате­лем состояния национальной экономики и включает в себя в ка­честве составляющих менее крупные экономические индикаторы.

Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса:

Увеличение ВНП означает рост экономики и способствует усилению валюты. Наоборот, уменьшение ВНП говорит о спаде в экономическом развитии и вызывает ослабление валюты.

/\ ВНП - /\ КУРС ВАЛЮТЫ

Логика рассуждении здесь может быть следующая: рост ВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и эк­спорта приводит к увеличению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в росте курса. Продолжаю­щийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к "перегреву" экономики, росту инфляционных тенденций и, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиин­фляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.

Валовой национальный продукт (ВНП). ВНП представляет собой все, что произвели резиденты как внутри страны, так и за рубежом.

Валовой внутренний продукт (ВВП). ВВП — все, произведенное внутри страны как резидентами, так и не резидентами.

Если рассмотреть формулу для ВНП, то видно, что он состоит из отдельных компонентов. Поэтому он является как бы вторичным, и его достаточно хорошо можно прогнозировать на основании других макроэкономических показателей, которые характеризуют отдельные составляющие части для формулы ВНП.

Индикатор промышленного производства

Показывает общий выпуск продукции национальных заводов, рудников, общий объем коммунальных услуг и т.п. Он отражает силу экономики, а значит, и силу валюты. Таким образом, при увеличении этого показателя растет и курс валюты. При его уменьшении курс валюты падает, при этом для стимулирования производства центральный банк может пойти на снижение учетной ставки, что тоже ослабит валюту.

ИПП /\ - валютный курс /\

Загруженность производственных мощностей

Отношение общего выпуска продукции к общим возможностям. Этот параметр тоже характеризует текущее состояние экономики, например недостаточная загруженность ресурсов указывает на слабое состояние экономики.

Дефицит государственного бюджета

Этот показатель чаще используется для долгосрочного прогнозирования курса валюты.

Представляет собой превышение бюджетных расходов над бюджетными доходами.

Большой бюджетный дефицит приводит к росту государственного долга и может выступить катализатором ускорения инфляции. Вызывается либо значительными расходами, либо небольшими доходами бюджета. Отсюда вытекают два способа ре­шения проблемы бюджетного дефицита - снижение расходов (в первую очередь страдают социальные статьи расходов - на здравоохранение, образование и т.п.), или повышение налогов. В первом случае проблема решается за счет малообеспеченного населения страны, во втором - за счет налогоплательщиков. И в первом и во втором случае решение проблемы бюджетного дефицита затрагивает интересы наиболее вли­ятельных групп, отсюда вытекает сложность ее решения. С другой стороны, не решая проблему бюджетного дефицита, правительство подталкивает вверх инфляцию и, как следствие - процентные ставки. А это противоречит интересам большинства населения страны (являющихся покупателями товаров и недвижимости в кредит) и производственного сектора.

Незначительный бюджетный дефицит или даже полное его отсутствие говорит, как правило, или о высоких налогах или о низких расходах государства (в основ­ном за счет небольших военных расходов). В первом случае страдают налогопла­тельщики, во втором - получатели бюджетных средств (социальные программы и военно-промышленный комплекс). Низкий бюджетный дефицит приводит к сни­жению инфляции со всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями. В силу значительного влияния военно-промышленного лобби на политику практически всех развитых государств можно сделать вывод о том, что низкий бюджетный дефицит невыгоден правительствам данных стран.

Эффективный бюджетный дефицит основан на умеренной инфляции при со­блюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп.

Платежный баланс

Баланс зарубежных платежей и поступлений страны включает:

• торговый баланс

• баланс движения капиталов

 Торговый баланс

Отражает разницу между экспортом и импортом товаров. Мы уже отмечали, что рост экспорта позволяет развиваться экономике за счет других стран. Стимулирующее влияние положительного и растущего торгового баланса на экономику страны приводит к повышению курса валюты.

Отрицательный торговый баланс или дефицит торгового баланса, когда импорт преобладает над экспортом, не всегда является свидетельством слабой экономики. Например, существующий продолжительное время дефицит торгового баланса США и Великобритании не мешает валютам этих стран усиливаться.

Необходимо анализировать не только общий показатель торгового баланса страны, но и торговый баланс между отдельными странами.

Превышение поступлений из-за рубежа над платежами за границу составляет положительное сальдо платежного баланса и приводит к росту курса национальной валюты. Превышение платежей за рубеж над поступлениями создает дефицит платежного баланса (отрицательное сальдо) и ведет к падению курса национально валюты.

ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО - /\ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ САЛЬДО - \/ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Торговый баланс представляет собой баланс платежей по внешнеторговым операциям.

Если экспорт превышает импорт — это положительное сальдо торгового баланса.

Экспортеры, получая экспортную выручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту, способствуют росту курса последней.

Если импорт превышает экспорт — это дефицит торгового баланса (отрицательное сальдо). В данной ситуации импортеры вынуждены продавать национальную валюту в обмен на иностранную для закупок зарубежных товаров, что ведет к снижению валютного курса

Баланс движения капиталов

В основе международного движе­ния капиталов лежат инвестиционные планы крупных инвесторов — денежных, пенсионных, страховых и взаимных фондов, аккумулирующих крупные денежные ресурсы населения и корпо­раций. В целях максимально выгодного размещения активов они перио­дически меняют структуру портфеля инвестиций, вкладывая день­ги в различные инвестиционные инструменты — акции корпора­ций, правительственные и частные облигации, банковские депо­зиты и т. д. Если оказывается, что доходность зарубежных облига­ций выше, чем отечественных, это приводит к массовой продаже последних, переводу средств из национальной валюты в иностран­ную и вложению денег в иностранные ценные бумаги. Курс нацио­нальной валюты при этом понижается.

При более тщательном изучении данный фактор можно свести к уровню процентных ставок и общей доходности вложений в эко­номику страны, что является более глубинной причиной происхо­дящих изменений, тогда как движение капиталов — это непосред­ственный процесс, приводящий к среднесрочным изменениям ва­лютного курса.

Ставка процента, или учетная станка

Манипулирование этой ставкой является одним из главных методов регулирования при осуществлении денежной политики центральным банком. Необходимо следить не только за номинальным значением учетной (процентной) ставки центрального банка, но и за его реальным значением, т.е. номинальным процентом ставки, уменьшенным на величину инфляции.

Предполагается, что существует зависимость: рост реальных процентных ставок приводит к усилению валюты. Действительно, повышение учетной ставки вызывает потерю интереса к дорогим кредитам, что с мультипликативным эффектом уменьшает денежное предложение и, тем самым, увеличивает спрос на валюту. При увеличении спроса курс валюты повышается.

Понижение учетной ставки, наоборот, увеличивает кредитно-денежную массу, что приводит к росту предложения валюты и ее удешевлению.

Высокая учетная ставка приводит к удорожанию кредита и, как следствие, к экономическому застою. Является следствием высокой инфляции и одной из ан­тиинфляционных мер. Невыгодна основной массе населения страны и производ­ственному сектору.

Низкая учетная ставка приводит к дешевизне денег, оттоку капитала из страны и обесцениванию национальной валюты. Она является следствием снижения инфля­ции и спада деловой активности в стране. Напрямую противоречит интересам фи­нансовых посредников, так как вынуждает их интенсифицировать свою дея­тельность.

Эффективная учетная ставка. Находится на пересечении интересов всех заин­тересованных групп, как непосредственно, так и опосредованно.

Остальные макроэкономические индикаторы либо являются производными от приведенных выше (торговый баланс, платежный баланс, ВНП, национальный доход, денежная масса и т.п.), либо менее значимы (розничные продажи, жилищ­ное строительство и т.п.).

Также необходимо отметить взаимосвязь и взаимозависимость различных стран между собой. Это особенно проявляется в существовании валютных курсов, ведь в их определении участвуют как минимум две валюты. Объединение стран по принципу ведущей валюты помогает рассматривать одну страну как часть достаточно большого организма, где проблемы в одной части тела (стране) незамедлительно отзываются в другой части (стране). Национальные проблемы в первую очередь начинают решаться за счет продажи этих резервов, неизбежно вызывая падение курса резервной валюты. По­этому важно знать не только об интересах правящих групп в анализируемой стра­не, но и интересы групп, стоящих у власти в зависимых странах. Обычно интересы групп зависимых стран напрямую подчинены интересам групп ведущих стран, но бывают и исключения, складывающиеся из исторических, геополитических и мак­роэкономических процессов. Иногда даже зависимым странам удается диктовать свои условия ведущим странам, выбивая из них значительные послабления и ус­тупки.

Уровень реальных процентных ставок

Данный фактор чрезвычайно важен, ибо определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т. д.). Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости:

/\ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ - /\ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентный ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом если номинальные ставки растут медленнее, чем рост инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться.

Проводя более глубокий анализ, необходимо отметить, что формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами. Если в двух странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки, вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.

Денежная масса

Наибольшее значение при анализе инфляции имеет показатель М1. который содержит наиболее ликвидные денежные ресурсы. Однако чаще всего центральные банки и валютный рынок внимательно следят за более вместительным показателем МЗ.

Слишком быстрое увеличение денежкой массы в обращении способствует усилению инфляции, что приводит в краткосрочном периоде к ослаблению валюты как реакции рынка на плохие показатели и ожидание повышения процентной ставки. В долгосрочном периоде после изменения последней курс валюты возрастет.

Показатель безработицы

Это отношение количества безработных к численности всего трудоспособного населения. Рост безработицы характеризует спад экономики, поэтому влияет на курс валюты в сторону понижения. Наоборот, при развитии экономики страны рост и расширение производства уменьшают безработицу, что увеличивает курс валюты.

Высокая безработица - социальная напряженнос­ть, уменьшению количества людей среднего класса ("опоры демократии") и сни­жению чистой массы реальных доходов населения.

Низкая безработица - пропадают стимулы к хорошему труду и начинают страдать интересы работодателей.

Оптимальное значение безработицы находится на пересечении интересов двух крупных групп - работодателей и работников. Неизбежен компромисс между ними, иначе страдающие интересы одной из групп могут привести к революционному решению вопроса.

Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин, либо уровня безработицы (то есть процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения),  либо как обратный ему показатель численности работающих.

Показатель безработицы публикуется обычно в процентах: при этом существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса:

\/ БЕЗРАБОТИЦА - /\ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

В соответствии с современной экономической теорией не мо­жет быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда сущест­вует сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустри­ально развитых стран соответствует уровень безработицы, равный приблизительно 6%.

Инфляция

Уровень инфляции, или обесценения национальной денежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Различают два показате­ля изменения уровня цен:

ИИПЦ — индекс изменения производствен­ных цен (на оптовые партии промышленных товаров). Данный показатель, исчисляемый в процентах к предыдущему периоду, является первичным признаком инфляции, так как производ­ственные цены включаются в потребительские цены;

ИПЦ — индекс потребительских цен — непосредственный показатель уровня инфляции.

Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости:

/\ ИНФЛЯЦИЯ - \/ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Одним из индикаторов, влияющих на состояние инфляции, является объем денежной массы в обращении, состоя­щих из нескольких денежных агрегатов, различающихся по степе­ни ликвидности — от М1 до М4. Наи­большим инфляционным воздействием обладает рост агрегата М 1 — наличные деньги и остатки на текущих счетах до востребования.

Инфляция, вызывая рост цен, приводит к изменению курса валюты по паритету покупательной способности, а также, вырвавшись из-под контроля, снижает деловую активность в стране, приводит к уменьшению темпов роста ВНП и снижает привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов.

Высокая инфляция - высокие процентные ставки, неизбежные при такой инфляции, снижают эффективность производства и определяют перерасп­ределение капитала от производств к посредникам (торговля и финансовые институ­ты). Промышленные группы будут выступать против высокой инфляции.

Низкая инфляция, или полное ее отсутствие - начинают стра­дать интересы посредников. В торговле начинается застой, так как никто не хочет покупать товары, которые практически не растут в цене, а то и падают. Финансовые посредники страдают из-за низких процентных ставок.

Оптимальное значение инфляции - при стабильно высо­кой эффективности производственного сектора остаются возможности для доход­ного ведения дел и у посредников, особенно у финансовых институтов ("и овцы целы и волки сыты").

Обменный курс

Высокий обменный курс (завышенная стоимость национальной валюты) не­выгоден экспортерам и внутренним производителям. Постепенно приводит к сни­жению экспортного потенциала страны. При низких процентных ставках сопро­вождается вывозом капитала за рубеж.

Низкий обменный курс (заниженная стоимость национальной валюты) невы­годен импортерам и внутренним потребителям. Это приводит к повышению цен на импортные товары и способствует усилению инфляции.

Эффективный обменный курс. Понятие относительное. Определяется как ве­личина, близкая к рыночной, но скорее всего отличающаяся от нее в силу некото­рых спекулятивных колебаний. Эффективный обменный курс является стратеги­ческим соглашением между основными группами разных стран по поводу удовлетворения общих интересов.

Валютный курс по паритету покупательной способности

Курс по паритету покупательной способности является идеальным курсом обмена валют, рассчитанным как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных, потребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной моде формирования курса на основе только цен торговли двух стран друг с другом реальный валютный курс был бы равен курсу паритету покупательной способности.

Метод определения и корректировки курса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойственен систем нефиксированных валютных курсов.

В долгосрочном аспекте (несколько лет) реальный валютный курс имеет тенденцию колебаться вокруг значения паритета покупа­тельной способности, однако сам паритет постоянно пересчи­тывается по мере изменения уровня цен в сравниваемых.

Индекс промышленного производства

Аналогично показателю валового национального продукта из­менение промышленного производства напрямую влияет на уро­вень обменного курса:

/\ ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО - \/ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Индекс главных показателей

Индекс рассчитывается как средневзвешенный показатель основных экономических индикаторов, включающих уровень безработицы, промышленного производства, продаж, изменение фондовых индексов и др. Увеличение индекса свидетельствует об улучшении состояния экономики и ведет к росту курса национальной валюты. (Используется в США.)

Индекс делового оптимизма

В развитых странах широко распространены регулярно публикуемые индексы делового оптимизма, рассчитываемые на основе субъективного опроса ведущих бизнесменов о состоянии экономики — руководителей крупных корпораций.

/\ ИНДЕКС ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА - /\ КУРС ВАЛЮТЫ

Увеличение данного индекса повышает доверие к национальной экономике и способствует росту курса валюты.

Фундаментальные факторы, как правило, оказывают ожидаемое влияние, однако их применение должно быть осторожным. Валютный дилер не должен принимать какой-либо из этих факторов как стопроцентную гарантию нужного изменения валютное курса — в этом случае реакция рынка была бы мгновенной и сокрушительной. На самом деле в каждом случае на рынке присутствуют различные оценки одного и того же события или показателя — оптимистический (приводящий к росту курса валюты) и пессимистический (ведущий к его падению). Перед принятием решения об открытии позиции дилер должен внимательно изучить настроение рынка и его возможную оценку того или иного фактора, после чего принимать решение в соответствии с преобладающей точкой зрения.

Таким образом, для дилера, не являющегося маркет-мейкером на рынке, универсальным правилом открытия позиции должно являться ориентирование на ожидания и настроения большинства рынка. Это достигается путем анализа ситуации по публикациям, при изучении обзоров состояния рынка в информационных сис­темах, обмена мнениями с дилерами других банков в различных странах. Получен­ная информация постепенно складывается в модель различных вариантов поведения курса после публикации экономических ин­дикаторов. Задача дилера будет состоять в том, чтобы присоеди­ниться к движению курса, продиктованному большинством рынка.

4.5.

Анализ связанных рынков

Изменение курсов валют сильно связано еще и с ценами на важнейшие товары и финансовые инструменты.

•   Цены на нефть. 85 — 90% международных расчетов за нефть осуществляются в американских долларах, поэтому кратковременная реакция курса доллара следует за ценой на нефть. Действительно, если эта цена повышается, то покупателям нефти требуется больше долларов, что увеличивает спрос на доллары и его курс. Снижение цен на нефть приводит к уменьшению спроса на доллары и его курса, а также уменьшает инфляцию, так как от этого основного энергоносителя зависят многие производства. А уменьшение инфляции, в свою очередь, ведет к снижению курса валюты.

•   Цены на драгоценные металлы. Данные цены являются хорошим индикатором инфляции. При их падении опасность се уменьшается, что ведет к ослаблению валюты.

•   Индекс Доу-Джонса. Этот индекс отражает состояние экономики США и связан с изменением курса доллара. При понижении данного индекса курс доллара тоже понижается. Для остальных стран также существует связь курса валюты с основным для этих стран фондовым индексом. Например, в Японии индекс NIKKEI сильно связан с курсом иены.

•   Доходность государственных облигаций. При росте доходности облигаций, что означает падение цены на них, возникает повышенный интерес вложения денег в этот финансовый инструмент. Для покупки облигаций нужна национальная валюта, т.е. спрос на валюту увеличивается, что приводит к росту курса этой валюты. При этом необходимо учитывать не только изменение доходности, но и сравнивать доходности облигаций разных стран, поскольку интерес представляют наиболее доходные облигации.

Главав 5.

Технический анализ

Прогнозирование движения валютного курса осуществляется дилерами не только на основе анализа фундаментальных факто­ров, но также с помощью закономерностей технического анализа.

Технический анализ — это область рыночного анализа, предпо­лагающая, что рынок обладает памятью и что на будущее движе­ние курса большое влияние оказывают закономерности его про­шлого поведения; тем самым теория технического анализа облада­ет большой степенью предсказуемости.

Объяснение данному факту кроется в психологии людей и рынка. Приблизительно одинаковый набор факторов, влияющих на при­нятие решений о покупке и продаже валюты, приводит каждый раз к сходному результату — появлению повторяющихся законо­мерностей движения курса валюты в условиях среднестатистичес­кого рынка (очищенного от случайных явлений). Однако даже ха­рактер появления случайностей, бесконечность их вариантов, дей­ствующих подчас в противоположных направлениях, в теории тех­нического анализа образуют ряд стандартных закономерностей поведения людей и динамики валютного курса.

Чем больше людей верит закономерностям теории техническо­го анализа, тем сильнее влияние теории на процесс принятия решений и тем значительнее ее воздействие на движение валютного курса. В последние годы в связи с бурным развитием электронных средств анализа, все большее число дилеров основывают свои решения на использовании технического анализа, что повышает влияние закономерностей на реальное движение курса.

Технический анализ является анализом графиков поведения курса — так называемых “чартов”, а технические аналитики традиционно называются “чартистами”.

Технический анализ стал активно развиваться в начале 70-х годов, когда основную часть работы по обработке графиков и расчету производных показателей можно было переложить на компьютеры. При макроэкономическом анализе важно не столько определить направление развития экономики, сколько понять, как это развитие оценивают участники рынка и какие экономические теории господствуют в их умах. В техническом анализе тоже необходимо не только знать основные положения этого метода исследования рынка, но и чувствовать превалирующие теоретические предпочтения на рынке, так как рефлексивная природа валютного рынка будет следовать за ожиданиями участников, которые определяются расчетами движения цен с помощью доминирующей теории.

5.1.

Философия технического анализа

Изменение котировок валют определяется спросом и предложением участников рынка, их пристрастиями и желаниями. Поэтому возникает естественный подход к анализу рынка, который выражается в крайней точке зрения: не интересует, чем определяются пристрастия участников, надо изучать только сами эти пристрастия, выражающиеся в изменении цен. Таким образом, предполагается, что такие изменения содержат в себе всю необходимую информацию для исследования рынка. Исходными данными для технического анализа являются цены — высшая и низшая цена, цена открытия и закрытия за определенный период времени, объем операций в течение этого периода и для некоторых рынков — открытый интерес на начало следующего временного периода.

5.2.

Движение рынка

Согласно техническому анализу все факторы, которые влияют на рынок и определяют пристрастия его участников, выражаются в конечном счете в цене как консенсусе между стремлениями и ожиданиями этих участников. Таким образом, мы пытаемся исследовать результат, а не причину. Как мы уже видели, фундаментальный анализ макроэкономики настолько сложен и неоднозначен, что сделать прогноз на основании макроэкономических индикаторов более чем непросто. Поэтому в каком-то смысле технический анализ можно рассматривать как слабость и скрытое признание своей неспособности найти эти причины и проанализировать их. С другой стороны, такой анализ существенно упрощает жизнь трейдеру по сравнению с фундаментальным анализом. Особенно это полезно при краткосрочных прогнозах. Долгосрочные же прогнозы с помощью технического анализа вряд ли дадут достаточную точность предсказания.

5.3.

Движение цен

Большую часть времени цены изменяются в одном направлении.

• Цены движутся вверх — “быки” поднимают цены  вверх.

• Цены движутся вниз — “медведи” прибивают цену  вниз,

• Цены стабилизировались в горизонтальном диапазоне.

На самом деле не существует чистого вида тренда, ибо происходит постоянная борьба “быков” и “медведей” и цены постоянно совершают меньшие или большие колебания. Поэтому речь, конечно, идет о превалирующем тренде. При этом нужно рассматривать и временной уровень тренда. На свободном рынке, где царствуют спрос и предложение, состояние, когда тренд отсутствует — неестественная ситуация. Поэтому большую часть времени существует либо “бычий” рынок, либо “медвежий”. Затянувшийся период стабилизации цен — обычно четкий признак приближающегося момента, когда на рынке  определится победитель (“быки” или “медведи”) и образуется четкий тренд. Кроме того, прорыв узкого горизонтального диапазона стабилизации цен сопровождается быстрым и сильным движением. Это напоминает эффект сжатой пружины, когда до предела сжатая пружина распрямляется быстро и с силой.

Необходимо учитывать и инерционность тренда, что усиливает полезность и эффективность технического анализа. Инерционность означает следующее: если тренд сформировался, то он обычно является самоусиливающимся и продолжается достаточный промежуток времени. чтобы его можно было успеть распознать и использовать в целях получения прибыли. Причем присоединение к тренду очередного участника увеличивает силу этого тренда. Действительно, если есть возрастающий тренд, то вес большее количество участников считают, что нужно покупать, и количество покупателей возрастает. При этом увеличивается спрос на валюту и растет ее цена, тем самым поддерживается и усиливается возрастающий тренд. Обычно тренд теряет силу и разворачивается только в точках сильной переоцененности или недооцененности, когда всем участникам рынка становится ясной неестественность экстремальных цен.

Самый сложный вопрос, который столь же слабо и неоднозначно проработан в техническом анализе, как и в фундаментальном. — проблема определения момента, когда тренд ослабнет и развернется. По нашему мнению, разворот долгосрочного и среднесрочного тренда более точно и заблаговременно можно определить с помощью фундаментального анализа. Поэтому, если при торговле вдоль тренда можно эффективно использовать технический анализ, то в точках разворота пренебрежение фундаментальным анализом может привести к большим потерям. С другой стороны, разворот краткосрочного, или временного, тренда легче и точнее можно определить с помощью технического и компьютерного анализа.

В силу инерционности рынка, даже когда возникают очевидные макроэкономические или технические сигналы о том, что цены слишком завышены или занижены, он часто еще долго по инерции продолжает движение в первоначальном направлении, пока большинству участников рынка не станет очевидным это ненормальное состояние.

5.4.

История рынка

Рынок  определяется пристрастиями его участников и их психологией. Кроме того, иллюзия, что технический анализ похож на научное исследование, вселяет благоговейное уважение к нему. Действительно, в научной методологии изучения мира одним из главных положений является повторяемость результатов наблюдений, что рассматривается как достаточное основание для формулирования правил или законов. Так как многие положения технического анализа сбываются, создается впечатление, что это достаточно строгая и научная теория.

На мой взгляд, технический анализ рынков обусловлен взаимовлиянием субъективности участников на сам рынок. При этом  не отрицается определенная доля объективности данного анализа. Но феномен сбываемости правил технического анализа мы объясняем тем, что у него существует большое количество сторонников, которые являются активными участниками рынка. А поскольку последние применяют одни и те же графики и методы их исследования, они получают практически идентичные результаты и делают похожие выводы, на основании которых принимают одинаковые решения. В свою очередь, эти решения влияют на движение цен и заставляют рынок двигаться в соответствии с законами технического анализа.

5.5.

Цена

В основе этого анализа лежит изучение цен. Цена — это не объективная стоимость чего-то, определенная с помощью идеальных, ничем не ограниченных спроса и предложения. Цена — это результат предпочтений участников рынка. Часто она не имеет под собой объективной основы и либо завышена, либо занижена. поэтому мы рассматриваем технический анализ как возможность исследовать не столько изменение цен, сколько предпочтения и ожидания рынка посредством изучения того. что называется ценой.

Цена - это котировка одной валюты против другой. При техническом анализе для трейдера важна не столько котировка в текущий момент как таковая, сколько сведения о том, какой была цена в начале и в конце интересующего периода времени, а также - в каких пределах совершались колебания. В этой связи различают цену открытия, закрытия, максимальную и минимальную по определенному промежутку времени.

С другой стороны, чем бы ни определялась предсказательная сила технического анализа, важно, что он помогает при прогнозировании и достаточно эффективно работает. Все наши предварительные рассуждения и скептицизм по отношению к нему служат одной цели — предохранить вас от фанатизма по отношению к этому анализу и подчеркнуть необходимость использовать все возможные способы анализа рынка, а не только технический анализ.

Технический анализ может применяться на различных финансовых рынках (ценные бумаги, товарные рынки, фондовые индексы, валютные фьючерсы), во-вторых, его можно применять к разным временным промежуткам (часам, дням, неделям и месяцам). Несмотря на такую универсальность технического анализа, следует помнить, что на различных рынках он работает по-разному и использование его носит достаточно субъективный и творческий характер.

5.6.

Специфика разных рынков

Каждый финансовый рынок имеет свои специфические особенности: время работы, объем торгов, количество участников, ликвидность и т. п. Поэтому, несмотря на универсальность технического анализа, не все его методы и правила должны одинаково работать на разных рынках. К сожалению, в литературе недостаточно обсуждаются особенности применения этого анализа на разных рынках. Мы попытаемся выделить несколько важных, на наш взгляд, таких особенностей относительно FORЕХ.

Считается, что торговый день начинают новички, а заканчивают профессионалы. Поэтому цена закрытия дня выражает профессиональный итог дня. Теперь становится понятным, почему данная цена имеет такое важное значение для технического и компьютерного анализа. На FORЕХ. который функционирует круглосуточно, этот важный психологический се смысл несколько размывается. Большее значение имеет цена закрытия недели, ибо большинство профессионалов стараются закрыть свои позиции в пятницу, чтобы не оставлять открытых позиций на выходные дни. Что касается анализа цен закрытия часового или 15-минутного периода времени, то значимость такого анализа вызывает большое сомнение. При исследовании компьютерных индексов, которые построены по ценам закрытия, тоже необходимо отдавать себе отчет в том. насколько значимы данные показатели.

Если зарегистрировать объем торговли на рынке ценных бумаг или акций достаточно легко, то на FORЕХ точная регистрация объемов практически невозможна, поскольку торговля рассредоточена по всему миру, операции происходят круглосуточно и очень быстро. Поэтому все, что говорилось об объемах, нужно применять к FORЕХ достаточно осторожно.

При использовании правил технического и компьютерного анализа следует учитывать, что FORЕХ более подвижный и быстрый рынок, чем все остальные, поэтому колебания цен имеют большую амплитуду.

5.7.

Классический графический анализ

5.7.1.

Концепция

Практическая база принятия решений при классическом графическом анализе - это некими представление о свойствах и особенностях рынка, которые в конечном итоге сводятся к одному главному тезису: история дает ключ к пониманию будущего.                  

Основным методом формулировки рабочих гипотез здесь служит принцип аналогии (если нечто случилось — прошлом, то подобное может произойти и в будущем). ”Аналогическое мышление” - это присущий человеку способ рассуждении, несмотря на очевидную ограниченность действия каждой конкретно используемой аналогии. Поскольку дилингом занимаются вполне разумные люди, они понимают, что сегодняшний рынок не может быт аналогичен вчерашнему. Но другого выхода нет, и приходите исходить из того, что кое в чем повторы все же возможны.

Рынок, беспрерывно видоизменяясь, время от времени складывается в некие повторяющиеся фигуры, формы и конфигурацией движения цен или определенные графические образы; если в текущем рынке обнаруживаются признаки начального формирования какой-то известной конфигурации, то в рабочем порядке можно строить свою игру на том, что данная фигура будет завершена, а после ее завершения повторится какая-то обычная для подобного случая ситуация.

Хотя оппоненты технического анализа пытаются убеждать его сторонников в неповторяемости истории, "техникам" в целом все же удается удержаться на плаву. Как и во всяких чудесах, главное в техническом анализе - верить и ждать. Какие-нибудь результаты обязательно будут.

В данном виде анализа берется в расчет только график движения цены и объема с прошлого до настоящего момента без учета всех прочих факторов.

5.8.

Общие принципы технического анализа

1) Курс учитывает все.

Суть этого утверждения заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену — экономический, политический или психологический — уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому изучение графика цены — это все, что требуется для прогнозирования.

Несмотря на некоторое упрощение реальной ситуации, так как не учитывается сдвиг во времени с момента получения информации до ее влияния на цену, на промежутках времени от нескольких часов и более это положение трудно оспорить.

2) Цена движется в одном направлении.

Это предположение является основой для трендового анализа и служит стержнем всего технического анализа. Выделяются три типа трендов:

- "бычий" тренд — цены движутся вверх. Определение "бычий" возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

- "медвежий" тренд — цены движутся вниз. В данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху вниз всем своим телом;

- боковой — определенного направления движения цены ни вверх, ни вниз нет. Обычно такое движение называют “флэт”.

Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на бычьем тренде цены растут больше и быстрее, чем падают. То же, с точностью до наоборот, происходит при медвежьем тренде.

Таким образом, если тренды существуют (а практика это показывает на более чем столетнем периоде), то к ним можно применить основные законы движения, как то:

- "действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление", или

- "тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет"

3) История повторяется.

Суть этого утверждения заключается в неизменности действия законов физики, экономики, психологии в различные периоды истории. Следовательно, те правила, что действовали в прошлом - действуют и сейчас, а также будут действовать и в будущем. Именно это утверждение и дает нам основание проводить технический анализ действительности и, с какой-то, более или менее точной оценкой прогнози­ровать будущее.

5.9.

Цель анализа

1) Оценить текущее направление динамики цены (тренд). Возможные варианты:

а) движение вверх;

б) движение вниз;

в) флэт.

2) Оценить срок и период действия данного направления. Может быть:

а) тренд краткосрочного действия;

б) тренд долгосрочного действия,

в) начало тренда;

г) зрелость тренда;

д) смерть, завершение тренда.

3) Оценить амплитуду колебания цены в действующем направлении (отклонение от текущих котировок).

а) слабое изменение курса (в узком коридоре),

б) сильное изменение курса (как правило, изменение более чем на 1 процент за сутки или более чем 0.3 процента за календарный час).

Определив эти три составляющие динамики цены, можно, с определенной долей уверенности, покупать или продавать исследуемый товар.

5.10.

Типы графиков

Для человека легче анализировать графическую, нежели текстовую или цифро­вую информацию.

Графики отражают массовое поведение рыночной толпы за определенный проме­жуток времени. В каждый момент быки покупают, медведи продают, а выжидаю­щие трейдеры стоят в стороне, ожидая момента, чтобы мгновенно всту­пить в сделку. Присутствие последней группы трейдеров, самых многочисленных по составу, оказывает давление и на быков и на медведей. Таким образом, каждая цена является результатом взаимодействия этих трех групп трейдеров.

Самыми популярными среди трейдеров являются линейные графики и графики отрезков (баров). Хотя можно выделить некоторые территориальные предпочтения трейдеров разных стран. Например, американцы также часто используют в своей работе графики в виде "крестиков-ноликов", а японские трейдеры - "японские све­чи". Европейцы предпочитают график отрезков (баров).

Психология поведения людей является ключом к пониманию происходящего на финансовых рынках. Все обычные, повседневные чувства и стремления проявляются в жестких рыночных баталиях как химический раствор на лакмусовой бумажке. При­сущие всем нам ощущения - страх, жадность, надежда и другие - в быстром ритме биржевой торговли оказывают порой определяющее влияние на поведение трейдера. Слабые и самоуверенные, жадные и медлительные, все эти люди обречены стать жертвами рынка. Воздействие рыночной толпы способно преображать трейдера-не­удачника в победителя, а удачливого - в побежденного. Однако последнее случается гораздо чаще. Знание собственных способностей и предпочтений, положительных и отрицательных качеств может помочь избежать разорения. Если же вы к этому доба­вите способность адекватной оценки психологического состояния и соответствующе­го поведения рыночной толпы, то успех вам будет гарантирован.

5.11.

Правила установления стоп и лимит ордеров

Стоп-приказы обычно ставятся на период отсутствия трейдера за рабочим местом и основной своей задачей считают спасти трейдера от разорения (исполнение стоп-лоссов) или обеспечить дополнительную прибыль (стоп-профит).

На быстром, подвижном рынке ставьте приказы без определенной цены, шансы на выполнение которых абсолютны.

Если же рынок вялый, то ставьте приказы с определением цены исполнения, этим вы обезопасите себя от невыгодной цены исполнения приказа.

Лучше воздержитесь от постановки стоп-лоссов, или вы можете оказаться в ситу­ации, когда ваш приказ выполнили и вы получили массу убытков, а к вашему приходу на работу вы смогли бы закрыть позицию по более выгодной цене, если не вообще без убытков. В данном случае, если вы опасаетесь неблагоприятного для вас изменения цены, гораздо лучше будет закрыть эту позицию на время вашего отсут­ствия на рынке.

Стоп-профит (тейк-профит).

Величина тейк-профита будет зависеть от вашего расчета по предполагаемой ди­намике курса и вашего желания заработать на одной сделке. Если вы уже превысили свой план заработка от данной позиции, а анализ говорит, что останавливаться рано, то закройте часть позиций. При этом - не пересматривайте свои планы слишком часто. Не увлекайтесь.

Стоп-лосс.

Величина стоп-лосса, во-первых, зависит от того, сколько вы готовы потерять на одной сделке и, во-вторых, от вашего расчета ситуации на рынке. При этом воспользуйтесь следующими правилами:

- при совершении любой биржевой операции нельзя терять более чем 2 процента от суммы вашего депозита. Как только вы перешагнули данный рубеж - закрывайте позицию;

- поставьте ограничение на максимальный размер потерь, который вы можете позволить себе потерять за один календарный месяц. Как правило, он равен 6-8 процентам от суммы депозита. Если вы уже перешагнули данный рубеж - прекра­щайте операции в данном месяце до начала следующего.

5.12.

Возможные стратегии работы

В зависимости от анализируемого периода и ваших предпочтений возможны три стратегии работы.

Первая стратегия заключается в длительном поддержании открытыми позиций (от нескольких дней до нескольких месяцев). Такую стратегию используют стратеги­ческие инвесторы и полупрофессиональные спекулянты. Максимально эффективна при нарождающемся тренде и наименее прибыльна при боковых или вялых трендах. Требует обязательной подстраховки и соответствующей работы на срочном биржевом рынке опционов.

Вторая стратегия заключается в работе на среднесрочных трендах с длительностью до нескольких дней. Такую стратегию в основном используют также полупрофесси­ональные спекулянты. Данная стратегия может использовать преимущества всех стра­тегий работы, с одной стороны она может быть достаточно долгосрочна, а с другой -достаточно краткосрочной. Также желательна подстраховка на рынке опционов.

Третья стратегия работы состоит в краткосрочном открытии позиции длительнос­тью от нескольких минут до нескольких часов. Она применяется профессиональны­ми игроками, которые уже достаточно хорошо знают и "чувствуют" рынок. Положи­тельным моментом здесь является тот факт, что, используя данную стратегию работы вы не подвергаете себя риску неожиданных сообщений и изменений цены в тот момент, когда вас не было на рынке. Отрицательно - большие косвенные издержки (комиссионные, спрэд, услуги связи и т.п.); больший риск неблагоприятных крат­косрочных колебаний цены; требует постоянного сосредоточения, напряжения и кон­троля в течение всего рабочего дня.

Для начала вам рекомендуется использовать вторую стратегию работы с постепен­ным использованием преимуществ первой и последней стратегии при вялых или боковых трендах.

Необходимо отметить, что лучше ничего не делать, чем делать что-то.

5.13.

Правила открытия, поддержания и закрытия позиций

Правила открытия позиций.

1) Открывайте позицию только при наличии одного основного и не менее одного подтверждающего сигналов.

2) При открытии обязательно заранее сформируйте и запишите на бумаге:

- цену, -по которой вы готовы закрыться для получения прибыли;

- цену, по которой вы будете закрываться при получении убытков;

- расчетное время, в течение которого вы готовы поддерживать открытую пози­цию.

3) Осторожно и на короткие позиции открывайтесь против тренда.

4) Осторожно и на короткие позиции открывайтесь при отсутствии определенного тренда (при боковом тренде).

Правила поддержания позиций и частичного закрытия до расчетного времени.

1) Поддерживайте позиции только если анализ подтверждает сделанные ранее выводы.

2) Частично закрывайтесь:

Глава 6.

Компьютерный анализ

Визуально-графический анализ изменения цен, хотя и является на самом деле весьма полезным и эффективным, содержит в себе очень много субъективных моментов. Кроме того, ценовые графики содержат много статистического шума, которые визуально довольно трудно отделить. Поэтому так понятны стремления аналитиков найти какие-то математические показатели, которые давали бы объективные замеры состояния рынка. В действительности эта объективность обусловлена магией цифр и сложностью используемых формул. Трудность анализа финансовых рынков состоит в их рефлексивности, когда участники рынка обладают способностью самостоятельно анализировать ситуацию и возможностью принимать решения, которые, в свою очередь влияют на состояние рынка. Однако характеристики, замеряющие движение цен, существенно уменьшают количество информации, которую необходимо обработать, по сравнению с тем количеством данных, которое нам приходится проанализировать на графиках. Таким образом, компьютерные индексы обычно “сжимают” исходную информацию и отсекают статистические шумы.

Существуют яростные приверженцы компьютерного анализа рынка, так же как и поклонники технического анализа. Ни один из них не имеет значительного преимущества перед другими. С моей точки зрения, оптимальным является использование сразу нескольких или всех видов анализа. Даже такое использование не помогает прогнозировать со 100% точностью, поэтому при работе на финансовых рынках так важна системность.

Компьютерный анализ помогает строить вспомогательные графики, являющиеся показателями важных изменений в цене. Поскольку большинство из них очень неудобно и трудоемко строить вручную, то используется компьютер, который может быстро рассчитать сложные формулы и построить графики. Поэтому мы и называем эти показатели компьютерными, хотя они с полным правом могут относиться к техническому анализу, ибо анализируют изменение цен.

Большая часть компьютерных показателей построена на основе первичных данных: наибольшей и наименьшей цены, цены закрытия и объема торгов за определенный промежуток времени. Во всех индикаторах, так или иначе, предпринимается попытка усреднить результат за счет применения цен нескольких предыдущих временных периодов, чем достигается статистическая фильтрация шумов. Очевидно, что результат таких расчетов является вторичным по отношению к ценам и несколько запаздывающим по отношению к текущему состоянию рынка, так как большой вес в этих индексах имеет изменение цен в прошлом. Компьютерные индикаторы обычно дают нам однозначные сигналы к покупке или продаже. К сожалению, эти простые сигналы часто бывают ложными. Однозначность сигналов компьютерных индикаторов особенно хорошо видна при анализе прошлых периодов времени. Для текущей ситуации на рынке компьютерные индикаторы, являясь запаздывающими по отношению к изменению цен, не дают таких точных и однозначных сигналов. Чтобы принять решение на основании анализа этих индикаторов, все равно необходимо прогнозировать их возможное изменение в будущем.

Таким образом, использование этих индикаторов для прогноза оказывается настолько же неоднозначно и рискованно, как и применение обычного технического анализа. Единственное, что помогает при техническом анализе, — это возможность сконцентрировать внимание на показателях, которые облегчают анализ и зрительное восприятие, уменьшая количество данных.

Главной целью создания компьютерных показателей является стремление выявить благоприятные моменты для покупки или продажи, а также получить сигналы продолжения или разворота тренда. Таким образом, компьютерный анализ требует применения классического технического анализа графиков, чтобы выявить тренды. Компьютерный анализ не дает цели для возможной величины изменения цен. Таким образом, применение компьютерного анализа возможно только совместно с техническим анализом.

Компьютерные индикаторы строятся как вспомогательные графики в виде линий, которые располагают под ценовым графиком. Т.е. чтобы было видно соответствие между ценами и значениями индикаторов. Графики всех индикаторов по своей форме повторяют форму ценового графика, но размах максимальных и минимальных значений индикатора отличается от размаха колебаний цен.

Один из главных параметров, который определяет любой компьютерный индикатор, — период времени, за который усредняются данные. Период времени говорит о том, насколько далекое прошлое  будем учитывать при расчете этого индикатора. Выбор этого параметр является важным и творческим моментом при построении индикатора. Для некоторых индикаторов существуют фиксированные периоды. Для других индикаторов можно экспериментировать этим параметром. Причем необходимо, чтобы при выборе периода соблюдалась осмысленность такого решения. Аналитики рекомендуют выбирать периоды, которые соответствуют числам  Фибоначчи или кратные им, а также близкие к осмысленным календарным циклам

Выбирая маленький период, мы делаем тот или иной индикатор более чувствительным к текущим изменениям цен. Чем более длительный период мы выбираем, тем большее значение придаем прошлой “истории” ценового изменения. В первом случае получаем индикатор очень чувствительный к изменению цен — быстрый, во втором — менее чувствительный — медленный. Очень быстрый индикатор будет давать много сигналов, среди которых окажется и большое количество ложных. Очень медленный индикатор, наоборот, будет давать мало сигналов, а значит, возможен пропуск важного сигнала. Для того чтобы избежать этих двух крайностей, обычно строят две и более линии с разными периодами — медленные и быстрые. Анализ каждой из них и сравнение их сигналов позволяют получать более точные прогнозы.

6.1.

Компьютерный индикаторный анализ

Существует целый ряд описывающих поведение рынка индикаторов (параметров, осцилляторов, показателей), которые можно увидеть в действии только с помощью компьютера. Трейдеры, которые специализируются на этом, применяют какие-то свои наборы, называемые также "корзинами" индикаторов. Имеющееся программное обеспечение позволяет делать расчеты применительно к каждому моменту времени по ходу движения цен на графике. Понятно, что сам трейдер вручную такую вычислительную работу произвести не в состоянии, даже если воспользуется самым лучшим в мире калькулятором.                 

Для каждого индикатора определена своя "зона компетенции": какие-то показатели лучше работают, когда рынок находится в выраженном тренде, другие - в поворотных для жизни рынка точках, третьи - в условиях спокойного рынка. В результате подобной специализации индикаторы, естественно, начинают противоречить один другому, вызывая у пользователя неуверенность, которой на рынке и так хватает.

6.2.

Классификация индикаторов

Все индикаторы можно разделить на три группы:

а) следующие за трендом: они прекрасно оправдывают себя при наличии выраженного тренда, но подают совершенно ложные сигналы при боковом рынке;

б) осцилляторы; хороши в "боковом" рынке тем, что дают надежные сигналы о предстоящем выходе в тренд; однако они же вводят в заблуждение своими преждевременными и опасно неверными сигналами, когда рынок уже в тренде;

в) прочие индикаторы; это неплохие показатели, связанные с оценкой психологического состояния и настроений рынка; к сожалению, одной только этой информации бывает далеко не достаточно для принятия торговых решений.

6.3.

Полезность компьютерных индикаторов

Компьютерные индикаторы не хуже и не лучше любых других средств технического анализа, не говоря уже о столь привлекательных и популярных, как линии поддержки и сопротивления, поскольку весь технический анализ страдает двумя общими для его составляющих изъянами:

1) наиболее эффективно все работает на историческом материале;

2) в реальном рынке применение любого из индексов возможно только при определенных конфигурациях цен.

Универсально работающих индексов пока не создано и вряд ли такое возможно.

Поэтому центральный принцип применения компьютерных индексов может быть сформулирован следующим образом: исходим из того, что рынок находится в "нужной" для конкретного индекса конфигурации до тех пор, пока практика его применения не докажет обратное.

Это значит, что если мы выбираем для работы, скажем, индекс, пригодный для движения цен в горизонтальном коридоре, то и исходим из того, что рынок перешел в боковую волну. И придерживаемся этого предположения до тех пор, пока не получим “сбой”.

6.4.

Компьютерный анализ торговых систем

Компьютерные программы, обеспечивающие трейдера всей необходимой информацией для анализа отдельных сторон поведения рынка для последующего принятия решений, именуют рабочим местом.

В последние годы программное обеспечение работы трейдера настолько продвинулось вперед, что с помощью компьютера стало возможно не только получать и, в определенной мере, анализировать необходимую для принятия торговых решений информацию, но даже проверять на историческом материале эффективность тех или иных торговых систем в целом. Программы, которые позволяют это делать, обычно называют торговым местом. Для того, чтобы трейдер мог проанализировать прибыльность/убыточность какой-то своей или любой заимствованной торговой системы, ему достаточно операционально сформулировать правила открытия позиции и условия ее закрытия. После этого на любом историческом отрезке и в выбранном сегменте рынка можно посмотреть, какую прибыль или убыток принесет эта система.

Продолжает совершенствоваться и система принятия решений с помощью компьютера. Так, если ввести в соответствующую  программу  исходные  четко сформулированные правила открытия и закрытия позиций, то компьютер сам будет обозначать точки вхождения и выхода из рынка. Следует упомянуть, что в биржевой практике компьютерные программы принятия решений используются уже более 10 лет.

Трудно сказать, каковы перспективы "автоматического компьютерного трейдинга" при операциях на валютном рынке. Но на этом заманчивом пути трейдера подстерегают, по крайней мере, две неприятности.

Первая связана с тем, что одна из сущностных особенностей валютного рынка - это постоянная неопределенность картинки, на которой нарисован график движения цен. Неопределенность - в смысле того, что можно ждать дальше. С какой стороны на ситуацию посмотришь, такой получишь и результат. С одного угла зрения - можно увидеть ну просто криком кричащие сигналы о целесообразности игры на повышение; а с другого - без всяких сомнений - более предпочтительно выглядит игра на понижение. Неудивительно, что рынок делится на две противоборствующие группы, где каждый уверен в своей правоте. И надо со всей строгостью суждений сказать, что если бы не было этого свойства неопределенности, не было бы и самого рынка. Он бы просто застыл, потому что все захотели бы делать одно и то же, и на рынке были бы или одни покупатели, или одни продавцы.

Другая неприятность носит более принципиальный характер. И она тоже уходит корнями в неотъемлемое свойство рынка - непредсказуемость. Рынок можно верно прогнозировать лишь временами. При этом вовсе не тогда, когда этого хотим мы, а только в “моменты истины”, какие рынок сам милостиво дает нам возможность оценить. В результате всего этого трейдер, упорно и плодотворно работавший в тиши кабинета над шлифовкой своей системы, может обнаружить с помощью компьютера нежеланный сюрприз: система, прежде казавшаяся безупречной при проверке на некоторых новых участках дает серьезные сбои. А если пытливый трейдер пойдет еще дальше и проверит те системы, которые он раньше забраковал, то он может быть более чем приятно поражен, насколько блестяще этот “брак” срабатывает в отдельных местах графика.

Иными словами, компьютер убедительно покажет, что, если взять достаточно продолжительный по времени участок для апробации, вынести окончательное заключение об эффективности или неэффективности конкретной системы принципиально невозможно: она будет то хороша, а то просто отвратительно.  

Иными словами, можно будет с уверенностью говорить о ее качественной работе только лишь на каких-то ограниченных участках в пространстве и во времени.

Если говорить о компьютерном анализе в целом, то полезность его очевидна для тех случаев, когда трейдер не в состоянии справиться с потоком информации, поступающей в результате его интенсивной игры одновременно на многих секторах рынка, и по разнообразным методам работы. Если же он, как большинство индивидуальных инвесторов, действует ограниченно, то провести важные линии, просчитать нужные уровни и оценить эффективность игры вполне можно и без специальных программ.

6.5.

Вероятностный анализ

Необходимость вероятностного анализа вытекает, в частности, из широко известной теории биржевого рынка, "гуляющего - куда глаза глядят". Ее суть проста: рынок сам себе на уме. Даже если на донный момент он ведет себя, казалось бы, покладисто, это впечатление очень обманчиво. На самом деле, рынок "прогуливается" по графику так, как ему заблагорассудится: захочет быть покладистым - будет, не захочет -не будет. Иными словами, рынок подчиняется лишь тем законам, что устанавливает для себя сам, да и то всякий раз они меняются и действуют непредсказуемо ограниченное время. Ведь сколь многообещающую конфигурацию на графике рынок не примет, он все равно всегда остается хозяином своего слова: когда захотел, тогда и взял свою "конфигурацию" обратно, оставив игроку только середину этого слова.

Практический вывод теории прозрачен: Никакого доверия экономически или технически рожденным прогнозам.

6.6.

Вывод о подходах к анализу

На практике можно обнаружить случаи, когда любой из представленных подходов к анализу рынка даст превосходный результат. Данное обстоятельство способно воспрепятствовать началу практических действий трейдера-новичка, если он будет излишне восприимчив к факту непостоянства рынка. Будучи не в состоянии сделать твердый выбор между различными вариантами подходов, будущий игрок начинает метаться, хвататься то за одно, то за другое и в итоге не имеет возможности досконально проверить ни один из подходов.

Наша рекомендация заключается в том, чтобы новичок, “времени не тратя даром", как можно быстрее выбрал какой-то один подход и занялся построением на его основе своей конкретной системы игры. Чем быстрее трейдер хоть как-то вооружится, тем скорее начнет ' практическую работу, по результатам которой и можно” будет делать следующие шаги, и вносить коррективы.

При выработке собственной системы желательно видеть принципиально важное различие между понятиями Прогнозирования движения цен на рынке, с одной стороны, и игровыми рабочими гипотезами, взвешенными по вероятности исходов происходящих событий, - с другой.

Под прогнозированием понимается некое суждение о возможном движении цен ('Я думаю, что рынок сделает так...") Подобным прогнозированием мы не рекомендуем заниматься трейдеру никогда, поскольку эта задача не имеет детерминированного решения. Мы предлагаем исходить из того, что нам все равно, куда двинется рынок. Но куда бы он ни двинулся, в том самом (любом) направлении должно быть уже заранее определено 'место встречи" с ценой, которое вполне можно менять в зависимости от того, как это подсказывает система игры. Тогда игровой рабочей гипотезой будет вероятностное представление, выраженное, например, в формуле: "Будем исходить из того, что наиболее вероятным продолжением данной конфигурации цен будет..." По своему содержанию речь здесь идет о том, на что нам следует делать ставку, когда встреча с ценой в любой из заданных системой точек все же произойдет. Если эта гипотеза подтверждается на практике в данный игровой раз (это не может означать, что ток будет всегда), результаты записываем в графу "Прибыль". В противном случае фиксируем убыток. И это должно делаться спокойно, дисциплинированно и без всяких эмоциональных выражений по поводу рынка. Последний пусть живет так, как ему хочется, а мы - исключительно в соответствии с установленным порядком, для которого совершенно не имеет значения направление движения рынка до условного места встречи.

При таком подходе оптимизм в трейдера должны вселять не столько надежды на успешное внедрение той или иной системы торговли, сколько несомненное существование более общей закономерности функционирования валютного, да и, пожалуй, любого рынка: проигрышный анализ сегодня не означает, что все плохо будет завтра. Тот же трейдер вскоре вполне может оказаться в числе "сожалеющих", что не выиграл больше.

Глава 7.

Психологический анализ рынка

7.1.

Психологические показатели

Наряду с перечисленными выше компьютерными индикаторами, описывающими технические особенности движения цен, существуют и показатели, по которым можно делать выводы о настроениях рынка. Наиболее широко известны такие, как объем сделок и открытое проявление интереса.

Объем сделок

Этот индикатор особенно популярен в биржевой игре и показывает активность участников рынка с точки зрения того, сколько стороны покупают и продают. Несомненно, объем сделок (здесь речь идет только о суммарном объеме) отражает эмоциональное состояние игроков- Понятно, что небольшие объемы торговли отражают спокойствие рынка, его замирание. Ясно и то, что это состояние может длиться только до поступления в распоряжение рынка информации, способной возбуждать его активность.

Открытое проявление интереса

Данный индекс представляет собой число контрактов, которое покупатели/продавцы заключили на конкретном сегменте рынка по состоянию на интересующий день. Этот показатель разработан применительно к деривативным инструментам (фьючерсы и опционы), которые используются на форвардном валютном рынке, и для новичка такая информация останется невостребованной.

Как мы неоднократно подчеркивали, основой и причиной изменения цен являются спрос и предложение, которые определяются ожиданиями и решениями участников рынка. Поэтому необходимо стараться по мере возможностей понять эти стремления и ожидания. Все виды анализа рынка как раз нацелены на то, чтобы попытаться определить именно эти параметры — ожидания участников рынка, спрос и предложение. Но участники рынка делают разные выводы из одних и тех же данных. Поэтому важно не столько определить направление тренда, состояние экономики страны или что-либо еще, сколько понять, как оценивают эти явления большинство участников рынка. Решение указанной задачи — дело наиболее сложное. Несмотря на то, что мы уже не раз пытались рассмотреть возможные действия участников и давали психологическое объяснение некоторым явлениям рынка, в этом разделе мы попробуем собрать вместе и систематизировать эти рассуждения.

Мы будем исходить из того, что участниками рынка выступают люди. которые являются мыслящими существами и действуют достаточно последовательно. В силу определенной консервативности и шаблонности действий человека, а также существования стереотипности мышления и поведения людей, мы все-таки можем с известной долей достоверности прогнозировать ожидания участников рынка. На этих же предположениях базируется как технический, так и фундаментальный анализ.

7.2.

Жадность участников

Движущей силой, которая заставляет вас участвовать в работе на спекулятивных финансовых рынках, является жадность.

Если ваша жадность незначительна, то сделок вы будете заключать мало, упуская много хороших моментов. В данном случае рекомендую вам заняться другим видом бизнеса, более спокойным.

Если же ваша жадность не имеет границ и бесконечно велика, то вы будете стараться заключить как можно больше сделок, подвергая себя риску неясных перс­пектив. Лучше играйте в казино, это будет вам ближе по натуре и дешевле для кошелька.

В первом случае работа трейдера будет напоминать действия трусливого зайца, осторожно выглядывающего из кустов. Во втором же - азарт безрассудного рубаки в конном бою.

Жадность должна культивироваться не как сорняк, растущий самопроизвольно и где попало, но как действительно полезное растение. Тем самым вы сможете удержи­вать свою жадность на коротком поводке. Самое главное, чтобы она не мешала вам принимать решения при заключении сделок.

Результатом действия жадности будет являться мотивация к заключению сделок.

Можно выделить два вида мотивации:

- рациональная мотивация - обычно присутствует до первого вхождения в рынок у молодого трейдера, а также в работе профессионального трейдера. Она выражается в холодной расчетливости при принятии решений о заключении сделок;

-         нерациональная мотивация - выражается в азарте игрока и присутствует практи­чески у каждого трейдера, однако одни контролируют свой азарт, а другие являются рабами эмоций и практически обречены на проигрыш.

7.3.

Надежда и ожидания

Следующим фактором, подвигающим трейдера на заключение сделок является надежда на получение прибыли.

Естественно, смысл практически любой работы заключается именно в зарабатывании денежных средств. Однако, при превалировании надежды над расчетом вы рис­куете переоценить собственные возможности при анализе ситуации и превратить маленькую "муху"-реальность в "слона"-мечту. Надежда должна находиться в под­чиненном отношении и к расчету и к жадности. Именно огромная надежда приводит начинающих трейдеров к разорению. Трейдер, живущий надеждой - обречен, как динозавр, на вымирание и уход с арены рыночных баталий.

Надежда определяет поведение трейдера в основном в двух случаях:

- в момент входа в рынок. Только надежда на получение прибыли может заста­вить человека совершить конкретное действие на финансовом рынке;

- в момент получения убытков, когда возникает надежда на изменение ситуации к лучшему. Здесь надежда проходит три этапа своего развития и существования. На первом этапе, когда убытки еще незначительны, надежда неизбежна и в какой-то мере может быть оправдана (если вы уверены в своих действиях и действуете соглас­но принятому ранее плану). На втором этапе, при дальнейшем росте убытков надеж­да восходит к своему пику. В этот момент трейдеру сложнее всего отделить свою надежду от реальных действий рынка. Решение вопроса - закрыть убыточную пози­цию или оставить все как есть - по большей части будет зависеть от того, насколько сильно разум трейдера контролирует его желания и насколько адекватно он оценива­ет ситуацию. Третий этап характеризуется критическими убытками, когда надежда уже оставляет трейдера и на смену ей приходит отчаяние (особенно сильное прояв­ление отчаяния у слабых и начинающих трейдеров). Большинству рыночных игро­ков знакомо это ощущение пустоты, когда кажется, будто весь мир работает против вас. Но на самом деле большинство даже не подозревает о вашем существовании, поэтому зловредность рынка сильно преувеличена. Хотя нельзя не учитывать то факт, что главная цель любого трейдера заработать прибыль... за счет другого трейдера. Человек, который все-таки пережил последний этап проявления надежды, может смело считать себя состоявшимся трейдером. В последующей торговой практик события третьего этапа будут давать о себе знать в виде страха.

На практических примерах действие надежды (ожидания) будет выглядеть следующим образом.

До момента заключения сделки надежда на получение прибыли будет адекватна жадности. Более жадный трейдер будет пытаться войти в рынок, даже если его надежда на успех сравнительно невелика. Нежадный трейдер будет выжидать до того момента, когда его надежда на получение прибыли достигнет определенного крите­рия, пусть даже завышенного. Большая жадность соответствует высоким ожиданиям, маленькая жадность - низким ожиданиям полу­чения прибыли. Умеренная жадность будет подкрепляться умеренной надеждой, что представляется самым разумным решением в психологических играх сознания. Ищите меры в своих желаниях и действиях.

7.4.

Психоанализ действий трейдера

Согласно общеизвестным статистическим данным, около 80 % трейдеров заканчи­вают свою карьеру в самом начале, не добившись каких-либо известных положи­тельных результатов. А подавляющее большинство из них (более 90%) -и вообще "уходят" с убытками. В итоге получается, что более 70 % всех трейдеров потенциально убыточны. Если верить теории вероятности, то эти цифры представ­ляются чересчур большими. Теоретическая величина "убыточных" трейдеров не мо­жет превышать 50 %, даже если исключить трейдеров с нулевым результатом дея­тельности.

7.5.

Психология толпы и трейдера

Выделяются следующие риски, которым подвергается индивидуальный трейдер при работе на массовых спекулятивных рынках:

- решения, принимаемые толпой, как правило, принимаются на уровне самого неумного ее участника. Таким образом, решения, принятые толпой, неумны;

- управляют толпой зачастую слухи, а слухи имеют свойство не оправдываться;

- удивляет то, что многие трейдеры, зарабатывающие 300.000 долларов в год, прислушиваются к мнению экспертов, зарабатывающих 30.000 долларов в год;

- человек имеет свойство поддаваться влиянию толпы и принимать коллектив­ные, неиндивидуальные решения.

Естественно, нельзя идти против толпы, так как именно толпа формирует основ­ное рыночное движение. Но, с другой стороны, нельзя и следовать мнению толпы, так как оно скорее всего ошибочно. Наблюдая действия рыночной толпы, вам необ­ходимо определить - вы присутствуете на митинге победителей (тогда эти люди революционеры) или вы наблюдаете скопище побежденных (в данном случае это мятежники). Естественно, никто не захочет добровольно пойти на "казнь" как не­удачник-мятежник. Поэтому жизненно важно присоединиться к наиболее вероят­ным удачливым революционерам.

"Необходимо присоединиться к победителям и предать побежденных!"

7.6.

Интуиция

В философии существует следующее объяснение понятия интуиции. Интуиция - это способность человека проникать в сущность вещей не путем рассуждения или логического мыш­ления, а путем мгновенного неосознанного озарения. Если принять это объяснение интуиции за аксиому, то применительно к теме данной книги можно сказать, что интуиция есть не что иное, как способность трейдера работать и "видеть рынок не умом, но сердцем".

Инстинкт в трейдере проявляется на материальном уровне. Когда человек хочет есть, он добывает еду. При этом, если процесс добывания пищи затрудняется нали­чием хищника или другого сильного противодействия, то человек либо объединяется с заинтересованными в этой же пище людьми (образуя организованную толпу), либо ищет другую, более реальную возможность удовлетворить потребность в еде. У трей­дера все это выглядит следующим образом. Двигает им желание заработать себе на хлеб насущный (да еще чтобы на икорку хватало), для чего необходимо заключать сделки - покупать и продавать.

Любое первоначальное действие трейдера рассматривается именно как его жела­ние удовлетворять разнообразные материальные интересы. Если, совершив какое-либо действие, трейдер потерпел убытки, то это почти то же самое, что когда в процессе добывания еды он натолкнулся на непреодолимое препятствие и потерял при этом или левый глаз или правую ногу. Любой нормальный человек отступит и постарается в это место больше один не заходить. Так сделает и наш среднестатисти­ческий трейдер. В данный момент сработает его стоп-лосс.

Если же трейдер заработал, да еще и достаточно легко, то данный факт приравни­вается к обнаружению им хороших лесных угодий, в которых водится много непуга­ной дичи. Естественно, в следующий раз трейдер придет именно на то место, которое он уже "хорошо знает". Так видится своеобразный прообраз трендового поведения рынка, когда сильная однонаправленная динамика цены сама себя подкрепляет, по­куда будут силы (разрастаясь, как лесной пожар).

Таким образом, можно отметить, что действие инстинкта проявляется в возник­новении неосознанного желания трейдера заключать сделки. При этом, по возмож­ности избегая "плохие места" и почаще заглядывая в "хорошие угодия".

Интеллект у трейдера проявляется в его способности логически осмыслить проис­ходящее с ним и с окружающей его действительностью и принять на этой основе самое простое и выгодное решение. Если инстинкт действует неосознанно, пользуясь родовой памятью (это советы учителей и набор простых правил, которых в данной книге приведено достаточно), то интеллект пытается самостоятельно осмыслить эти советы и правила в соответствии с собственным мировоззрением и изменившимися внешними условиями. Именно интеллект призван помочь найти выход из возмож­ного тупика, в который может вас загнать простое следование старым правилам. Интеллект может также дать собственный образ финансовых рынков и, таким обра­зом, гораздо успешнее выживать в нем.

Интуиция. Говорят, что интуиция может появляться только с опытом. Однако ведь опыт - лишь результат накопления знаний и достаточно развитый в данном направлении интеллект. Опыт, конечно же, помогает, но его мало для объяснения, откуда появляется интуиция. Есть такое поверье, как правило подтверж­даемое, что новичкам везет, но ведь новички совсем не обладают опытом. На сегодня существуют программы по анализу рынков, представляющие собой набор простых правил (программы по техническому анализу) и самообучающие программы (ис­пользующие нейросетевые решения). Эти виды программ являются компьютерной обработкой всего опыта предыдущих поколений трейдеров. По своей сути любая программа является только отображением двух качеств человека - его инстинкта и интеллекта. На сегодня не существует программ, прогнозирующих поведение рынка, используя интуитивный метод.

Как же проверить - есть у вас интуиция или нет. Можете путем одного только взгляда на предмет исследования (например, график цены) попытаться представить, что произойдет с ним в будущем и зафиксировать это на бумаге. Естественно, ни о каком применении этого на практике в первое время, пока вы не убедитесь в своей способности интуитивного восприятия рынка, не может быть и речи. Желательно проводить эти опыты регулярно, в любом настроении и расположении духа. Только получив положительный результат, близкий к 80 %, можно будет говорить о том, что ваша интуиция заработала. Во всех остальных случаях для практического приме­нения она недостаточна. Но, конечно же, даже имея высокоразвитую интуицию, нельзя действовать на рынке, используя только се. Это то же самое, что ходить по краю обрыва с завязанными глазами. Это как минимум очень утомительно и, как максимум - можно лишиться всего.

7.7.

Психология восприятия (жесты и мимика)

Внимательное наблюдение за выступлениями ответственных должностных лиц по ключевым вопросам внутренней и внешней политики позволяет давать суждения о том, насколько они искренни. Верят ли они сами в то, о чем говорят.

Приведенные ниже жесты можно наблю­дать у политиков, ответственных административных работников, журналистов, ана­литиков и комментаторов. Наблюдения за ними конечно же не дадут стопроцентной уверенности в том, правильно вы поняли их жесты или нет, но это информация, говорящая порой больше, нежели слова. Каждый из описанных жестов обязательно необходимо рассматривать только в контексте обстановки, так как один и тот же жест в разных ситуациях можно истолковать по-разному.

1) Говорящий о грандиозных планах. Если его руки направлены пальцами внутрь, то будьте осторожны. Так проявляется неосознанное тщеславие или грезы наяву.

Здесь же отмечу, если вы разговариваете с подчиненным вам трейдером или сами с кем-то и руки говорящего (трейдера или вас соответственно) направлены пальцами наружу, то вы имеете дело с субъектом, который лишь демонстрирует рассудитель­ность.

2) Если руки говорящего направлены вниз, то этот человек боится. Правда, чего он боится, мы узнать по одному этому жесту не сможем.

3) Если руки спрятаны, то данный человек внутренне неуверен.

4) Человек с растопыренными пальцами рук скорее может быть убежден в какой-нибудь идее или деле, чем тот, кто держит свои пальцы большей частью сомкнутыми.

5) Руки говорящего направлены ладонями к себе. Значит, человек что-то скрывает и недоговаривает.

6) Присягающий президент по обычаю поднимает вверх руку. Если при этом пальцы поднятой руки согнуты внутрь, то это говорит о стремлении все переклю­чить на себя. Если пальцы согнуты наружу, то такой человек большой приспособле­нец, подверженный чужому влиянию. Прямые пальцы указывают на равновесие между этими тенденциями.

7) Сложенные за спиной руки говорят о смирении человека в данный момент, если же руки сложены впереди, то такой человек просит о том, чтобы побыстрее все закончилось.

8) Сильно размахивающий при разговоре человек, как правило, не верит в то, что он сам говорит. Это мы часто можем наблюдать на восточных базарах.

9) Если слушающий человек играет в руках скрепкой, карандашом, стаканом или другим предметом, то это говорит о его незаинтересованности в разговоре.

10) Если большой палец говорящего направлен вверх, то это говорит о том, что он уверен в своих словах и наполнен желанием претворить их в жизнь. Положение большого пальца вниз говорит о том, что все потеряно. Хотя иногда такое же поло­жение большого пальца сигнализирует и об общей антипатии по отношению к объекту своих слов. Два больших пальца, направленных вверх, говорят о маниакальной про­бивной силе человека, зачастую не ведающего, что он творит.

11) Указательный палец, направленный вверх, показывает скрытую угрозу или глубокое внутреннее убеждение. Это может также символизировать способность ве­рить. Указательный палец, опущенный вниз, однозначно указывает на поражение.

12) Если кто-то во время дискуссии поднес палец ко рту, то это означает - этот человек осознал, что сказал что-то неправильное.

Перечисленные выше жесты являются эмпирическими наблюдениями многих поколений. При этом всегда необходимо помнить, что в любом правиле могут быть исключения.

7.8.

Память рынка

Рынок инерционен.

Как показали современные исследования в области человеческой памяти, человек ежедневно "теряет" до 25 процентов информации, полученной ранее. Под информа­цией здесь понимается не столько собственно получение каких-либо знаний, сколько психологические переживания, связанные с получением этих знаний.

Применительно к финансовым рынкам, приведенное выше утверждение будет выглядеть следующим образом.

Если в понедельник на рынке было сильное повышение цен, трейдер в этот день, естественно, будет помнить полный объем информации, связанной с ростом цен, и находиться под впечатлением этого роста.

Во вторник в памяти трейдера останется около 75% как психологических пережи­ваний вчерашнего дня, так и конкретного информационного наполнения, послужив­шего причиной для роста цен.

В среду процент памяти событий понедельника снизится до 50%, в четверг - до 25%, а в пятницу - оставит лишь легкий след воспоминаний.

Реально же процент забывания может варьироваться в зависимости от событий последующих дней.

Если во вторник в нашем примере рост цен продолжится, то впечатления поне­дельника только усилятся и в среду в памяти трейдера повышение понедельника и вторника останется довольно-таки ярким событием. Процент памяти здесь будет больше 75%.

Если же во вторник цены, наоборот, снизятся, то события понедельника к среде потеряют в своем весе больше, нежели 50%.

Таким образом, необходимо рассматривать память трейдера в одной непрерывной цепочке событий, где последним событиям будет придаваться больший вес. Это напомнит нам расчет экспоненциальной средней

Так как на второй и третий день (вторник и среду в нашем примере) трейдер помнит большую часть событий первого дня, то эта память будет накладывать зна­чительный отпечаток на его действия в эти дни. Мало кто отважится продавать на сильном бычьем рынке, если для подобных действий нет достаточных оснований. Но после сильного движения страх продажи будет сказываться еще несколько дней, постепенно ослабляя свою хватку.

В реальном мире часто бывает, что сильное движение пятницы продолжается в понедельник, иногда захватывая первую половину вторника Сильные изменения цен во вторник/среду ослабевают к четвергу/пятнице. Зная это и понимая причины такого поведения рынка, можно избежать поспешных действий и вовремя остано­виться от продолжения работы по тренду.

Человеческая память имеет замечательное свойство - забывать.

Инерционность рынка позволяет сделать один важный вывод - вы будете гораздо лучше понимать рынок, если научитесь смотреть на него с точки зрения среднего трейдера. А свои действия средний трейдер в значительной мере основывает на пре­дыдущих действиях рынка.

Кстати, один из основополагающих принципов технического анализа основыва­ется именно на факте инерции рынка - принцип трендовости рынка.

Самоусиливающийся процесс движения цен является также порождением инер­ционности рынка.

7.9.

“Быки” и “медведи”

В результате анализа рынка у каждого участника складывается свое отношение к нему, на основании которого он принимает одно из трех решений:

•   встать на сторону “быков”, рассчитывая на повышение цен,                                              

•   встать на сторону “медведей”, рассчитывая на понижение цен:                                            

•   остаться нейтральным и ждать более благоприятного и  определенного момента.                              

Если мы присоединяемся к “быкам” и начинаем покупать, то тем самым увеличиваем спрос, а значит, и цену. Если мы присоединяемся к “медведям” и начинаем продавать, то мы увеличиваем предложение и тем самым уменьшаем цену. С другой стороны, когда мы теряем веру в “бычий” тренд, мы ликвидируем свои позиции, осуществляя продажи. Увеличение продаж увеличивает предложение и понижает цену. Таким образом, при ликвидации длинных позиций мы помогаем побеждать “медведям”. Наоборот, потеря уверенности в “медвежьем” тренде заставляет нас ликвидировать короткие позиции, и мы покупаем. Наши покупки увеличивают спрос и способствуют повышению цены. чем мы и помогаем “быкам”. Очевидно, что любыми своими действиями — открытие или закрытие позиции — мы всегда помогаем либо “медведям”, либо “быкам”.

Борьба между “быками” и “медведями” решается в пользу более сильной группировки, и цены начинают либо расти, либо понижаться. Так как борьба между ними никогда не прекращается, движение цен не может выглядеть как непрерывный подъем или спад, а представляет собой последовательность волновых колебаний — подъемов и спадов. При этом, чтобы появился сдвиг в одном из направлений, необходимо. чтобы суммарная величина движения в побеждающем направлении была хотя бы чуть-чуть больше, чем в противоположном. Если силы “быков” и “медведей” равны, то цены будут колебаться около некоторого среднего значения.

Когда тренд сформировался и движение цен становится отчетливым, часть неприсоединившихся (нейтральных) участников могут попытаться присоединиться к победителям, что усилит главенствующее движение. Это движение заканчивается, когда силы победителей иссякают. Тогда большинство неустойчивых и слабонервных уходят с этого тренда. и даже если они и не присоединятся к противоположной партии. то ликвидацией своих позиций вес равно помогают противникам заканчивающегося тренда.

Разделение на “быков” и “медведей” условно — это не психологическая характеристика участника, а его ожидание и прогноз в текущей ситуации. То есть в результате анализа рынка участник принимает решение о том, к кому он будет присоединяться. Поэтому в одной ситуации он будет “медведем”, в другой — “быком”, а иногда он станет неопределившимся, так как не сможет принять четкого решения.

С точки зрения разделения участников на эти три группы и их желаний можно анализировать различные ситуации.

Первое, на что необходимо обратить внимание: рынок не двигается хаотично. Поскольку большинство использует в своей работе технический анализ, подавляющее большинство участников рынка получают в результате анализа одинаковые важные уровни цен. Также рынок запоминает важные в прошлом уровни цен и ориентируется на них. Знание участниками одних и те же уровней приводит к тому. что ценовые промежутки между этими уровнями безразличны для рынка. Цены двигаются “скачкообразно”: надолго задерживаются у значимых уровней и быстро проходят расстояние между важными соседними уровнями Данная закономерность помогает нам правильно выбирать ключевые точки для нашей торговли: точки входа и выхода из рынка. Эти важные точки определяются сильными уровнями цен. Выбор их между уровнями — бессмыслен, ибо между сильными уровнями цена вряд ли задержится, а значит, мы либо увеличим наши потери, либо сократим прибыль.

При приближении к достаточно сильному уровню сопротивления движение цен наверх поддерживается “быками”, которые побеждают “медведей” Если этот уровень воспринимается большинством участников рынка как очень важный и сильный, то при его достижении попутчики истинных “быков” выйдут из рынка, ослабив партию “быков” и поддержав “медведей”. При этом самые яростные и агрессивные “быки”, рассчитывая на пробитие этого уровня и, следовательно, сильный дальнейший рост цен. усиливают свои позиции вблизи него. Наоборот. наиболее агрессивные и рискованные “медведи” начинают открывать позиции в противоположном направлении и своими действиями помогают “бычьему” тренду ослабнуть. Если борьба около этого уровня решается в пользу “медведей”, то самые смелые “нейтралы”, решив, что образовался новый тренд. присоединяются к “медведям”, помогая цене падать. “Быки” оказываются в проигрыше и готовы уже признать свое поражение, но им надо закрыть свои убыточные позиции в точке, максимально близкой к сильному уровню, чтобы минимизировать свои потери “Медведи”, уже открывшие позиции, не боятся возврата к этому уровню, потому что они чувствуют себя победителями и знают, что смогут еще добавить позиции к своим прибыльным: кроме того, колеблющиеся, которые не успели или не решились открыть позиции в сторону нового тренда, тоже готовы присоединиться к “медведям”, но на более высоком уровне. Поэтому всех участников рынка устраивает повторный подъем к этому уровню: “быки” могут закрыть свои убыточные позиции с минимальными потерями. “медведи” добавят прибыльные позиции, колеблющиеся откроют позиции на более выгодном уровне. Таким образом, практически все участники рынка хотели бы вернуться к этому уровню. А если большинство участников имеют одинаковые желания, то, скорее всего, именно так все и произойдет. После повторного достижения этого сильного уровня сопротивления практически все действия участников направлены в сторону понижения цены. “быки” закрывают свои позиции, осуществляя продажи, “медведи” и неопределившиеся открывают новые позиции, тоже производя продажи. Поэтому падение цены после повторного достижения этого уровня происходит быстро и устойчиво.

Похожая психологическая картина возникает и при пробитии сильного уровня сопротивления. Только в такой ситуации победителями оказываются “быки”, но повторный возврат к этому уровню тоже выгоден всем участникам рынка: победившие “быки” могу! усилить свои позиции, агрессивные “медведи” могут ликвидировать убыточные позиции с минимальными потерями, а неопределившиеся участники могут присоединиться к “быкам” на более выгодном уровне. И после повторного отката к этому уровню цены начинают быстро и уверенно расти.

Когда вы хотите открыть или закрыть позицию вблизи сильного уровня поддержки или сопротивления, нужно отдавать себе отчет в том, что цена может не дойти точно до этого уровня. Действительно, если не только вы, но и большинство участников рынка считают его очень сильным и непробиваемым и основной тренд не очень силен, то наиболее агрессивные участники начнут закрывать старые и/или открывать новые позиции заблаговременно, т с. еще перед этим уровнем. Такими операциями они помогут движению цен быстро ослабнуть и развернуться раньше, чем цены достигнут точного значения сильного уровня. Однако в большинстве случаев цена не только доходит до уровня поддержки или сопротивления, но и чуть-чуть “пролетает” его по инерции. Правда, для такого движения необходимы наличие достаточной силы основного тренда и недостаточная уверенность участников рынка в силе этого уровня.

7.10.

“Киты” и “овцы”

Существует классификация участников рынка как профессионалов и непрофессионалов. Часто их называют соответственно “китами” и “овцами”, подразумевая, что “овцы” предназначены на заклание более профессиональными участниками рынка.

“Овцы” обычно обладают небольшими капиталами, действуют достаточно хаотично, психологически не выдержаны и очень сильно похожи на азартных игроков. Операции таких участников часто напоминают ставки в рулетку, когда все ставится на кон с надеждой получить быструю и большую прибыль. Но, как мы уже знаем, подобные действия на рынке приводят только к потерям. Наиболее частая ситуация, в которую попадают “овцы”, состоит в следующем. Когда рынок пошел против открытой позиции, “овцы” очень часто не решаются ликвидировать свою убыточную позицию, надеясь на то, что цены вернуться к прежнему тренду. Их надежды почти всегда оправдываются, и рынок разворачивается в ту сторону, куда они и прогнозировали, но происходит это уже без них. Неблагоприятный откат приводит либо к тому, что в точке наибольшего отката у “овцы” не хватает выдержки или капитала, чтобы удерживать свою временно убыточную позицию, и они вынуждены ее закрывать. Наличие достаточно большого количества “овец” приводит к тому. что закрытие позиций в этой точке стимулирует быстрый возврат цен к основному тренду,

“Киты” действуют размеренно. Они пытаются понять рынок и найти правильную тактику торговли. Основная цель их работы — правильно торговать, а не получить быструю прибыль. Размеры предыдущих потерь или прибылей не мешают им работать объективно и беспристрастно. Эмоционально “киты” нейтральны, как и любой профессионал, который занимается серьезным делом, а не игрой. Обычно профессионалы управляют большими капиталами, что позволяет им выдерживать в случае необходимости значительные неблагоприятные колебания цен. Профессионалы огромное внимание уделяют управлению счетом и риском.

Наиболее благоприятный момент входа и выхода из рынка, который приносит максимальную прибыль, — до или после сильного движения. Входить в рынок во время сильного движения цен очень опасно, особенно для начинающих. Во-первых, часто решение о вхождении в рынок при быстром изменении цен обусловлено спонтанностью и массовым гипнозом. Такое скоротечное решение редко имеет под собой какое-либо обоснование и основано больше на эмоциях, чем на анализе. Для прибыльной торговли необходимо, чтобы вхождение в рынок и выход из него были планомерными, продуманными и обоснованными. Во-вторых, спонтанно решение присоединиться к быстрому движению рынка, как правил возникает уже после того, как цены прошли основную часть своего пути, после чего следует откат или даже разворот. Если вы вошли в рынок в конце этого быстрого движения, то скорее всего, на вашу долю придется как раз убыточный для вашей позиции откат.

Заблаговременный вход в рынок перед началом сильного движения говорит о продуманности вашей позиции и позволит получить самую большую прибыль от этого движения, если ваш прогноз оправдался. Единственное, что может оправдать операции на стремительно движущемся рынке, — это ликвидация убыточных позиций. И даже такая ликвидация не должна содержать элементы паники, а должна соответствовать вашему первоначальному плану.

Умение входить и выходить из рынка в таких экстремальных точках свидетельствует о высоком уровне профессионализма. Отличие “овец” от “китов” состоит еще и в том, что первые очень часто мечутся, пытаясь угнаться за быстрым движением цен, тогда как вторые умеют дожидаться окончания этих быстрых движений.

Необходимо отдавать себе отчет в том. что рынок — арена борьбы большого количества участников. Среди них находится очень много умнейших и опытнейших трейдеров, к тому же обладающих огромными капиталами. Поединок с такими противниками сложен и опасен поэтому нужно весьма уважительно относиться к рынку.

7.11.

Ожидания рынка

Определить ожидания рынка — соотношения силы “быков” “медведей” — на самом деле и есть задача любого анализа. Все хитросплетения технического и компьютерного анализа можно рассматривать как попытку в графической или числовой форме выразить соотношение этих сил. Фундаментальный анализ тоже надо рассматривать не как анализ экономики стран, а попытку определить, что от тех или иных макроэкономических показателей ожидают участники рынка, какую оценку этим показателям они дадут. Сильное влияние на ожидания рынка оказывают новости, прогнозы, бюллетени, которые выпускаются в большом количестве различными аналитиками. Поэтому возможность получать большое количество подобной аналитической информации может помочь определить ведущее настроение рынка. При этом правильность прогнозов и оценок аналитиков не имеет значения. Важно лишь, поверят ли большинство участников этим прогнозам или нет.

7.12.

Принцип противоположного мнения

При анализе рынка и принятии решений возможно применение такого парадоксального метода, как принцип противоположного мнения. Суть его состоит в том, что если подавляющее большинство людей согласны с одним и тем же мнением, то они не правы. Источник этого принципа можно попробовать искать в признании идеального механизма поиска истины, аналогичного борьбе спроса и предложения. Последние могут найти равновесную и оптимальную цену лишь в условиях массового рынка и свободной конкуренции. Также и истина обычно может появиться только в условиях борьбы различных мнений, потому что, не существует истины самой по себе, а существует область допустимых решений.

Из принципа противоположного мнения следует простой вывод:

надо определить, что делает большинство, и действовать в противоположном направлении.

Основа применения этого принципа на финансовых рынках состоит в изучении мнения профессионалов или превалирующего настроения, выраженного в аналитических бюллетенях. Если это исследование показывает, что основное ожидание “бычье” (более 80%). то можно попробовать открыть позицию в противоположном направлении.

Рациональное объяснение такой стратегии заключается в следующем. Спекулянты, особенно индивидуальные, сильно подвержены влиянию своих любимых бюллетеней. Если бюллетени говорят о сильном “бычьем” рынке, то спекулянты покупают до тех пор, пока не исчерпают свои не слишком большие фонды. Таким образом, возникает ситуация, когда 80—90% участников открыли длинные позиции и исчерпали свои фонды, т.е. больше позиции открывать не могут. А раз мы исчерпали возможность покупок, значит цена начнет падать, что подтверждает принцип противоположного мнения.

Кроме того, если 80% процентов рынка держат длинные позиции, то 20% должны держать короткие позиции, поскольку практически все финансовые рынки — это игра с нулевым результатом, при котором всегда должна существовать пара продавец — покупатель. Так как 20°' продавцов должны уравновешивать 80% покупателей, понятно, что эти 20% — участники с большими капиталами в отличие от 80% боле мелких спекулянтов. Участники рынка с большим капиталом, способны дольше удерживать свои временно убыточны позиции. Когда мелкому капиталу придется начать ликвидировать свои позиции, цены начнут падать. Это тоже подкрепляет обоснованность принципа противоположного мнения.

Отметим несколько трудностей применения этого метода. Во первых, определить момент, когда действительно на рынке сложилось

большинство участников с единым мнением, настолько же сложно, как и провести фундаментальный и технический анализ. Во-вторых FOREX существенно отличается от других спекулятивных рынков тем, что не является явно выраженной игрой с нулевым результатом (торговля может перемещаться с одной валюты на другую, деньги могут переходить с одного рынка на другой и т.д.) и это приводит к усложнению процедуры использования принципа противоположного мнения на валютном рынке.

7.13.

Рынок всегда прав

Правило, что рынок всегда прав, в наибольшей степени верно для пассивных участников рынка. Маркет-мейкеры при наличии больших капиталов могут пытаться воздействовать на него Пассивные участники могут только следовать за ценами, к тому же их невыгодное положение усиливается наличием у них небольшого капитала, что существенно затрудняет их работу. Из сказанного следует, что пассивные участники никогда не могут бороться против рынка.

7.14.

Психология трейдера

До сих пор вся наша работа по анализу рынка была нацелена на то, чтобы выявить ожидания рынка. На самом деле. не меньшее значение имеет и проблема психологии самого трейдера. Мы не являемся беспристрастными наблюдателями рынка: на решения большое влияние оказывают наше самочувствие и эмоции, реальная работа на рынке связана с возможностью денежных потерь, рынок — соревнование с большим количеством профессиональных трейдеров и т.д. Все эти при чины приводят к тому, что работа трейдера протекает в условиях сильного стресса и требует принятия ответственных решений. В результате самый правильный и гениальный анализ рынка, который точно пред сказывает все движения последнего, может быть сведен на нет психологической слабостью трейдера. Поэтому так важно анализировать не только рынок, но и свое психологическое состояние.

7.15.

Трейдер — исследователь рынка

Работа на рынке связана с постоянным процессом самосовершенствования. Профессиональный рост трейдера определяется следующими действиями.

•   Необходимо постоянно учиться. Нужно изучать новые методы технического и фундаментального анализа и пытаться определить наиболее популярные в настоящее время теории и методы анализа.

•   Необходимо искать новые методы исследования рынка. Изучение рынка, выявление новых закономерностей, создание своих собственных правил и их тестирование — обязательные элементы профессионального роста. В первую очередь, новые идеи следует тестировать на данных прошлых периодов.

”   Необходимо изучать историю рынка. Во-первых, как мы говорили при изучении технического анализа, все повторяется. Во-вторых, изучение “истории” движения цен убедительно демонстрирует, что на рынке может произойти все что угодно.

•   Необходимо регистрировать все события, происходящие на рынке. Записи — основной материал для ваших исследований. Надо записывать: ваши торговые планы и их сбываемость, реакцию рынка на события и экономические показатели, ваше психологическое состояние во время торговли и т.д.

Изучению должны подвергаться не только рынок и ваша собственная торговля, но и анализ вашего психологического поведения на нем. Необходимо регистрировать ваши эмоции во время тех или иных событий. Такой анализ собственных состояний позволит вам в дальнейшем лучше контролировать себя.

Для настоящей исследовательской деятельности нужно также изучать смежные отрасли знаний: математическую статистику, макроэкономику, работы в области искусственного интеллекта, психологию масс, новинки компьютерных программ в области анализа и исследования финансовых рынков и т.п.

7.16.

Техницисты и фундаменталисты

Фанатичное следование лишь одному из методов анализа, с одной стороны, в силу статистической природы прибыли, может позволять получать прибыль. С другой стороны, каждый из методов анализа хорошо работает только в определенных ситуациях, значит, в других ситуациях вы будете нести потери. Отсюда следует, что необходимо осваивать и использовать в своей работе различные методы анализа.

Сложность использования многочисленных и разнообразных методов анализа состоит в том, что приходится объединять огромное количество данных. Принять решение на основе небольшого количества данных проще, чем на основе огромного количества противоречивой информации. Здесь надо находить золотую середину. Обработка огромного количества данных сродни следующей ситуации с сороконожкой: она не могла сдвинуться с места, когда задумалась о том,как она переставляет ноги.

7.17.

Умение ждать спрогнозированных значении

Цены никогда не двигаются четко в одном направлении. Постоянные большие или меньшие их колебания создают значительные трудности при торговле. Поэтому необходимо научиться дожидаться тех цен, которые вы спрогнозировали. Основная идея. которая должна поддерживать вас во время этого ожидания: если цены не достигли вашего значения, то ваш прогноз не совсем верен. А стоит ли торговать на основании неверного прогноза? Конечно, ожидание конкретного значения цены касается точки входа в рынок. Когда вы дожидаетесь вашей цели для получения прибыли, здесь ситуация более сложная. Во-первых. если вы уйдете с рынка раньше времени, а ваш прогноз был верен, то вы не получите той прибыли, которую прогнозировали, но и не понесете убытков. Во-вторых, если у вас позиция уже приносит прибыль, то не надо быть жадным и надеяться на большую прибыль.

Инвесторы с небольшими собственными капиталами обычно имеют возможность ждать наиболее благоприятных ситуаций на рынке, в отличие от трейдеров банков, инвестиционных компаний или фондов, которые обязаны совершать ежедневно большое количество операций. Возможность ожидать более благоприятной ситуации на рынке позволяет работать более консервативно и менее рискованно.

7.18.

Принятие решения

Прогнозирование рынка — не самая сложная психологическая задача. Практическая торговля — вот психологическая проблема, так как определить ситуацию пробития или непробития важного уровня достаточно тяжело, тем более, что часто попытка пробития не бывает единственной. Понять, что происходит на рынке и решиться открыть позицию, — сложнейшая психологическая задача. Действительно, закрытие позиции с прибылью — более простая задача, а “отрезание” потерь должно стать автоматическим действием, когда эмоциям не позволено властвовать.

Главным побудительным мотивом работы профессионального грейдера   является   желание   научиться   прогнозировать   этот “непредсказуемый” рынок и правильно торговать. Величина прибылей и потерь не должна мешать при такой работе. Если основное желание при совершении операции — ликвидировать предыдущие потери, то, скорее всего, ваша операция не будет удачной. Если же вы умеете забывать о прибылях и потерях и основной вашей целью является желание правильно торговать, то прибыли появятся как результат правильной торговли

Принятие любого решения всегда основано на неполноте информации. поэтому содержит в себе долю авантюризма и риска. Без разумного риска и авантюризма невозможен никакой бизнес. Необходимо только чувствовать грань, где этот разумный авантюризм переходит в игру. Если вы становитесь игроком, то потеря капитала неизбежна.

7.19.

Планирование действий

Наличие подробного торгового плана позволяет избежать спонтанности и эмоциональности в принятии решений. При составлении плана легче объективно оценивать рынок, чем при наблюдении за движением цен. Однако желания и эмоции трейдера часто сказываются и здесь. При разработке плана необходимо уметь отвлечься от своих желаний и эмоций. Нужно научиться “отфильтровывать” свои фантазии и проводить объективный анализ рынка. Конечно, ошибочность плана и потери помогут вам понять, что он был основан на фантазиях, но лучше понять это до потерь. Наверное, это самая сложная часть анализа: подходить к исследованию рынка хладнокровно. В любом случае, даже неверный план заставляет вас действовать дисциплинированно и систематически, а это уже залог возможного успеха на рынке.

7.20.

Влияние толпы

Отдельным вопросом стоит эффект массового гипноза. К такому явлению можно отнести и быстрое движение цен и большое количество одинаковых аналитических прогнозов. Наиболее сложно противодействовать стадной реакции, когда вас окружает большое количество других трейдеров. Когда все кругом кричат “покупаю, покупаю!” очень тяжело удержаться и не купить. При обсуждении этой ситуации необходимо разделять действия, предпринятые спонтанно, под воздействием толпы, и осознанные и подготовленные решения, которые совпадают с психозом толпы. Если ваше решение продуманное и хладнокровное, то, как и всегда при таких решениях, действуйте.